出品｜清流工作室

作者｜王曉悅 主編｜趙妍

哪吒汽車官網(wǎng)短暫的宕機，再次引爆各方緊繃的神經(jīng)。自去年10月以來，哪吒汽車頻頻傳出危險的信號，在停產(chǎn)、欠薪、裁員及CEO“下課”等消息后，任何一點風(fēng)吹草動都讓供應(yīng)商及客戶感到緊張。

近期，多家上市供應(yīng)商發(fā)出討債公告，將與哪吒汽車的矛盾擺上臺面，累計計算哪吒汽車已欠下億元的賬單未付。而據(jù)清流工作室梳理，除了此類第三方供應(yīng)商，哪吒汽車更大的供應(yīng)商，其實是其具有國資背景的股東。

據(jù)清流工作室了解，南寧市及宜春市國資在入股哪吒汽車的運營主體合眾新能源汽車股份有限公司（下稱“合眾汽車”）后，可能與其達成了供貨及銷售協(xié)議。一方面，國資公司向合眾汽車供應(yīng)電池等零部件，另一方面，國資公司又以代理商的名義幫助合眾汽車銷售其生產(chǎn)的“哪吒”牌整車產(chǎn)品。

這類貿(mào)易銷售最終為國資公司的年度業(yè)績提供了助力，但也為其帶來被欠賬的風(fēng)險。為了保障供貨得到償付，部分國資股東獲得了哪吒汽車提供的車輛等資產(chǎn)質(zhì)押。到了2024年，為了獲得來自桐鄉(xiāng)市的可轉(zhuǎn)債投資，哪吒汽車則開始將原材料及部分生產(chǎn)設(shè)備質(zhì)押給對方。

2024年，這些國資公司與哪吒汽車之間的供貨量有多大？貨款又是否已得到償付？國資會否在股權(quán)投資哪吒汽車而虧損的同時，又損失了貨款呢？

國資或是最大供應(yīng)商

近日，哪吒汽車可謂“四面楚歌”。哪吒汽車旗下公司至少20億元股權(quán)被凍結(jié)，創(chuàng)始人方運舟更被發(fā)現(xiàn)已被限制高消費。

根據(jù)公告，目前哪吒汽車分別欠下智能制造方案供應(yīng)商埃夫特（688165.SH）4819.5萬元、零部件供應(yīng)商東風(fēng)科技（600081.SH）1311萬元及營銷公司福石科技（300071.SZ）5355.07萬元,并因此被多方告上法庭。據(jù)媒體報道，其余未上市的供應(yīng)商也有部分被哪吒汽車拖欠貨款。

據(jù)清流工作室梳理，除了此類第三方供應(yīng)商，哪吒汽車更大的供應(yīng)商，可能是其國資背景的大股東。

目前,哪吒汽車共有三個整車生產(chǎn)基地,分別位于浙江桐鄉(xiāng)、江西宜春和廣西南寧，這三個工廠分別對應(yīng)三地的國資股東。根據(jù)招股書，南寧國資委、宜春市國資委及桐鄉(xiāng)市國資委分別持有合眾汽車約11.46%股權(quán)、12.18%及4.44%股權(quán)。

根據(jù)清流工作室獲得的資料，南寧市國資委旗下的南寧產(chǎn)業(yè)投資集團有限責(zé)任公司（下稱“南寧產(chǎn)投集團”）及多家供應(yīng)鏈公司，均是哪吒汽車較大的供應(yīng)商。

2023年及2024年，南寧市國資委旗下公司與哪吒汽車簽訂了年度協(xié)議。根據(jù)年度協(xié)議，哪吒汽車向南寧市國資委旗下公司，購買電池、電機等零部件，2023年及2024年暫定含稅交易金額為20億元及30億元，這一交易金額不作為約定各方交易的具體金額，最終以雙方具體簽訂的購銷合同或訂單為準(zhǔn)。

2023年，哪吒汽車是南寧產(chǎn)投集團設(shè)備、配件及材料銷售業(yè)務(wù)的主要客戶之一。南寧產(chǎn)投集團向哪吒汽車的主體公司合眾汽車實現(xiàn)了銷售金額高達17.8億元，這一金額占其全年銷售金額的75.5%。截至當(dāng)年末，南寧產(chǎn)投集團對合眾汽車有2.05億元應(yīng)收賬款尚未收回。

同時，南寧產(chǎn)投集團可能又在幫助哪吒汽車銷售整車產(chǎn)品，其2023年從哪吒合智（上海）汽車銷售服務(wù)有限公司實現(xiàn)采購金額3.2億元。同時，南寧產(chǎn)投集團又在當(dāng)年向一家網(wǎng)絡(luò)汽車銷售平臺深圳一貓汽車科技服務(wù)有限公司銷售了3億元貨物。

到了2024年，南寧產(chǎn)投集團與哪吒汽車的合作金額達到多少？這些貨款又是否已經(jīng)收回？這些暫時都是未知數(shù)。

通過在當(dāng)?shù)亟◤S，哪吒汽車還獲得宜春市政府的大力支持，宜春市國資委旗下公司“宜春市創(chuàng)業(yè)投資有限公司”（下稱“宜春投資”），可謂出錢又出力。

2019年，作為宜春市招商引資企業(yè)，哪吒汽車在宜春成立智慧工廠，宜春投資公司拿下多個地塊為哪吒汽車建廠。宜春投資公司的子公司“宜春市創(chuàng)合新能源投資有限公司”，則成為負責(zé)合眾新能源汽車廠房建設(shè)的項目公司。

出力的同時，宜春投資還出錢入股并借款給哪吒汽車。

截至2024年3月末，宜春投資有限公司，對合眾新能源及其關(guān)聯(lián)方的股權(quán)及債權(quán)投資規(guī)模合計約9.26億元，占對外投資總規(guī)模的46.37%。

早在2021年及2022年，宜春投資公司就曾以委托貸款形式向合眾汽車宜春分公司提供近4千萬元的借款。2024年，宜春投資為合眾汽車宜春分公司提供了6.69億元的委托貸款，委托貸款利率為6.80%，將于2027年4月到期。

而從這筆投資中，宜春投資則獲得了一些業(yè)績上的助力。

2020年及2021年，宜春投資公司在新能源車貿(mào)易板塊實現(xiàn)收入2億元及9500萬元，占其貿(mào)易板塊收入超過一半。其新能源車貿(mào)易主要是代理銷售合眾新能源所生產(chǎn)的“哪吒”牌新能源汽車。

這種代理模式，是由宜春投資公司從區(qū)域內(nèi)4S店獲取提車需求，預(yù)收購車款后，由合眾汽車旗下汽車銷售公司直接發(fā)貨至指定4S店，貨到后由宜春投資公司向合眾汽車支付貨款。2022年之后，哪吒汽車新能源汽車銷量增長較快，業(yè)務(wù)模式有所調(diào)整，不再由宜春投資公司作為區(qū)域總代理參與分銷。

此后，宜春市則從供貨商處購買電池，將其兜售給哪吒汽車。2023年，宜春投資電池貿(mào)易收入為2億元，占其貿(mào)易收入的75.28%。截至2023年底，合眾汽車欠付宜春投資公司的賬款超過3500萬元。

宜春投資公司對哪吒汽車近10億元的投資及債權(quán)，占對外投資總規(guī)模的46.37%，這意味著，其股權(quán)及債權(quán)投資集中度較高。隨著哪吒汽車陷入困境，這些投資、借款及貨款能否收回？

中誠信國際評級公司表示，需關(guān)注合眾汽車后續(xù)經(jīng)營情況對宜春投資公司投資回收的影響。

大量資產(chǎn)被質(zhì)押

為了保障年度協(xié)議中的貨款得到支付，哪吒汽車多次將生產(chǎn)出來的汽車，質(zhì)押給南寧市國資委旗下公司。

根據(jù)資料，哪吒汽車質(zhì)押了多個型號的整車產(chǎn)品，單價為8萬元至9萬元，累計數(shù)量或達數(shù)千輛。此外，哪吒汽車質(zhì)押給南寧市國資委的還包括一系列原料、汽車零配件和半成品。

在2024年，為了從桐鄉(xiāng)市政府獲得投資，哪吒汽車甚至將部分生產(chǎn)設(shè)備進行質(zhì)押。

哪吒汽車在2024年獲得來自桐鄉(xiāng)市國資委的不少支持，桐鄉(xiāng)市國資委及財政局旗下公司桐鄉(xiāng)市科技創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心有限公司（下稱“桐鄉(xiāng)市科創(chuàng)公司”）斥資10億元入股哪吒汽車，并為其提供了13億元的借款。

雙方在數(shù)年前曾有合作，在2020年，桐鄉(xiāng)市財政局旗下的桐鄉(xiāng)市工業(yè)發(fā)展投資集團有限公司曾向合眾汽車提供新能源汽車配件，交易金額為1.5億元。暫不確定近年雙方是否仍有供貨交易。

2024年4月，哪吒汽車還向桐鄉(xiāng)市科創(chuàng)公司發(fā)行了一筆9.4億元的可轉(zhuǎn)債，但據(jù)清流工作室掌握的資料，這筆債務(wù)不僅帶有可轉(zhuǎn)股協(xié)議，還附帶了一系列抵押。

為了這筆可轉(zhuǎn)債，哪吒汽車向桐鄉(xiāng)市科創(chuàng)公司抵押了財務(wù)中心、管理運營中心、零部件公司等設(shè)備合計3.43億元，以及多家經(jīng)銷商、客戶的應(yīng)收賬款共計3.06億元。到了8月，哪吒汽車又將1.77億元的增值稅進項留底稅額質(zhì)押給桐鄉(xiāng)市科創(chuàng)公司。合計下來，哪吒汽車共計提供了超過8億元的財產(chǎn)質(zhì)押。

此外，浙江桐鄉(xiāng)農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司也為哪吒汽車提供借款服務(wù)。據(jù)清流工作室掌握的資料，哪吒汽車將2022及以前年度新能源汽車推廣應(yīng)用7.5億元補助資金、價值超過4千萬元的設(shè)備、及大量財務(wù)中心、管理運營中心、零部件公司、數(shù)字化中心、研發(fā)系統(tǒng)、營銷、制造系統(tǒng)、供應(yīng)商模具的相應(yīng)電子設(shè)備、機器設(shè)備、生產(chǎn)模具及工裝、研發(fā)用設(shè)備等共計8185臺/套質(zhì)押給該銀行。

種種現(xiàn)象顯示，在2024年，哪吒汽車從原材料、半成品到生產(chǎn)設(shè)備乃至整車產(chǎn)品，至少部分被質(zhì)押給股東或者銀行，公司留下能變賣還債的資產(chǎn)或許不多了，其他債權(quán)人未來的追債之路恐怕會較艱難。

不過，據(jù)媒體報道，哪吒管理層正在尋求外部資本支持，1月中旬有望引入一筆新的社會融資，但目前還未最終敲定。2025年伊始，當(dāng)中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)“殘酷的淘汰賽”尚未分出勝負之時，哪吒是要重蹈威馬、高合、極越們的覆轍，還是再迎來一位夢幻的白衣騎士，我們拭目以待。