文：經緯

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（圖源：讓子彈飛）

盡管伴隨著「辛巴退網」這樣的輿論事件，快手給出的最新一份成績單，還是獲得了資本市場的認可。

8 月 21 日，快手發布了 2025 年第二季度業績報告。財報顯示，快手該季度總營收達到 350 億元，同比增長 13.1%；經調整凈利潤為 56 億元，同比增長 20.1%——大超市場預期，

受此影響，快手 22 日股價收盤 74.9 港幣/股，漲幅 4.39%。雖然沒有收復前高，但也逆轉了月中以來的跌勢。

具體到盈利來源，快手電商持續發力，可靈 AI 表現亮眼。因業績良好，快手宣布將派發 20 億港幣的股息。

但是快手并不能高枕無憂：用戶體量和由此而來的流量已達瓶頸、電商告別高兩位數增長態勢，可靈并無絕對的領先優勢且需持續投入……

總之，對于快手而言，這個成績固然值得慶賀，但并不值得驕傲。

快手越來越會賺錢了

財報數據顯示，今年二季度快手總營收達到350 億元，同比增長 13.1%，環比增長約 7.3%。

（圖源：快手財報）

利潤方面，快手保持了從 2023 年一季度開始的，連續十個季度的盈利：本季度經調整凈利潤為 56 億元，同比增長 20.1%，環比增長 22.3%。

營收結構方面，以廣告為主的線上營銷服務、以直播打賞為營收模式的直播、以及囊括含電商與可靈在內的其他服務對收入的貢獻占比分別為 56.4%、28.7% 和 14.9%。

（圖源：快手財報）

這其中，線上營銷服務 Q2 收入達 198 億元，同比增長 12.8%。Universal Auto X（UAX，全自動投放）解決方案持續提升滲透率，消耗占外循環總消耗的比例 提升至 65.0% 左右。

內容消費、本地生活和汽車等行業成為驅動外循環增長的重要力量，從場域來看，泛貨架場域電商相關的線上營銷服務收入實現高速增長。

二季度，快手直播業務收入同比增長 8.0% 至人民幣 100 億元。截至第二季度末，快手簽約公會機構數量同比提升超 20.0%，簽約主播數量同比增長超 30.0%。

同時，快手通過「直播+」模式 創新賦能傳統行業。二季度快聘業務的日均簡歷投遞用戶數同比增長超 40.0%，雙向匹配規模同比增長超 150.0%；理想家業務日均線索規模同比增長超 60.0%。

（圖源：快手財報）

快手電商業務 GMV 本季度同比增長 17.6% 至 3589 億元。電商月均買家數達 1.34 億，同比持續增長，電商活躍用戶的復購頻次也同比提高。同時快手通過泛貨架電商服務，幫助商家抓住全域經營的新商機。

二季度泛貨架電商 GMV 持續超大盤增長，占比總電商 GMV 超過 32.0%。618 購物節期間，泛貨架電商商品卡的 GMV 同比增長超 50.0%，搜索電商 GMV 同比增長超 140.0%

AI 方面，快手于 2025 年 5 月推出了可靈 AI 2.1 系列模型。二季度可靈 AI 的收入超過人民幣 2.5 億元。

更重要的是，快手在利潤率上也達到了新高度。

財報數據顯示，今年第二季度快手的毛利率和經調整凈利潤率分別提升至 55.7% 和 16.0%。

最近三個季度的趨勢也證明了這點：2024 年 Q4，快手營收 354 億，凈利潤 47 億；2025 年 Q1，快手營收 326 億，凈利潤 46 億。

凈利率從 13.3% 到 14.1%，再到當前的 16%，快手一系列降本增效舉措成果明顯。

總體來看，快手變得更擅于賺錢了。

也因此，快手在財報中說：

“盈利水平創單季歷史新高。這些成績是我們面對持續宏觀經濟環境不確定性，以及堅定進行AI戰略投入的情況下實現的，充分展現了我們的戰略定力、內容和商業生態的韌性以及高效的組織執行能力。”

可靈 AI，房間里的犀牛

對于快手來說，商業化天然比其他平臺要難。

原因也很簡單，快手老鐵們沒有其他平臺網友有錢。

（圖源：QuestMobile）

根據 QuestMobile 數據顯示，截至 2024 年 10 月快手高價值用戶規模約為 7000 萬，占比僅為 15.5%。對比其他五家主流平臺，快手無論從高價值用戶的絕對數量還是用戶比例，都排在末位。

假設最理想的狀態，7000 萬高價值用戶每月都在快手消費 2000 元。由于平臺之間部分用戶重疊，以及這部分用戶的品牌忠誠度不同，增加用戶黏度成了高價值用戶不多的情況下快手商業化的最優解。

以公域流量為主的短視頻平臺，快手果斷選擇了鼓勵UGC——而AI成為一個重要支點。

財報電話會上，快手 CEO 程一笑表示：“可靈 AI 的愿景是成為創作者的一站式 AI 創意引擎，讓每個人都能用 AI 講出好故事。”

于是在 2024 年，快手上線了可靈 AI。

在 AI 領域還是幾家大廠砸錢燒流量，Deepseek 尚未面市的時代，快手可靈雖然聲量不如其他產品，但在上線后的幾個月內一直以周為單位進行更新。

可靈不斷調整迭代，小步快跑，一步一個腳印的態度和模式受到了用戶的歡迎。上線后的下一個季度，根據 2024 年 Q3 財報顯示，可靈用戶突破 500 萬，累計生成超 5100 萬個視頻和超 1.5 億張圖片。

（圖源：可靈 AI 官網）

今年 7 月，可靈 AI 重磅發布了全新的多圖參考、靈動畫布等功能，在角色、主體和場景一致性、動態質量、畫風保持等方面顯著提升。

相比曇花一現的 Sora，可靈毫無疑問獲得了扎穩了根。截止今年7月，可靈AI已累計生產超 2 億個視頻和 4 億張圖片。

高性能 AI 帶來了產品易用性，產品易用性提升用戶存留——而用戶黏性是電商、廣告、直播等快手營收基本盤的基石。

當然，站在 B 端的角度來看，可靈的用戶群體主要是電商、廣告、設計、影視等領域的專業創作者和企業客戶。

如快手星芒短劇聯合出品的 AI 單元故事集《新世界加載中》，全球累計播放量近 2 億。財報中，快手將線上營銷服務收入增長的主要驅動力歸因于于 AI 技術對廣告素材生產、投放和推薦等環節的全面改造。

快手在財報中舉例：比如在服裝行業推出的「主播+模特」雙人數字人直播間功能，支持模特根據主播講解實時換裝。某男裝客戶在使用該功能后，不僅將直播賬號全部切換為數字人直播間，對應的營銷消耗也增長了近 2 倍。

因此，雖然聲量不如 Deepseek 和其他同行，但可能所獲得的超 2 萬家企業客戶的積累和 2.5 億元的營收，都說明了它正在成長為一頭真正的“犀牛”，而且其成長空間還很大。

無論聲量如何，可靈已經成為業內細分領域占有一席之地玩家。

“我們有信心，目前可靈 AI 的圖生視頻功能的綜合效果處于全球第一的位置。”程一笑說。

粗腿愈粗，細腿愈細

快手一切商業化的根源在于流量——在快手商業化的步伐中，提升存量的用戶黏度和商業化變現能力是一條腿，尋找新的用戶和流量是另一條腿。

從目前的情況來看，AI 的持續投入對提升用戶忠誠度上幫助巨大。

但在流量增量上，雖然財報仍給出了增長，但整體趨勢也已經開始放緩。

財報數據顯示，本季度快手平均日活躍用戶為 4.09 億，同比增長 3.4%。月活躍用戶同比增長3.3%，達 7.15 億。2024 年和 2023 年二季度快手日活用戶數分別是 3.95 億、3.76 億，月活用戶是 6.91 億和 6.73 億。

但回顧上季度財報，2025 年一季度快手平均日活用戶和平均月活用戶分別為 4.08 億與 7.12 億。

而根據 2024年年報，當年月活用戶數已達 7.36 億。

用戶活躍度雖然和春節國慶等假期呈現一定關系，但今年連續兩個季度的月活用戶低于去年平均水平，對快手來說并不是一個好消息。

如果今年后兩個季度不能有流量上的突破，情況對于快手來說可能不是那么樂觀。

畢竟，國慶寒假春節，流量不會消失，只會轉移。愛刷短視頻的人，如果不去刷快手，大概率會流向抖音和視頻號這兩個最強大、也最具威脅性的競爭對手。

反觀抖音，雖然各統計機構口徑不同，但根據字節官方發布的《2024 抖音數據報告》顯示，截止 2024 年 1 月抖音日活突破 4 億。

而快手，根據 2023 年第四季度財報，截止 12 月 31 日，Q4 日活為 3.83 億。

一年半以后，在 2025 年 8 月 8 日巨量引擎發布會上，字節官方公布了最新的日活數據：6 億，并且這個數據是抖音普通版 + 火山版的，Tiktok、極速版等并未包括在內。

僅算這部分流量，抖音日活增長了 50%。而快手，從 3.83 億到 4.09 億，可以說在原地踏步。

當然，溜走的，還有電商GMV的增長。

數據顯示，從 2021 年至 2025 年上半年，快手電商 GMV 分別為 6800 億元、9012 億元、1.18 萬億元、1.39 萬億元和 6912 億元，同比增速分別為78%、33%、31%、17% 與 16.5%。

這意味著，在快手過去幾年大力投入電商的情況下，其整體增速的放緩趨勢異常明顯。

綜合今年兩個季度的財報，快手將今年電商的增長歸因于 AI 生態的投入。但是聽話聽音，鑼鼓聽聲，如果沒有 AI 的助力，快手電商GMV恐難保當前這個已經明顯慢下來的增速水平。

并且，快手電商最近也并不太平。

此前多家媒體報道稱，不少消費者在長期使用棉密碼品牌的衛生巾后出現健康問題，包括婦科炎癥、甲狀腺疾病等，甚至不少消費者罹患癌癥。媒體報道稱檢驗機構在消費者集體送檢的多批次棉密碼衛生巾檢測出超高含量硫脲。

（圖源：新黃河）

在此事件曝光后，綁定棉密碼的快手帶貨一哥辛巴選擇光速切割。

在 8 月 18 日的直播中，辛巴稱身體狀況不允許高強度直播，并宣布退網。此后辛巴賬戶徹底清空。

“你可以理解為就是慢性癌癥，無藥可治。”辛巴在直播中提到自己的肺病時說。

快手曾有六大“家族”，如今散打哥、方丈、張二嫂、二驢、牌牌琦或被全網永封，或默默淡出視野。

如今流量寡頭時代的獨苗辛巴，也選擇了激流勇退。無論是對辛巴來說，還是還是程一笑來說，這未必是是最好的結局——但這件事情本身，這對快手直播帶貨業務，以及對于快手整體電商業務的未來增長來說，無疑又增加了幾分不確定性。

另外別忘了，就在本次財報發布前夕，在快手上線了「外賣入口」后，快手股價重挫接近 10%，這也反映了資本市場對于快手新動作的敏感神經。

所以完全可以理解，當用戶基本盤增長趨于停滯，當電商的商業化引擎也面臨挑戰，積極尋求下一步增長的快手，自然把公司未來的核心著力點瞄準了AI。

但 AI 的路其實也是虛實不定且漫長的。

因此，對于快手來說，如何在堅持 AI 大規模投入的同時，繼續維持其用戶規模增長和商業化飛輪的循環迭代，才是核心主題——這些都是肉眼可見的困難。

當然，無論如何，努力讓老鐵在平臺上多花一分錢的快手，確實迎來了階段性的勝利——于是，在千股漲停的 8 月 22 日，有一根大陽線屬于五年來終于等到分紅的快手股東們。

本文來自微信公眾號“智見 Time”，作者：經緯押注 AI 后，快手能捅破增長的天花板嗎？