北京
（本文內容整理摘錄自《聊一波》王波明與中泰國際首席經濟學家李迅雷的對話。）
中國居民的銀行存款余額已飆升至174.71萬億元，定期存款占比高達73.82%，創下歷史新高。與此同時，2026年4月至5月，居民存款罕見地連續兩個月減少，累計流出2.05萬億元——市場歡呼“存款大搬家終于開始了”。
但錢真的從銀行流進股市了嗎？中泰國際首席經濟學家李迅雷早在幾個月前就給出了冷靜的判斷：大規模搬家并不現實，多數是“養命錢”。如今，最新的數據非但沒有證偽他的觀點，反而讓他的邏輯更加清晰。
一、定存占比反而更高了
今年4月和5月，居民存款罕見地連續兩個月減少，合計流出2.05萬億元，創下近十年來的紀錄。但令人意外的是，定期存款的占比并未因此下降——交通銀行(601328)定期存款占比從67.38%上升至68.14%，建設銀行(601939)、興業銀行(601166)同樣呈現類似趨勢。中金公司測算，大銀行的存款留存率超過90%，每10個定存到期的客戶，至少有9個選擇繼續存下去。
李迅雷的判斷正在被數據反復驗證：利率降了，居民寧可接受更低的收益，也不愿將“養命錢”暴露在股市的波動中。大規模搬家，至少對這些錢來說，并不現實。
二、錢確實在動，但流向了股市嗎？
2.05萬億元的流出規模確實不小，錢去哪兒了？李迅雷曾建議關注證券公司的保證金余額——目前這一數據約為3萬多億，雖有增長但幅度有限。據估算，流入股票保證金的資金約4510億元，與2.05萬億的總流出規模相比，占比不過兩成出頭。
真正的流向是哪里？一季度數據顯示，居民資金流入了壽險（約1.5萬億）、理財、貨基、債基、股基和保險等各類金融產品，合計約7.1萬億元。4月至5月，非銀金融機構存款增加了3.61萬億元。
三、與2015年截然不同，我們身處“縮表”時代
為什么居民寧愿持有低息的理財和存款，也不愿大舉進入股市？李迅雷在對話中給出了一個關鍵判斷：當前所處的經濟周期已與2015年截然不同。
他回顧道，2015年時中國仍處于房地產上行周期，居民處于“擴表”狀態，愿意加杠桿、借錢買房，風險偏好自然較高。而2021年以后，房地產進入下行周期，居民行為模式徹底逆轉——從“擴表”轉向“去杠桿”和“縮表”。存款在短短幾年翻倍，正是因為大家不敢借錢，忙于還清舊債，將新增收入存入安全之處。
只要“縮表”預期不改，資金的風險偏好就很難根本性扭轉。李迅雷認為，期望居民將大量儲蓄從銀行搬到股市，無疑是忽視了宏觀經濟對微觀個體行為的深刻影響。房地產周期一日不轉向，居民的風險偏好就一日難以回到從前。
四、信心比黃金更重要，但必須建立在盈利之上
面對“7萬億資金入市”的樂觀預測，李迅雷態度明確：潛力不等于現實。他認為，市場信心固然重要，但絕不能憑空產生。
李迅雷清晰地指出，市場的信心必須建立在上市公司盈利能力和經濟基本面的持續復蘇之上。只有當經濟回暖、企業盈利改善，股市才具備持續向上的內在動力，才能吸引資金源源不斷地流入。這不是先有牛市再有資金，而是先有經濟復蘇和企業盈利，才能建立信心，最終吸引儲蓄資金。否則，任何關于資金搬家的討論都是空中樓閣。
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