近期，美股三大指數持續走強，納斯達克指數與標普500指數再創歷史新高。

截至7月29日，道瓊斯工業指數年內上漲5.39%，標普500指數年內上漲8.64%，納斯達克指數年內上漲9.67%。

如果考慮到對等關稅沖擊帶來的階段性調整，美股自低點以來的反彈幅度相當可觀。以4月8日為起點計算，道瓊斯工業指數累計上漲17.02%，標普500指數累計上漲25.93%，納斯達克綜合指數累計上漲35.87%。即使投資者未能精準抄到最低點，只要在調整期間堅持投資，現在也已獲得相當不錯的回報。

接下來，美股行情將如何演繹，配置機會又在何處？

一、美股依然有較大概率上漲

一是主要國家關稅談判相繼落地，市場風險偏好持續回升。目前，歐盟、日本、英國、印尼、越南等經濟體與美國的關稅談判均達成協議，最終結果普遍顯著好于預期。其余經濟體與美國的談判正積極推進，前期磋商也傳遞出進展順利的積極信號。市場擔憂的核心并非關稅本身，而是其帶來的不確定性。隨著不確定性逐步消退，美股投資者風險偏好明顯回升。美股恐慌指數（VIX）自4月8日以來累計下跌66.83%，目前已回落至美國新政府上臺前水平，表明市場已充分消化新政府政策影響，押注TACO交易的投資者都已經獲得極為可觀的回報，進一步鼓舞了投資者加大對美股押注的做多情緒。

二是經濟數據改善和政治壓力加大，美聯儲降息預期持續升溫。6月CPI同比增2.6%，核心CPI同比增2.7%，短期通脹數據維持在溫和水平。而隨著美國政府持續向美聯儲喊話降息，美聯儲所面臨的政治壓力正在不斷增長，已經有美聯儲理事公開做出讓步，市場甚至認為，美聯儲主席鮑威爾甚至有被解職的可能。據芝商所的FedWatch工具顯示，美聯儲不會在7月降息，但9月降息25BP的概率高達70%，年內最多可能降息2次共計50BP，相較之前各大海外投行預測僅降息1次甚至不降息，可以看出市場對于美聯儲的政策預測已經有明顯轉向。

三是美股業績維持強勢增長，科技龍頭仍為市場領漲板塊。美國許多上市公司都在全球開展業務，因此美元下跌有利于海外業務收入增長。據FactSet數據顯示，在迄今為止公布業績的62家標普成分股公司中，超過85%的業績超出預期，而此前支撐指數上漲的“七巨頭”業績可能要加強勁，FactSet同時表示，美股 “七巨頭”第二季度盈利預計將同比增長14%，其他493家標普成分股公司預計平均僅為3.4%。英偉達、谷歌、特斯拉都已經公布財報，除去特斯拉增長不佳之外，英偉達和谷歌均超預期，當前英偉達總市值已經達到4.31萬億美元。據分析師預測，蘋果、亞馬遜、臉書、微軟等業績全部大幅增長。

二、美股配置機會究竟在何方

此前，市場一度認為，由于“美國例外論”破產，以及美國新政府帶來的政策不確定性，前者可能使得美股 “七巨頭”風光不再，后者則可能嚴重打擊美國經濟和投資者信心，因此預計年內非美資產將大幅跑贏美元資產。不過，現在來看，美股“七巨頭”依然保持強勁增長，TACO交易有效性正在不斷被證實，美元資產與非美資產之間依然存在較大的反轉可能。

站在歐洲和日本等國家視角上，“美國例外論”依然非常穩固。比較全球主要資本市場的科技含量，可以發現中美是人工智能革命當之無愧的引領者，歐股的核心資產主要是醫藥，日股的核心資產主要是汽車，相對于中美，歐洲和日本在互聯網革命時代就已經掉隊，更遑論更加先進的人工智能革命，而且，美國在芯片、人工智能等領域依然占據了大部分市場份額，短期內美股“七巨頭”的優勢地位難以扭轉。

從TACO交易上來說，資本市場對美國政府的約束力正在不斷加強。無論是馬斯克領銜“政府效率部”大幅削減預算，還是貝森特主導的對主要經濟伙伴征收關稅，最終都是“雷聲大雨點小”，“大而美法案”反而擴大了財政赤字規模，而“對等關稅”在推出后不久便被全面暫停，對各國的談判最終結果相較于此前市場預計的最好結果也相距不遠，最終美國政府還是回歸了既往的運行軌道上，絕大部分政策并沒有發生太大的變化。

因此，我們認為，在全球宏觀不確定性加劇背景下，美股憑借其長期盈利驅動力與全球領先地位，戰略配置價值依然穩固，其作為全球核心優質資產的定位未變，是分散化資產配置中不可或缺的類別。不過，考慮到政策與經濟仍然有較大的不確定性，相較過去兩年的長期牛市，美股波動性可能會顯著上升。因此我們建議投資者采用定投策略分階段參與，利用階段性回調形成的“黃金坑”把握重倉布局機會。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院研究員武澤偉。