開年以來，A股銀行板塊持續上漲，賺錢效應明顯。截至4月24日收盤，申萬銀行指數上漲14.23%，在31個一級行業中位居第一。個股層面，42家上市銀行漲幅超過20%的有11家，漲幅在10%-20%之間的有14家，僅有3家銀行股價有下跌，同期上證指數上漲2.23%。

今年以來，證監會反復強調建設以投資者為本的資本市場，出臺多項措施鼓勵上市公司加大分紅力度；近期國務院出臺“新國九條”，也對強化上市公司分紅管理提出專門要求。在市場風險偏好下降、長期利率趨勢性下行階段，高分紅讓銀行板塊更受投資者青睞。

無論在國內還是國外，上市銀行的市凈率都普遍偏低，國際大行PB也很少超過1.5倍，多數銀行的市凈率常年低于1，國內銀行尤其如此。當前，申萬銀行板塊市凈率為0.49倍，遠低于A股平均市凈率1.45倍，在行業板塊中排名倒數第一。

銀行市凈率低，與其經營模式有關。首先，銀行資產主要依賴負債擴張，財務杠桿水平高，易于引發財務風險擔憂；其次，銀行業的逆周期監管特征使其可能在經濟增速放緩時擴大資產投放，從而與一般行業的經營理念有分歧；再次，銀行業面臨信貸資產質量等風險考驗，存在風險評估門檻等問題；最后，銀行作為業務模式成熟的周期行業，缺乏科技企業在創新、流量、規模增長等方面的想象空間，故而影響其整體估值。

雖然有行業普遍性因素，但從國際比較來看，我國銀行業估值仍顯著低于國外平均水平。極低估值會顯著制約銀行資本補充能力，繼而對銀行服務實體經濟能力產生拖累。當前環境下，推行持續而穩健的分紅策略，或能成為破局之策。

銀行業盈利能力一直穩健，具備實施持續分紅策略的財務基礎。2010-2023年，銀行業凈利潤持續增長，年均增速在9.13%，穩定的盈利能力為高水平的分紅奠定基礎。2020年-2022年，42家A股上市銀行分紅總額分別達到4884.18億、5452.5億元、5800億元，為投資者帶來了可觀的股息收入。以截至2024年4月24日股價計算，銀行板塊股息率高達5.05%，僅次于煤炭板塊。

今年上市銀行繼續保持高分紅策略，截至4月24日，已有24家A股上市銀行公布2023年年報，其中23家銀行有分紅計劃，現金分紅總額達5616.3億元。

大行分紅力度最強。2023年分紅比例在30%以上的有10家銀行，分別是六大行、招行、平安銀行、渝農商行、重慶銀行，前8家行均是資產規模超5萬億元的大行，渝農商行、重慶銀行資產規模稍遜色，也有1.44萬億元、7600億元，且同時在以高股息著稱的港股上市。

優秀標桿銀行也大幅提升分紅比例。典型代表如平安銀行，分紅比例由2022年的12.15%抬升到2023年的30.04%，還有招商銀行、常熟銀行、寧波銀行等，分紅比例在高基礎上也有1.2-4.3個百分點的提升，展現出其穩定股價、增強投資者信心的策略導向。

當然也有銀行降低分紅比例，留存更多利潤。如瑞豐銀行、青島銀行、浙商銀行、無錫銀行等。這些銀行并非營收利潤表現不佳，相反，幾家銀行2023年均實現了營收、凈利潤的雙增長，在凈息差承壓的大背景下實屬難得，降低分紅比例更多在于補充資本金的考量。

除了上市公司，許多非上市公司也積極通過分紅手段為股東提供投資回報。一批非上市銀行在此領域已積累多年經驗，如江南農商行、中山農商行、惠州農商行、順德農商行、蘇商銀行等。

其中蘇商銀行作為新型數字銀行，兼具數字企業與銀行業基因，在分紅策略上也貼近銀行同業，確立了20%的年度穩定分紅比例。以其2023年凈利潤和40億注冊資本估算，雖然分紅比例不算太高，但因其ROE超過15%，股息率已超過5%，在民營銀行和新型銀行中率先打上了積極回報股東的標簽。對銀行來說，要實現穩定的分紅水平，需要保障業務穩健增長，并綜合平衡資本補充與規模發展等各項數據。就蘇商銀行而言，基于數字技術的差異化發展模式已經跑通，應該是其能執行穩定分紅策略的重要基礎。

如今，持續而穩定的分紅在國內市場愈發受到重視。作為典型的高分紅行業，相信高分紅、高股息會推動我國銀行業估值不斷抬升，并逐步向國際水平回歸。合理的估值將顯著增強銀行資本補充能力，繼而為服務實體經濟高質量發展做出更大貢獻。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院高級研究員杜娟