驚！錦州港控制7家公司聯合造假4年，案發前竟有這些跡象？

文 / 9C資本力 周永信

沒想到濃眉大眼的錦州港，也會財務造假。

為做大收入和利潤，滿足銀行貸款需求，它竟然控制7家公司，組團造假4年。

證監會已向錦州港下發《行政處罰及市場禁入事先告知書》。

該《告知書》認定，錦州港自2018年至2021年，合計虛增營業收入86億元。

董事長、總經理已被處罰，接下來，錦州港股票簡稱將變更為“ST錦港”。

財務造假是極惡劣的事。

企業經營的不好，是時運和能力問題，可以原諒。

但財務造假不一樣，這是主動的違法行為，擊破了信任的底線，是各方面都不能容忍的。

然而，仍有大量造假案例發生，讓人防不勝防。

既然這種事情無法杜絕，那就只能想辦法識別它、躲開它。

所以，練就一雙看透假象、識別造假的眼睛，就變的非常重要。

9C系數，本來是用來分析企業質地、處境、趨勢、成長模式、關鍵因子的。

然而最近我發現，用它來識別財務造假，竟然也有一定的威力。

比如錦州港，9C系數簡要分析的8步，只進行了2步，就發現了它的異常。

先來看下錦州港的營業收入（見下圖）：

接下來，我們對它進行9C系數簡要分析，只需進行2步：

1. 錦州港9C系數總覽

9C系數總覽圖，有三條線：優質線、警惕線、危險線。

通過觀察企業9C系數曲線的歷史、位置、方向，可以初步判斷它的質地、處境、趨勢。

來看下錦州港的9C系數總覽圖（見下圖）：

圖中可見，錦州港的9C系數曲線，常年運行在危險線以下，說明它的質地很不好。

它是從2018年開始財務造假的，這估計跟它2017年的處境不好有關。

2017年，盡管它的9C系數比前幾年上升了，但仍然沒有脫離危險區。

這意味著，企業處境很不好。

不好的什么程度呢？不好到管理層決定：以身試法，財務造假。

但是，假的畢竟是假的。

盡管錦州港2018年到2021年虛增了86億的收入，但它的真實狀況，依然能通過9C系數一眼看穿。

圖中可見，在錦州港造假的2018、2019、2020這三年，它的9C系數比以前更低了。

為什么2021年也造假，但9C系數上升了呢？

因為這一年，錦州港造假的收入，只占當年收入的2.56%，真實的收入則上升了。

可見，造假很難影響9C系數。

2. 錦州港9C系數與ROE的對比

ROE與9C系數的分母相同，分子不同。

ROE的分子是凈利潤，9C系數的分子是“(扣非凈利潤+經營性現金流凈額)/2-財務費用”。

ROE是面子，9C系數是里子。

通過對錦州港的9C系數和ROE進行對比，可以判斷它的內在價值和外在價值有無差異（見下圖）：

圖中可見，在錦州港財務造假的2018、2019、2020這三年，它的9C系數與ROE是嚴重偏離的。

它的9C系數低于ROE很多，這意味著，它的真實價值大大低于外在價值。

#小結

以上的2步，不能證明錦州港財務造假。

理論上，只要證監會不發處罰告知書，任何人都不能實錘企業造假。

但是，第1步能發現它的質地不好，第2步能發現異常，即它的內在價值大幅偏離外在價值。

這種情況下，就足夠引起警惕了。

本文作者：周永信，9C資本力創始人、股權律師，著有《左手企業經營 右手資本運作》一書。

【按】

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