作者 | ivy

一個股票持續下降、經營連年下滑的良品鋪子，竟然被兩家國資公司搶著要。

7月17日，良品鋪子宣布引進武漢國資——武漢金融控股（集團）有限公司旗下的武漢長江國際貿易集團有限公司（長江國貿）作為戰略投資者，并成為良品鋪子未來新的控股股東。

股權轉讓后，長江國貿將持有上市公司股份總數的21%，良品鋪子的實際控制人也將變更為武漢市政府國資委。

這本是一場普通的股權交易。結果第二天，良品鋪子再度公告，廣州輕工集團已經于7月14日就股權轉讓糾紛對寧波漢意（其占有良品鋪子35.23%股份）提起訴訟，并申請了財產保全。而后，寧波漢意所持良品鋪子79763962股股份被凍結，占其所持有良品鋪子股數的56.46%，占良品鋪子總股本的19.89%。

簡單來說，就是良品鋪子疑似“一股兩賣”。先和廣州輕工達成轉讓協議，但卻逾期未交易，最后轉投向了武漢國資。廣州輕工不解，于是反手訴諸法庭。

那么，良品鋪子為何頻易其主？武漢國資如何拿捏廣州輕工，背后有無法律風險？

被國資委接盤后，屢陷虧損的良品鋪子能絕地反擊嗎？

賣身不是結束，高端零食第一股的下半場，只會更多磋磨。

先復盤一下良品鋪子“賣身”的全過程。

今年5月，寧波漢意先與廣州輕工簽署了一份《協議書》，約定廣州輕工擬對寧波漢意進行盡職調查后，計劃受讓寧波漢意持有的良品鋪子部分股份，進而投資并控股良品鋪子。

雙方約定的主要內容如下：

自簽訂之日至5月28日，廣州輕工對本次交易的股份享有優先購買權，交易價格以每股12.42元或簽訂正式交易協議（含簽署日）前N個交易日均價乘以1.05孰低為準。

但出于“不知名原因”，寧波漢意未在《協議書》的約定期限前和廣州輕工達成交易，扭頭向武漢國資旗下的長江國貿獻上了膝蓋。

收到消息后的廣州輕工，一紙訴狀將寧波漢意告上了法庭，并要求

判令寧波漢意繼續履行2025年5月簽訂的《協議書》《附生效條件的股份轉讓協議》，將持有的良品鋪子的7976.4萬股份，按照每股12.42元的價格轉讓給廣州輕工，并按照協議約定的時間或廣州輕工催告后的合理期限內履行股權變更手續； 支付協議約定的違約金500萬元； 承擔本案案件受理費、保全費。

良品鋪子究竟歸屬誰，核心在于寧波漢意是否與廣州輕工簽訂股權轉讓協議。根據《中國企業家》報道，律師分析稱，《協議書》屬于“預約協議”，若雙方未簽署股權轉讓協議，寧波漢意只需要承擔違約責任，即違約金500萬，不承擔必須轉讓股權的責任。

而截至目前，雙方并未簽署有關良品鋪子股份的交易協議。

話說到這，廣州輕工倒有點牛不喝水強按頭的意味了。

至于寧波漢意選長江國貿不選廣州輕工的原因，涉事官方并未公告。但可以猜測，或與交易價格相關。

廣州輕工給到的價格是，每股12.42元，或者按照前N個交易日均價乘以1.05，和12.42元相比后取低價；

長江國貿的出價則固定在12.42元，不以二級市場股價的波動為轉移。

或許是對良品鋪子動蕩起伏的股價沒有什么信心，又或許覺得廣輕工不夠梭哈，為了化解自身的債務危機，寧波漢意選擇了更具確定性的長江國貿。

不過，兩個國資爭來爭去，良品鋪子倒也不算是個絕對好餅。

從2021年到2023年，良品鋪子經歷了營收和凈利潤的雙降，并在2024年首次錄得凈利潤虧損，虧損4610萬元。

業績下滑的主要原因，來自于量販零食行業崛起的沖擊。

2023年11月，為應對量販零食店掀起的價格戰，良品鋪子開啟了17年來的最大規模降價。

2024年全年，良品鋪子累計500余款產品價格下調，300款產品平均降價22%，降幅最高達45%。同時，2024年也關閉了794家低效門店。

但降價、關停并轉并沒有達到理想中的效果，反而在2024年首次虧損了4610萬元。原因在于，良品鋪子長期依賴代工生產模式，降價只體現于終端產品。生產成本尤其原料成本和營銷成本的上漲，良品鋪子一直在賠本賺吆喝。

長期如此，不僅導致營收和利潤端的下滑，現金流也陷入了困境。

2024年年報顯示，公司經營活動產生的現金流量凈額已經從2023年的12.8億元減少至2024年的577.2萬元，同比下降了99.55%。

今年6月，良品鋪子還接受了政府2396萬元的補助款。并且，截至今年6月10日，寧波漢意及其一致行動人，已經質押了所持的良品鋪子18.93%的股份。

經營效果堪憂、債務重重加身，這才讓持股人急于賣身。

但是，以楊紅春、楊銀芬等為代表的品牌創始人也并未放棄自救。在楊銀芬主導“以價換量”策略失效后，程紅接棒董事長并代行總經理，施行了新的戰略。

2025年3月，良品鋪子宣布將版圖從休閑零食類目擴展至全品類食品，既賣零食，也賣零食原料和衍生品。比如一邊賣臍橙，一邊賣臍橙加工的牛乳香橙吐司和臍橙粽子等。

但就目前來看，新發展戰略仍未挽救業績。前不久發布的公告顯示，今年上半年，良品鋪子預虧7500萬元-1.05億元，再度創下虧損紀錄。

眼見自救頻頻失敗，國資便成了良品鋪子最后的救命稻草。

那么國資入主能讓良品鋪子迎來轉機嗎？

不能說毫無助益。

今年四月，良品鋪子確立了“品質食品+品牌引領+生態經營+以人為本”四位一體戰略，將通過強化原料品質和品牌建設鞏固高品質定位。

目前，良品鋪子已經建立了云南核桃、野山筍和東北紅松等14個專屬原料基地。

而接盤的長江國貿相比于廣州輕工的優勢，即在于供應鏈綜合能力、全球采購通道和物流體系等。

目前，長江國貿擁有華中地區最大的冷鏈物流園區、布局了超27萬平米的國內保稅倉和超5.5萬平米海外倉的全球倉儲體系，能助力良品鋪子形成“一品一鏈一園”的全鏈條產業生態體系。

但由于廣州輕工與寧波漢意的糾紛，后者與長江國貿的股份轉讓被迫暫停，最終良品鋪子落入誰的口袋還有待裁決。

而且就算長江國貿拿到了良品鋪子的控股權，也還有一個掩蓋不了的問題：

前者所提供的渠道能力均以線下為主，而零售銷售的基本盤轉移至了線上。

根據飛瓜數據，中國零食行業規模整體呈現上升態勢，預計2027年將達到12378億元。各渠道中，以抖音為代表的線上渠道表現尤其亮眼，在2024年的線上渠道份額中已占54.55%。

但良品鋪子線上電商業務營收也呈現下降趨勢。2023年和2024年分別實現營收31.67億和29.32億元，同比下降32.58%和7.43%。到2025年一季度，線上電商業務營收9.01億元，同比下降30%。

線下面臨著量販零食店的圍追堵截，線上面臨著營收下降、投流成本上升的雙重困境，良品鋪子花落誰家，都難以迅速走出困頓。

當然這也不僅是良品鋪子一家零食店的難題。今年上半年，除了良品鋪子公布了預虧中報，洽洽食品的業績預告也顯示，公司上半年凈利潤預計僅為8000萬元至9750萬元，同比下滑71.05%至76.25%，創下自2011年上市以來凈利潤跌幅最大的中期財報。

傳統休閑零食企業如何應對原料成本上升、在量販零食店的猛攻下突圍，已經成為了行業共同問題。

另外，按照飛瓜數據，2021年后，中國休閑零食行業規模增速已漸趨平緩。參照日本市場，隨著社會進入老齡化，零食的銷量基本就停滯了，2003-2022年，日本零售零售額的復合年均增長率僅為0.8%。

結合相同的老齡化社會背景，中國目前雖仍有2%以上的年增速，但前景不容樂觀。

留給良品鋪子突圍的時間，已經不多了。

參考文章

1. 中國企業家雜志.創始人把良品鋪子賣了

2. 界面新聞.良品鋪子被質疑的“一股兩賣”，是怎么一回事？

3. 每日經濟新聞.誰的良品鋪子？創始人轉讓股份，武漢國資斥資10億遠，謀求控制權！廣州國資公司怒了：惡意違約，提起訴訟和財產保全

4. 邱處機.良品鋪子賣身，徐新套現4億

5. 金角財經.良品鋪子賣身國資，零食的暴利時代結束了

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