今日寒武紀(jì)盤中股價(jià)大幅沖高，總市值突破一萬億元，成科創(chuàng)板首支萬億市值股票。

與之形成刺眼反差的是，公司全年?duì)I收僅65億不到，微薄經(jīng)營收入與萬億體量嚴(yán)重割裂，直觀暴露出當(dāng)下A股科技賽道估值已嚴(yán)重脫離基本面，市場泡沫持續(xù)放大的現(xiàn)實(shí)困境。

萬億市值意味著資本市場給予其萬億級(jí)資產(chǎn)定價(jià)，可落地經(jīng)營數(shù)據(jù)卻難以匹配這份高預(yù)期。

2025年寒武紀(jì)全年?duì)I收約64.97億元，即便今年一季度業(yè)績大幅回暖，短期營收增量也無法抹平估值鴻溝。

簡單測算，當(dāng)前萬億市值對(duì)應(yīng)市銷率超百倍，反觀海外成熟算力芯片龍頭，市銷率普遍維持10倍以內(nèi)，估值差距懸殊。

成熟資本市場定價(jià)錨定持續(xù)營收、穩(wěn)定現(xiàn)金流與全球市場份額，而A股當(dāng)下僅依靠AI國產(chǎn)替代概念炒作，就將企業(yè)估值推至極端高位，泡沫化特征一目了然。

這場估值狂歡，并非寒武紀(jì)個(gè)案，而是科創(chuàng)板乃至整個(gè)A股半導(dǎo)體板塊的集體縮影。

科創(chuàng)50指數(shù)滾動(dòng)市盈率常年維持?jǐn)?shù)百倍以上，半導(dǎo)體板塊估值更是站上歷史99%分位，大量AI、光芯片企業(yè)市盈率數(shù)百倍，多數(shù)企業(yè)營收體量不足十億，卻坐擁數(shù)千億市值。

資金抱團(tuán)涌入算力賽道，公募基金集中持倉科技股，散戶融資盤跟風(fēng)追漲，交易擁擠度達(dá)到歷史極值。

資金不再理性評(píng)判企業(yè)盈利能力、客戶訂單、技術(shù)壁壘，只追逐賽道熱度，形成“越漲越買、越買越漲”的擊鼓傳花行情，結(jié)構(gòu)性泡沫不斷累積。

支撐高估值的唯一邏輯，是市場對(duì)國產(chǎn)算力替代的遠(yuǎn)期想象，但長期預(yù)期早已被短期行情透支。

而且行業(yè)存在多重現(xiàn)實(shí)制約。

海外高端芯片仍占據(jù)國內(nèi)算力市場大半份額，寒武紀(jì)市占率不足3%。

行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)壓縮利潤空間，研發(fā)投入常年高企，現(xiàn)金流承壓。

各大科技企業(yè)同步布局AI芯片，行業(yè)競爭日趨白熱化。

即便樂觀機(jī)構(gòu)預(yù)測未來數(shù)年業(yè)績持續(xù)高增，當(dāng)前萬億市值也至少已提前透支未來數(shù)十年的增長空間。

一旦行業(yè)需求放緩、業(yè)績兌現(xiàn)不及預(yù)期，估值必將迎來大幅回調(diào)，戴維斯雙殺風(fēng)險(xiǎn)近在眼前。

產(chǎn)業(yè)資本的操作更印證市場高估現(xiàn)狀。

近期多家半導(dǎo)體上市公司大股東密集披露減持計(jì)劃，套現(xiàn)規(guī)模數(shù)百億，產(chǎn)業(yè)資本高位離場，與散戶、新發(fā)基金高位接盤形成鮮明對(duì)比。

機(jī)構(gòu)與普通投資者博弈錯(cuò)位，是泡沫市場典型信號(hào)。

不少投資者混淆“產(chǎn)業(yè)前景”與“個(gè)股估值”，認(rèn)可AI算力長期發(fā)展，卻無視當(dāng)下股價(jià)早已脫離業(yè)績地基，盲目跟風(fēng)入場，最終極易淪為行情末端的接盤者。

當(dāng)然，不可否認(rèn)科創(chuàng)板承載硬科技轉(zhuǎn)型使命，AI芯片國產(chǎn)替代具備長期發(fā)展空間，高研發(fā)投入、技術(shù)突破值得資本市場給予合理溢價(jià)。

但溢價(jià)不等于脫離現(xiàn)實(shí)的泡沫，估值必須匹配企業(yè)真實(shí)經(jīng)營能力。

當(dāng)一家年?duì)I收60億的企業(yè)站上萬億市值，市場定價(jià)機(jī)制已然失衡。

資本市場的繁榮根基永遠(yuǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，脫離業(yè)績支撐的行情終會(huì)回歸理性。

寒武紀(jì)萬億市值的奇觀，正為全市場敲響警鐘。

A股結(jié)構(gòu)性泡沫持續(xù)擴(kuò)張，投資者應(yīng)當(dāng)摒棄題材炒作思維，回歸基本面理性判斷，市場也需完善估值約束機(jī)制，引導(dǎo)資金流向業(yè)績與估值匹配的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，避免泡沫膨脹后引發(fā)劇烈市場波動(dòng)。