江蘇
每一輪行情退潮之后，總有大批投資者面對縮水的賬戶百思不解：明明在牛市中賺得盆滿缽滿，為何短短幾日震蕩便將利潤吞噬殆盡？
很多人怪市場無情，卻很少有人回過頭來審視自身的投資邏輯是否存在根本缺陷。事實上，那些在上漲周期中積累的賬面浮盈，可能并不是真正屬于你的財富，除非你具備將其留住的能力與紀律。
牛市本身就是一個巨大的認知陷阱。當指數節節攀升，賺錢變成了一件毫無門檻的事情。隨便買入一只熱門股票，持有數周可能就能獲得可觀回報。這種持續的正面反饋會不斷強化一個危險的信念——我具備了戰勝市場的能力。
然而真相是絕大多數人在牛市中獲取的收益來自市場的估值抬升，也就是通常所說的貝塔收益，與個人的選股眼光和擇時水平并無太大關聯。一旦行情從單邊上行切換到反復拉鋸的震蕩格局，貝塔收益驟然消失，裸泳者便現了原形。
比認知偏差更具殺傷力的，是風控意識的缺位。牛市的賺錢效應會鼓勵激進，倉位越重的人回報越豐厚，這種經驗反復驗證之后，滿倉操作幾乎成了一種信仰。問題在于，震蕩市的運行邏輯與單邊牛市截然相反。指數在一個狹窄的區間內來回折返，單日漲跌幅看似有限，卻足以對高倉位資金形成持續的消耗。缺乏明確的止盈規則和倉位管理紀律的投資者，只能被動地看著利潤一天天被蠶食，直到賬戶重新歸零甚至出現虧損，才追悔當初為何不曾做過任何防御性的安排。
情緒化的交易決策同樣是利潤回吐的重要推手。在牛市中習慣了快速獲利的投資者，對賬戶回撤的忍耐力可能極低。震蕩市里連續幾日的陰線就能擊穿他們的心理防線，促使他們在恐慌中做出割肉離場的決定。而一旦市場短暫企穩反彈，他們又害怕踏空，匆忙追高重新入場。如此反復操作，每一次都在低位賣出、高位買回，交易成本不斷疊加，本金在無形中被反復收割。
要從根本上打破這個循環，投資者需要建立一套與市場周期相匹配的應對框架。牛市中應當清醒地認識到行情的饋贈終有盡頭，在盈利豐厚時主動鎖定部分利潤，降低倉位，為后續的不確定性預留緩沖空間。進入震蕩期后，更應克制頻繁交易的沖動，接受這段時期本身就是投資過程中必須承受的成本。真正成熟的投資者應該確保自己在任何市場環境下都不會被徹底淘汰出局。
說到底，牛市負責給你上課，震蕩市負責給你考試。那些憑運氣賺來的浮盈，終究要靠扎實的認知和嚴格的紀律才能守得住。與其在利潤蒸發之后長吁短嘆，不如在行情尚好的時候就給自己立好規矩：什么時候該進攻，什么時候該防守，什么倉位對應什么市場。
注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】
本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員高政揚。
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編輯：胡偉
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