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20231103調(diào)倉(cāng)解讀

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如果跟投組合時(shí)間比較長(zhǎng),能夠發(fā)現(xiàn)

今年以來(lái)組合的換手率實(shí)際有所下降

8月、10月全月都沒(méi)有調(diào)倉(cāng)

7~11月共5個(gè)月,僅僅調(diào)倉(cāng)3次,這在以前是比較少見(jiàn)的

調(diào)倉(cāng)的多寡與市場(chǎng)息息相關(guān)

在市場(chǎng)比較快達(dá)到調(diào)倉(cāng)時(shí)的預(yù)期時(shí)

那么就會(huì)比較快的進(jìn)行下一次換倉(cāng)

而如果調(diào)進(jìn)去之后遲遲不反應(yīng)

那么在保證判斷沒(méi)有發(fā)生錯(cuò)誤的情況下,就只能熬著

很不幸的是

今年6月以來(lái),市場(chǎng)就處于遲遲不反應(yīng)基本面的狀態(tài)

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)事實(shí)上早在三季度就已經(jīng)開(kāi)始弱復(fù)蘇

而組合布局的科技行業(yè),在三季度也能看到數(shù)據(jù)的拐點(diǎn)

事實(shí)上,一般這類比較“卷”的行業(yè),股價(jià)往往先于基本面見(jiàn)底而見(jiàn)底

而這一次,股價(jià)卻滯后了

背后的原因,可能部分是如《》所提到的種種擔(dān)憂

更重要的可能是美債收益率在5%的高位,資金成本過(guò)高

而市場(chǎng)還在進(jìn)一步擔(dān)心,即使處在5%的高位上,是否還會(huì)更高或更久

其實(shí)不用搭建復(fù)雜精細(xì)的模型去預(yù)測(cè)

單憑常識(shí)就知道,如果不能維持GDP5%以上的增速

那么5%以上的利率也不可持久

很多人聽(tīng)了各個(gè)財(cái)經(jīng)博主說(shuō)世界脫鉤、供應(yīng)鏈重構(gòu)等等的故事

這些故事是有道理,但推動(dòng)通脹是有個(gè)度量的

或許通脹中樞的確永久性上升了,但可能也就是不足2%上升到3%而已

對(duì)于5%的美債利率來(lái)說(shuō),仍然是過(guò)度定價(jià)

當(dāng)然,知道了5%的利率不可持久,不代表著5%的利率會(huì)立馬往下走

要知道什么時(shí)候利率出拐點(diǎn),可能需要搭建非常精細(xì)的模型

即使如此,也無(wú)法預(yù)判地緣政治等可能發(fā)生的無(wú)數(shù)影響著金融市場(chǎng)的事件

這對(duì)于我們個(gè)人投資者來(lái)說(shuō),既不可能,也無(wú)必要

畢竟我們最大的優(yōu)勢(shì)就是能熬

回到市場(chǎng),從過(guò)去發(fā)布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看

這個(gè)拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)了

美債利率已經(jīng)拐頭向下快速下行

相應(yīng)的,權(quán)益市場(chǎng)也已經(jīng)上行了一段時(shí)間

現(xiàn)在說(shuō)已經(jīng)是“右側(cè)”,可能不會(huì)有太大問(wèn)題

因此,組合本次的調(diào)倉(cāng)思路,是按市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到右側(cè)來(lái)進(jìn)行

在牛市階段,應(yīng)當(dāng)加大組合進(jìn)攻性

01

調(diào)倉(cāng)解讀

本次調(diào)倉(cāng)減持了一個(gè)底倉(cāng)品種和兩個(gè)科技品種

底倉(cāng)品種本身是非常優(yōu)秀的品種

減倉(cāng)并非基于對(duì)其能力的判斷

而是因?yàn)檫^(guò)去表現(xiàn)好的歸因中,很大程度要?dú)w功于紅利風(fēng)格

就像21年初的張坤,張坤本身依然優(yōu)秀,但過(guò)去5年的業(yè)績(jī)一半要?dú)w因于質(zhì)量風(fēng)格

因此未來(lái)在風(fēng)格上需要“還賬”

這必然會(huì)拖累表現(xiàn)

因此調(diào)出

相對(duì)應(yīng)調(diào)入的品種是“二周”

即東方紅遠(yuǎn)見(jiàn)價(jià)值和東方紅優(yōu)享紅利

這二人也是自下而上挖掘個(gè)股,研究能力很強(qiáng)

但在風(fēng)格上,占紅利風(fēng)格的便宜沒(méi)有那么大

希望依然能提供穩(wěn)定的個(gè)股alpha

減倉(cāng)的科技基金

都是屬于進(jìn)攻屬性沒(méi)有那么強(qiáng)的基金

而對(duì)應(yīng)調(diào)入的,主要是寶盈半導(dǎo)體,少部分挪到港股恒生科技

恒生科技的進(jìn)攻性無(wú)需贅言

寶盈半導(dǎo)體在我看來(lái)是屬于牛市品種

特別的選股、較高的集中度

在牛市可能具備很強(qiáng)的爆發(fā)力

02

后市觀點(diǎn)

正如前面所說(shuō)

如今可能已經(jīng)進(jìn)入右側(cè)

接下來(lái)或許是全年難得的上升行情

可謂“久旱逢甘霖”

雖然在上升后可能難免又還有反復(fù)

(例如美國(guó)數(shù)據(jù)在利好一段時(shí)間后,又顯示出一定的通脹韌性)

但大趨勢(shì)應(yīng)該是已經(jīng)向上了

那么盡量把握住難得的做多窗口期非常關(guān)鍵

如果倉(cāng)位還有富裕,可能需要盡快加倉(cāng)

如果已經(jīng)滿倉(cāng),那么通過(guò)增持更有進(jìn)攻性的品種

也算是一種變相加倉(cāng)

總之,在這一段上升期中,希望能彌補(bǔ)回年內(nèi)的損失

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