每經(jīng)記者：張壽林 每經(jīng)編輯：陳旭

7月3日晚間，人民銀行披露，將于7月6日以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展1萬億元買斷式逆回購操作，期限為3個月。

統(tǒng)計結(jié)果顯示，7月6日有8000億元3個月期買斷式逆回購到期，這意味著當(dāng)日操作后，買斷式逆回購凈投放2000億元，操作后買斷式逆回購余額增至5.6萬億元。

觀察近期買斷式逆回購動態(tài)，從縮量操作到等量續(xù)作，再到增量操作，呈現(xiàn)出逐漸放量的態(tài)勢。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，這意味著前期市場流動性格局已發(fā)生轉(zhuǎn)化。7月第一周政府債券融資繼續(xù)處于近期較高水平。這樣看來，7月份，3個月期買斷式逆回購加量續(xù)作，也有利于支持政府債券順利發(fā)行。

買斷式逆回購恢復(fù)凈投放

為保持銀行體系流動性充裕，2026年7月6日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展1萬億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天），到期日為2026年10月5日（遇節(jié)假日順延）。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明團隊認為，這是今年2月以來央行首次凈投放3個月期買斷式逆回購。

明明團隊分析，6月伴隨資金利率整體回升至政策利率附近，央行貨幣政策操作轉(zhuǎn)向呵護，短端工具方面也在6月29日和30日分別操作3000億元和6000億元隔夜逆回購，以呵護月末流動性。

在到期量較大的環(huán)境下，7月份，3個月期買斷式逆回購恢復(fù)凈投放，也表現(xiàn)出央行寬松貨幣取向。

王青認為，買斷式逆回購此次加量規(guī)模2000億元，結(jié)束了此前連續(xù)3個月的縮量過程。

王青分析，7月份，3個月期買斷式逆回購由此前縮量改為凈投放，主要是在前期央行公開市場各項操作適度調(diào)減等帶動下，近期市場利率回升。其中，DR001（隔夜回購加權(quán)平均利率）和DR007（存款類金融機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購利率）都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率也有一定幅度上行。

這意味著前期市場流動性局面已趨于轉(zhuǎn)變，7月3個月期買斷式逆回購繼續(xù)縮量的必要性下降。值得注意的是，在6月最后一周政府債券融資大幅放量之后，7月第一周政府債券融資繼續(xù)處于近期較高水平。這樣來看，7月份，3個月期買斷式逆回購加量續(xù)作，也有利于支持政府債券順利發(fā)行。

王青判斷，考慮到6月15日6個月期買斷式逆回購已由此前的縮量改為等量續(xù)作，6月25日MLF（中期借貸便利）續(xù)作加量2000億元，疊加7月6日3個月期買斷式逆回購由此前的縮量改為加量，意味著3月以來公開市場各項操作適度調(diào)減過程基本結(jié)束，后期央行將全面恢復(fù)中期流動性凈投放。這是今年支持政府債券發(fā)行及銀行信貸投放，彰顯貨幣政策延續(xù)支持性立場的一個重要發(fā)力點。

專家：后期市場利率上行空間不大

資金面上，7月3日DR001收盤價報1.3524%，DR007收盤價報1.4030%，較上一交易日均有所回落。

從資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟端看，初步統(tǒng)計，2026年前5個月社會融資規(guī)模增量累計為17.48萬億元，比上年同期少1.16萬億元。5月份人民幣貸款凈增5200億元。

需要提及的是，近日人民銀行啟動隔夜逆回購操作，目前來看，隔夜逆回購操作因自身超短期屬性，傾向于為應(yīng)對臨時波動而開展。

王青判斷，在隔夜逆回購工具推出后，接下來央行會根據(jù)DR001、DR007、同業(yè)存單到期收益率等主要市場利率變化，靈活開展各項公開市場操作，精準(zhǔn)有效引導(dǎo)DR001等主要市場利率圍繞政策利率平穩(wěn)運行。預(yù)計在保持市場流動性充裕的政策基調(diào)下，后期市場利率上行空間不大。

王青提醒，伴隨中東局勢降溫，特別是6月15日美伊簽署諒解備忘錄，近期國際油價出現(xiàn)快速下跌過程。這意味著3月以來國內(nèi)物價特別是PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）較快上行的過程基本結(jié)束，下半年通脹因素對國內(nèi)貨幣政策靈活調(diào)整的掣肘減弱。

往后看，王青判斷，由于外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境仍有不確定性，下半年我國出口增速不排除下行的可能，而國內(nèi)消費、投資需求仍需要提振。三季度穩(wěn)增長政策有望適度發(fā)力，其中貨幣政策在降息降準(zhǔn)方面都有一定空間。這是下半年促消費擴投資、有效對沖外部不確定性的一個重要發(fā)力點。