在中藥行業(yè)，片仔癀一度是個特殊的存在。它不僅是國家級保密配方下的產(chǎn)物，更被資本市場冠以＂藥中茅臺＂的稱號，一粒3克的錠劑曾被炒至四位數(shù)。

然而進入2025年下半年至2026年6月，這粒小小的藥丸正經(jīng)歷一場劇烈的價值重估。回收價格幾近腰斬，囤貨者套牢離場，業(yè)績首次出現(xiàn)年度下滑，曾經(jīng)的神話光環(huán)正一層層剝落。

回看片仔癀的提價軌跡，頗有幾分令人咋舌。片仔癀錠劑產(chǎn)品零售價格由2004年的325元/粒漲至2023年5月的760元/粒，高峰時期，這粒3克的片仔癀錠劑價格最高被炒到1600元。

彼時電商平臺長期斷貨，線下國藥堂門前排起長龍，福建、廣東一帶甚至有把它當(dāng)作嫁妝壓箱底的習(xí)俗，禮品屬性遠遠蓋過了藥品本身。

而到了2026年4月底，行情已經(jīng)完全變了樣。在電商平臺上，片仔癀官方旗艦店售價為760元，但在電商促銷中，終端售價也曾出現(xiàn)松動。

2025年10月，線上購物平臺的網(wǎng)絡(luò)藥店中，片仔癀錠劑每粒零售價與官方設(shè)定的760元零售價出現(xiàn)倒掛，甚至有的到手價低于600元。從2026年6月的最新行情看，價格倒掛的局面并未明顯修復(fù)。

二手回收市場的降幅更為觸目。2026年4月30日，有回收商對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，2024年產(chǎn)片仔癀錠劑回收價460元/片，這一價格相較熱炒期間接近腰斬。

從1600元的黃牛高點算起，跌幅已經(jīng)超過七成；與官方760元的指導(dǎo)價相比，回收價同樣深度倒掛。臨期產(chǎn)品的回收價更低，部分接近400元一錠，越早囤入、距過期越近的批次，貶值越快。

價格體系的崩塌，與一次激進提價直接相關(guān)。2023年5月，片仔癀錠劑零售價從590元一舉提至760元，創(chuàng)下近二十年最大漲幅。彼時，黃牛加價至1600元一粒、藥店限購成為常態(tài)。

這一動作此前被視為又一次＂漲價保利＂的成功操作，但市場承接力卻沒有跟上節(jié)奏。當(dāng)渠道與消費者意識到提價后的價格已超出真實使用需求，囤貨行為便迅速降溫。

回收市場的轉(zhuǎn)冷比終端來得更早，也更徹底。幾年前，片仔癀是黃牛手中的香餑餑，單粒價格曾被炒至1000元以上，且經(jīng)常斷貨。

然而今年雙十一，這場＂藥中茅臺＂的狂歡徹底熄火。在各大電商平臺，片仔癀單粒售價已低至500多元，相比760元的官方指導(dǎo)價，出現(xiàn)了嚴重的價格倒掛。長期回收名酒、藥材的黃牛那里，片仔癀也不吃香了。曾經(jīng)＂買到即賺到＂的預(yù)期消散后，囤在手里的藥丸從硬通貨變成燙手貨。

這場炒作之所以難以為繼，一個被忽視的底層邏輯是藥品的保質(zhì)期。與白酒越陳越香完全相反，片仔癀的保質(zhì)期通常只有三年，一旦臨期，價值近乎歸零。回收商對臨期貨的報價不到400元，過期貨則直接成為廢品，這條隱形的時間線，是片仔癀和茅臺在金融屬性上最本質(zhì)的分野。

普通消費者在這輪回潮中被深度套牢。社交平臺上不少人曬出2021至2022年高位囤入的片仔癀，部分已經(jīng)過期，部分則在剩余保質(zhì)期內(nèi)被迫低價轉(zhuǎn)手。有囤貨者2021年花數(shù)千元囤了幾十粒，按2026年回收行情核算，賬面虧損接近一半。

誤把藥品當(dāng)保健品，也是這輪投機潮的另一面。＂片仔癀＂的名字本身就指向特定病癥的治療，并非健康人群的日常護肝品。

專業(yè)藥師反復(fù)提醒，在沒有相應(yīng)病癥的情況下長期服用，麝香、牛黃等成分反而可能帶來腸胃不適。這些聲音在炒作高峰期幾乎被淹沒，直到價格塌下來，市場才慢慢回到藥品本身。

業(yè)績數(shù)據(jù)更直觀地印證了熱度的退潮。2025年，公司實現(xiàn)營收90.01億元，同比下降16.56%；歸母凈利潤21.59億元，同比下降27.49%，這是片仔癀自2003年上市以來首次出現(xiàn)年度營收下滑。

其中2025年四個季度營收分別為31.42億元、22.37億元、20.63億元、15.59億元，同比降幅逐季擴大；歸母凈利潤依次為10.00億元、4.42億元、6.87億元、0.30億元，下半年利潤大幅縮水，第四季度0.3億元的歸母凈利潤，與歷史同期相比幾乎是斷崖式跌落。

頹勢延續(xù)到了2026年。2026年一季度，公司實現(xiàn)營收27.41億元，同比下降12.74%；歸母凈利潤7.43億元，同比下降25.64%；扣非凈利潤7.26億元，同比下滑27.73%。

至此，公司營收已連續(xù)6個季度同比下滑，凈利潤連續(xù)4個季度下行。利潤降幅持續(xù)大于營收降幅，說明價格端的壓力還在擠壓利潤空間。

庫存端的壓力同樣不容忽視。2025年肝病藥庫存激增265%，渠道去庫存壓力巨大。

此前片仔癀因產(chǎn)品稀缺性被市場熱炒，渠道囤積現(xiàn)貨現(xiàn)象普遍，2025年市場回歸理性后，渠道庫存高企導(dǎo)致新貨動銷受阻。簡單理解，過去幾年渠道積累的隱性庫存正在被迫向市場釋放，這也是終端價格難以止跌的重要原因。

價格暴跌的另一面，是上游原材料的劇烈波動。過去六年，片仔癀的核心原材料天然牛黃價格劇烈波動，從2019年的35萬元/公斤，一路飆升至2025年前三季度的165萬元/公斤，漲幅超過350%。

更為關(guān)鍵的是，2025年片仔癀生產(chǎn)所用牛黃大多為前期高位采購的庫存，這直接擠壓其盈利空間。盡管從2025年四季度開始，天然牛黃價格進入下行通道，至2026年4月已降至50萬元/公斤，但成本傳導(dǎo)存在滯后性，這也是2026年一季度公司凈利潤仍然下降25.64%的重要原因。

也就是說，截至2026年6月，原料端的好消息已經(jīng)出現(xiàn)，但要傳導(dǎo)到財務(wù)報表，還有一段時間要走。片仔癀積極參與進口牛黃試點工作，截至2025年底，公司已聯(lián)合阿根廷供應(yīng)商共同推進進口牛黃試點工作。

這為公司未來的毛利率修復(fù)提供了重要基礎(chǔ)，但成本傳導(dǎo)的滯后性意味著，真正的盈利改善可能需要到2026年下半年乃至2027年才能體現(xiàn)。

面對增長瓶頸，公司正在嘗試多元化布局。2026年，公司明確聚焦創(chuàng)新藥研發(fā)、醫(yī)藥商業(yè)運營、日化美妝提質(zhì)、健康食品拓展、產(chǎn)業(yè)投資并購五大核心主業(yè)，同時推進＂名醫(yī)、名店、名藥＂模式，布局＂診療+零售+健康管理＂服務(wù)生態(tài)。

研發(fā)管線方面也在加速推進，溫膽片、腸激安膠囊等中藥新藥已進入III期臨床階段。

資本市場方面，2025年片仔癀整體毛利率僅比歷史最低年份高0.08%，且2026年第一季度仍未見底。在二級市場，片仔癀股價＂跌跌不休＂，截至5月12日收盤，相對于2021年的歷史最高點，片仔癀股價跌幅達71%。不過，重要股東在低位選擇了加倉。

2026年2月1日至4月30日，控股股東漳州市九龍江集團累計增持317.13萬股，累計增持金額約5億元；第二大股東、神秘牛散王富濟2026年一季度罕見增持12.85萬股。

經(jīng)營性現(xiàn)金流也釋放出企穩(wěn)信號。2026年一季度，片仔癀的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額達12.9億元，同比增長40.84%，貨幣資金也從2025年末的12.56億元增至19.57億元，表明公司的現(xiàn)金回籠能力已開始改善。

從更宏觀的視角看，這并非片仔癀一家的問題，而是整個＂天價中藥＂集體祛魅的縮影。安宮牛黃丸、東阿阿膠等同樣曾被賦予投資和禮品屬性的產(chǎn)品，2025年以來也都遭遇了不同程度的終端遇冷。

當(dāng)商務(wù)宴請場景收縮、消費回歸理性、醫(yī)保對高價藥支付管控趨嚴等多重因素疊加，靠稀缺性敘事、提價預(yù)期和禮品屬性堆砌起來的價格泡沫，自然難以為繼。

囤貨者的賬面虧損、黃牛的集體退場、上市公司的業(yè)績失速，共同構(gòu)成了這場神話落幕的多重注腳。藥品終究是用來治病的，離開真實臨床需求與合理價格區(qū)間，任何被情緒推上天的標的，都會在退潮時露出底色。對企業(yè)而言，從依賴單品提價的舊路徑，轉(zhuǎn)向把精力放回藥效驗證、供應(yīng)保障與研發(fā)儲備上，或許才是穿越周期的長久之計。