2026年6月16日，優(yōu)刻得（688158.SH）回復(fù)上交所2025年年報(bào)問詢函，同時(shí)針對前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行了更正。公告顯示，公司2025年賬面虧損大幅收窄近七成，主要系?兩項(xiàng)合計(jì)超7200萬元的會(huì)計(jì)調(diào)整，若剔除相關(guān)影響后，公司歸母凈利潤真實(shí)虧損達(dá)1.46億元??，持續(xù)六年虧損的經(jīng)營基本面尚未迎來實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)。

圖片來源：優(yōu)刻得公告

兩項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整增厚利潤超7200萬元，放大69%減虧假象

公告顯示，本次差錯(cuò)更正同步調(diào)整2025年半年報(bào)、三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表數(shù)據(jù)，并修正年報(bào)內(nèi)分季度財(cái)務(wù)指標(biāo)。優(yōu)刻得2025年凈利潤為-7388.51萬元，同比減虧69.49%，但兩項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整合計(jì)增厚利潤超7200萬元，是賬面大幅減虧的核心推手。兩項(xiàng)調(diào)整具體來看：

1.固定資產(chǎn)折舊會(huì)計(jì)估計(jì)變更。公司將核心資產(chǎn)GPU服務(wù)器的折舊年限由4年延長至5年。此項(xiàng)變更減少當(dāng)期折舊費(fèi)用?886.19萬元?，對應(yīng)增厚當(dāng)期凈利潤?859.25萬元?。公司援引青云科技、并行科技等同業(yè)會(huì)計(jì)處理佐證調(diào)整合規(guī)性。截至2025年末，公司GPU服務(wù)器賬面凈值達(dá)3.57億元，占經(jīng)營設(shè)備賬面凈值的69.78%，該類資產(chǎn)的折舊政策對當(dāng)期利潤影響權(quán)重較高。

2.長期股權(quán)投資核算方法變更。2025年6月23日，公司喪失對參股公司安徽海馬云的重大影響，長期股權(quán)投資核算方法由權(quán)益法變更為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)核算。該項(xiàng)變更一次性確認(rèn)了?6375.01萬元?的投資收益，對當(dāng)期利潤形成重大貢獻(xiàn)。

剔除上述兩項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整后，公司2025年真實(shí)虧損1.46億元，較賬面虧損7388.51萬元近乎翻倍。縱向?qū)Ρ龋?jīng)調(diào)整口徑下主業(yè)虧損同比收窄39.46%，改善幅度遠(yuǎn)低于報(bào)表呈現(xiàn)的69.49%減虧幅度。同時(shí)，公司因未及時(shí)核算安徽海馬云股權(quán)變動(dòng)時(shí)點(diǎn)，造成2025半年報(bào)、三季報(bào)投資收益、凈利潤列報(bào)失真，后續(xù)追溯更正了多期財(cái)報(bào)的多項(xiàng)差錯(cuò)，涵蓋研發(fā)核算、資產(chǎn)折舊、內(nèi)部交易抵消多項(xiàng)差錯(cuò)，信息披露及時(shí)性、嚴(yán)謹(jǐn)性存在瑕疵。

從經(jīng)營基本面回溯，優(yōu)刻得自2020年至2025年歸母凈利潤已連續(xù)虧損六年，累計(jì)虧損超20.5億元。2025年，公司總營收達(dá)16.99億元，其中AI相關(guān)收入6.85億元，總營收比例首次突破40%；四季度首次實(shí)現(xiàn)單季盈利987萬元，2026年一季度繼續(xù)盈利274萬元。

1.75億關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)集中，大額欠款回收存不確定性

根據(jù)問詢函回復(fù)內(nèi)容顯示，公司2025年末應(yīng)收賬款信用風(fēng)險(xiǎn)高度集中于參股及關(guān)聯(lián)企業(yè)，已形成對現(xiàn)金流與盈利能力的持續(xù)侵蝕。

截至2025年末，公司對安徽海馬云、上海優(yōu)算豐等關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款余額合計(jì)1.75億元，對應(yīng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備7351.95萬元，綜合計(jì)提比例約42%。其中，僅安徽海馬云一家的應(yīng)收余額就達(dá)?1.45億元?，占全部關(guān)聯(lián)應(yīng)收的?82.9%?。公司對該筆債權(quán)按50%比例計(jì)提壞賬7250萬元，占全部關(guān)聯(lián)壞賬準(zhǔn)備的?98.6%。

安徽海馬云2025年自身凈虧損超1.22億元，資金鏈持續(xù)承壓，當(dāng)前僅能維持每月?100萬至500萬元零散還款節(jié)奏，遠(yuǎn)低于初始約定的償付進(jìn)度?。其計(jì)劃通過港股上市融資以化解資金壓力的方案，目前存在?重大不確定性?，該筆大額應(yīng)收賬款?面臨無法全額收回的風(fēng)險(xiǎn)?。

2025年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額總計(jì)?6.29億元?。其中，采用?單項(xiàng)計(jì)提?方式評估的應(yīng)收賬款余額達(dá)?2.49億元?，同比增幅255%，平均計(jì)提比例高達(dá)?70.81%?，表明大量債權(quán)已發(fā)生顯著減值。包括?德陽國創(chuàng)?在內(nèi)的多家客戶已被列為失信被執(zhí)行人或涉訴，且經(jīng)評估無可供執(zhí)行財(cái)產(chǎn)，相關(guān)應(yīng)收賬款已被?全額計(jì)提壞賬?。除安徽海馬云之外，德陽國創(chuàng)智慧能源等多家非關(guān)聯(lián)客戶已被列為失信被執(zhí)行人、涉及多起訴訟，經(jīng)司法程序評估無有效可供執(zhí)行財(cái)產(chǎn)，對應(yīng)合計(jì)2402.09萬元欠款已全額計(jì)提壞賬，完全喪失回收可能性。

值得注意的是，2024年至2025年，公司與安徽海馬云等三家核心關(guān)聯(lián)方累計(jì)發(fā)生云計(jì)算、IDC相關(guān)關(guān)聯(lián)銷售?1.89億元?。即便在2025年安徽海馬云已出現(xiàn)大額逾期、經(jīng)營持續(xù)惡化的背景下，雙方相關(guān)業(yè)務(wù)合作僅小幅縮減，并未同步收緊信用政策或停止新增合作；另一核心關(guān)聯(lián)方上海優(yōu)算豐2025年也錄得2877.86萬元凈虧損，反映出參股主體普遍經(jīng)營不善。

AI算力重資產(chǎn)擴(kuò)張加劇資金壓力，長期借款激增290%

公開資料顯示，優(yōu)刻得于2020年1月20日登陸科創(chuàng)板，注冊資本4.61億元， 是國內(nèi)中立第三方云計(jì)算服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)分為云計(jì)算業(yè)務(wù)、IDC及AIDC服務(wù)、云通信業(yè)務(wù)和其他四大板塊。為搶抓AI算力產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，公司持續(xù)加大數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的資本性開支，疊加多重因素形成債務(wù)攀升、資金沉淀、產(chǎn)能分化三重經(jīng)營壓力。

2025年，公司新增長期借款2.29億元，長期借款期末余額為2.01億元，同比增加290.37%，一年內(nèi)到期的長期借款期末余額7428.37萬元，短期剛性償付壓力明顯上升。資金端占用情況同步加劇，2025年末公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)同比增長40%，核心增量來自7325萬元的服務(wù)器及液冷機(jī)柜設(shè)備預(yù)付賬款，部分設(shè)備預(yù)付款支付比例最高達(dá)100%，受供應(yīng)鏈交付周期延遲影響，大額營運(yùn)資金形成長期沉淀，進(jìn)一步壓縮了現(xiàn)金流的靈活調(diào)度空間。

兩大核心自建數(shù)據(jù)中心呈現(xiàn)顯著的運(yùn)營表現(xiàn)分化，重資產(chǎn)模式下的投入產(chǎn)出比已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡。定位AI訓(xùn)練場景的烏蘭察布算力中心2025年實(shí)現(xiàn)營收4.46億元，機(jī)柜功率利用率達(dá)93.19%，PUE值控制在1.307，產(chǎn)能釋放效率處于行業(yè)較高水平；仍處于在建爬坡周期的青浦?jǐn)?shù)據(jù)中心全年僅實(shí)現(xiàn)營收1.14億元，機(jī)柜利用率僅為57.65%，超四成機(jī)柜處于閑置狀態(tài)，年末在建工程余額達(dá)1.39億元，持續(xù)的資本投入暫未完成向經(jīng)營性收益的轉(zhuǎn)化。

年報(bào)顯示，2025年公司銷售費(fèi)用1.83億元，其中渠道費(fèi)用達(dá)3357.44萬元；管理費(fèi)用1.36億元，咨詢費(fèi)及其他項(xiàng)目合計(jì)1529.01萬元，上述細(xì)分費(fèi)用近兩年持續(xù)大額發(fā)生。在公司主業(yè)仍處減虧爬坡階段，相關(guān)費(fèi)用的投入產(chǎn)出轉(zhuǎn)化效率有待進(jìn)一步驗(yàn)證。股東層面，2025年公司實(shí)際控制人與重要股東中移資本同步實(shí)施減持，其中兩名實(shí)控人通過轉(zhuǎn)讓5.13%股份累計(jì)套現(xiàn)4.62億元。

二級市場層面，2026年以來公司股價(jià)近三個(gè)月累計(jì)跌幅達(dá)25.10%，在本次年報(bào)問詢函正式披露的當(dāng)日，公司股價(jià)單日下跌2.79%。

記者：賀小蕊

財(cái)經(jīng)研究員：鄧曉蕾

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