跟各位說一個中國統計學科的藝術，那就是一些重要數據它會以總賬的形式展現出來，但是你想知道單個數據，得花點心思算一下。

　　比如2025年7月份人民幣貸款數據，你是沒辦法直接從統計局的數據里找出來的，但是它會告訴你1-7月貸款增加12.87萬億，然后你再翻一下上個月公布的1-6月貸款增加12.92萬億。

　　然后兩者減一下，哦吼，7月份的貸款增量居然是-500億。

　　很顯然，一個負數在中國經濟的發展中是很難被接受的，特別是人民幣貸款這樣的關鍵數據。

　　這就隱隱暗示著，經濟 不僅僅 在實際層面放緩，連在統計層面都很難修正了。

　　其中居民貸款（短期+中長期）-4893億，企業貸款（短期+中長期）-8100億，政府貸款12400億。

　　把數據無關水分擠出去以后你就會發現，居民和企業都在收緊投資，大家都在去杠桿。

　　唯獨政府部門還在拼命擴大融資。

　　此外，政府的這個1.24萬億大家可能沒什么概念，這么說吧，去年7月份政府只發債了6800億，今年直接擴大100%！

　　想象一下，如果在政府發債規模保持和去年不變的情況下，那么今年7月人民幣貸款應該是-6000億。

　　是不是有點細思極恐？

　　當然，這只是7月單月的，已經有宣傳出面警告不要過多解讀這個-500億。

　　嘴上喊著不要，但是身體是誠實的。

　　數據公布后僅隔一天，中央即宣布“消費貸貼息+3000 億元再貸款”組合拳，這印證了政策底已出現，央行不允許這個趨勢出現！

　　看得出來，上面非常害怕7月份居民企業貸款雙降形成趨勢，趕緊出政策試圖技術性扭轉這樣的趨勢。

　　所以，8，9月份專項債發行速度肯定提速，社融和貸款技術性反彈也是必然的，上面出這種政策，市場總歸要給點面子，維持到年底應該還是可以的。

　　只是有些問題可以通過技術來掩蓋，但是房子里的大象是越來越掩蓋不住了。

　　只要關注社融的小伙伴就應該發現，從2020年開始，我國的社融數據就從市場主導慢慢向政府主導演變。

　　居民端杠桿率過高，所以主動減少開支，自發還債擠泡沫。

　　因為居民的消費減弱，所以企業的利潤也跟著下降，于是它們也開始還債，那么整個社會就陷入的通縮的境地。

　　這時候政府部門就站出來扛大旗了，主動承擔社會融資的大頭。

　　今年二季度，我國的宏觀杠桿率已經超過300%了。

　　但是政府借錢，并不是跟真實需求和真實還款能力掛鉤的。

　　比方說，我想貸款買車，那必然是算清楚我每個月收入，以及我對車的真正需求，然后才會下手買車。

　　但是政府貸款的邏輯不一樣，它更多的是一種公益性質，以此來拉動上下游產業鏈的就業和資金鏈周轉，真正可以賺錢的政府項目是少之又少，這就導致各種低效投資和形象工程。

　　一邊社會需要政府拉動投資，另一邊政府的投資盈虧能力又很難保證，于是杠桿率就咔咔飆升了。

　　不過我國的國情又相對特殊，這些增加的政府債務都是以地方債為主，中央政府的負債并不高。

　　但是這兩年問題集中爆發了，比如社保，養老，生育，甚至消費補貼，都是以中央出大頭，地方出小頭的模式出現的。

　　這些投入隨著經濟的惡化，只會越來越多，將來只能靠中央發債來解決。

　　通俗地講，負債能力飽和的遞推路徑是這樣的：

　　居民——企業——地方——中央

　　現在前三者已經完全飽和，居民和企業已經開始自發去杠桿，地方顯然已經加不動了，剩下只有讓中央頂上了。

　　如果哪一天中央的杠桿率再爆表，那么具有特色的金融危機就真的要來了。

　　而在這一系列的遞推路徑中，最大的問題在于，過快把居民的負債能力拉爆。

　　大家一直說日本失去的30年和現在的中國很相似，其實當初日本居民杠桿率從30%拉到60%一共用了18年（1960-1988）；美國用了30年（1980-2010）。

　　而中國，只用了10年（2010-2021）。

　　過快增長的負債率最終一定會迎來更加猛烈的回調，現在就是還債的時候了，所有資產都會迎來價值回歸。

　　今年7月可能只是個開始，隨著居民和企業繼續去杠桿，房價新一輪下跌就要開始了。

　　想賣房的要抓緊了，沒多少時間給你糾結和猶豫了。