上海
日元跌至近40年低位，日本當局是否再度入市干預成為市場焦點。分析人士認為，本周五美國獨立日假期可能是日本出手的最佳時間窗口。不過，多數機構認為，在美日利差居高不下、美聯儲維持鷹派立場的背景下，即便成功干預，也難以扭轉日元長期貶值趨勢。
周二，美元兌日元一度觸及162.44。荷蘭國際集團（ING）全球市場及區域研究主管Chris Turner在最新報告中指出，日本當局可能選擇本周五美國獨立日假期期間入市干預。屆時美國股市休市、銀行交易臺人手不足，市場流動性降至低位，官方干預有望取得更大的市場影響。
持續走弱的日元已令日本政府愈發擔憂進口成本上升及居民實際購買力受到侵蝕。然而，美日利差這一決定匯率走勢的核心因素依然沒有緩解，加之美聯儲主席沃什近期釋放偏鷹派信號，日元反彈空間繼續受到壓制。分析人士普遍認為，干預最多只能減緩貶值節奏，而非改變趨勢。
假日窗口：低流動性放大干預效果
美國獨立日假期期間，市場參與者明顯減少，交易臺配置不足，當局可以利用流動性稀薄的環境，以相對有限的資金撬動更大的匯率波動，實現"以小博大"的干預效果。
與此同時，等待至周末還能避開本周可能擾動市場的兩項關鍵事件。美聯儲主席沃什將于周三發表講話，美國非農就業報告則將于周四公布，兩者均可能強化市場對美聯儲維持高利率的預期，從而削弱干預帶來的效果。
Turner預計，日本銀行目前持有約1.1萬億美元外匯儲備，但若決定入市，實際動用規模可能不會超過儲備總額的三分之一。若干預力度過大，反而可能被市場視為過度干預，引發投資者反向押注。
他還指出，干預持續時間同樣存在約束。如果連續干預超過三天，日本可能面臨國際貨幣基金組織（IMF）將日元從"自由浮動貨幣"調整為"浮動貨幣"的風險，這或將對日本儲備貨幣地位及主權信用評級造成負面影響。
利差仍是決定性因素
即便官方成功干預，持續效果也未必樂觀。
Turner援引2024年8月的經驗指出，當時日本當局推動日元快速反彈，但漲勢僅維持數周，其背后還有美聯儲隨后開啟降息周期的配合。相比之下，當前美國利率仍維持高位，這一有利條件已不復存在。
Gavekal Research分析師Udith Sikand和Tom Miller同日發布報告稱，日本央行在應對通脹方面依然落后于形勢。盡管日本10年期國債收益率已升至2.687%，創多年新高，但與美國國債收益率相比仍存在顯著差距，美日利差依然是壓制日元的根本因素
盡管整體判斷偏謹慎，Turner仍預計年底美元兌日元將回落至158，意味著日元較當前水平有約2%的升值空間。不過，外匯期權市場顯示，日元在7月底前跌至165兌1美元的概率已升至37%，反映市場仍在押注短期進一步走弱。
今年以來，日元累計下跌3.23%，過去一年跌幅達到13%。當前匯率已逼近1986年《廣場協議》簽署前后的歷史低位。當年，美國、日本、德國等主要經濟體聯手推動美元貶值，以緩解美國不斷擴大的貿易逆差。如今，歷史點位再度浮現，市場正密切關注日本當局是否會再次祭出干預這一政策工具。
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