2021 年年初以來，WTI 和布倫特原油價格都迅速飆升至70 美元/桶附近。但是3 月中旬開始的一周內，布倫特原油價格下跌了15%。一時間，市場上議論紛紛。
bp中國區首席經濟學家陳巧玲日前在《北大金融評論》發表文章指出，驅動本次原油價格高位下調的根本因素是金融因素。從今年全年的維度來看，影響原油價格走勢的最大風險因素來自OPEC+ 的新生產決策和執行力度以及沙特的減產策略。
盡管人們對2020 年4 月份的“負油價”情形還記憶猶新，2021 年年初以來，WTI 和布倫特原油價格都迅速飆升至70 美元/桶附近。但是3 月中旬開始的一周內，布倫特原油價格下跌了15%。一時間，市場上議論紛紛。原油價格，何去何從？
近期原油價格高位下調的根本原因是什么？
驅動本次原油價格高位下調的根本因素是金融因素。截至3月25 日，倫敦洲際交易所布倫特原油合約(ICE Brent） 的多空比率跌到4X，不僅顯著低于其兩年平均值（5·1X），也顯著低于其5 年平均值（7·2X）。其平均倉位水平跌至過去五年最低的20%區間。對于紐約商品期貨交易所西德克薩斯中質油合約（NYMEXWTI），多空比率從去年的10.6X 降至上周的6.5X-7.5X，低于過去5 年的平均值。
當這些技術指標的異常不能得到來自原油市場基本面因素的有力支撐時，這種異常狀態是不太可能長久持續下去的。因此，多空比率反彈是可以預期到的。一旦它開始反彈，導致本輪原油價格高位回調的主要因素也消失了。
今年原油價格向何方去？
這是一個應該拋給算命先生的問題，因為根本不存在一個正確的答案。但是問的人多了，我便不得不充當一下這種短暫的確定性的提供者。
這一輪油價上揚的根本原因在于世界原油供給的回升跟不上原油需求的復蘇。這個趨勢是否能持續？如何回答這些問題，將會給分析員們指出關于原油價格走勢的不同的判斷。我相信國際原油市場基本面向好的趨勢沒有受到破壞。技術分析和量化指標的廣泛應用使得大量金融資本密集性地流入流出原油市場，暫時性地沖擊了大趨勢。但是這些沖擊沒有辦法改變總的趨勢。
今年有哪些因素支撐原油價格進一步回升？
2021 年以來，有一系列支撐原油價格進一步回升的因素。從供給方面來看：OPEC+ 的產量限制決定，沙特的自愿額外減產，美國頁巖油產量短期無法快速反彈，OECD 庫存的快速下降等因素，都意味著供給面的緊張。從需求方面來看：各國疫苗注射開始普及，大宗商品的需求逐漸改善，全球經濟的復蘇遠超預期，這些都意味著原油的需求會進一步改善。
今年原油市場的潛在風險在哪里？
判斷今年原油市場的走勢，我們不得不關注一些潛在風險因素：疫情后的復蘇速度、美國和伊朗能否更快地達成關于伊朗原油出口的協議、美國頁巖油的增產速度、OPEC+ 的新生產決策和執行力度、沙特的減產策略以及美中關系的沖突升級。
從今年全年的維度來看，影響原油價格走勢的最大風險因素來自OPEC+ 和沙特。假如OPEC+ 今年繼續維持減產，假如沙特繼續保持其自愿減產的步調，那么，接下來幾個月，原油價格大的趨勢仍然是會恢復上行趨勢，全年平均價格在70 美元左右是很可能出現的一種情景。非理性情緒甚至有可能暫時性地把原油價格推到85 美元以上。
世界正在進入下一輪原油的超級周期嗎？
全球未來三十年的大趨勢之一是向低碳轉型。中國已經宣布了2030 年之前碳達峰和2060 年之前碳中和的目標。在這個大趨勢下，世界各大油氣公司紛紛宣布轉型戰略，各終端用戶行業也積極探索如何用綠色低碳的方案來逐步替代石油的消費。這將從供給和需求兩面夾攻，使得石油這個產業在長遠的未來持續地逐步地萎縮。
（文中所表述觀點為作者本人觀點，如有失誤，文責自擔，與作者就職單位無關。）
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