時隔九個月，美聯儲降息周期再度開啟。這一次主要關注的不是單次降息，而是美國貨幣放松的趨勢再度打開。所以，很多人就開始會問，這次降息是不是意味著美國又要大放水了？

大家好，我是老丁

當美聯儲重啟降息周期之后，這一次有哪些信息值得我們關注？美聯儲降息對我們有哪些影響？

一、這次美聯儲會議的重要信息變化

美國時間9月17日，美聯儲把利率再度下調25個基點至4.00%—4.25%，這是自去年12月以來的首次降息，也是近三年來的最低區間。

但是，注意這次降息并不是大放水，海外的利率水平仍然是高啟的。在這次會議上，我們主要需要觀測的，其實是美聯儲本次的聲明和后續的預期里，與資本市場有哪些重要影響！

會后聲明里有兩個關鍵變化：

一是官方用語從過去強調通脹風險，轉為“風險平衡發生了轉變”，明確承認對就業端的擔憂上升；

二是對勞動力市場的描述不再使用“強勁”，指向“下行風險已經成為現實”。這一次票決為11:1，唯一的反對者還是主張要降息50個基點，而不是不降息。這說明美聯儲委員會內部對節奏與力度出現了分歧，但是對趨勢沒有異議。

把這次動作放回宏觀背景：美國三個月平均新增就業已降至約2.9萬人、失業率抬至4.3%，通脹也小幅抬頭，當下，美國的核心通脹仍高于2%。也就是說，美聯儲這一次降息，不是因為通脹徹底下來了而降息，而是為了先穩住就業！

這一次，和去年的性質一樣，都屬于預防式降息。放到資本市場的視角來看，這一次降息需要被關注的，并不是單次降息本身，而是這一次降息之后，意味著時隔九個月后，降息周期的再一次加速！

目前看點陣圖，給出的參考是，今年到年底之前有可能還會再降息兩次。

二、降息中期資產價格怎么走？

降息進入到中部這個階段，其實影響力已經相比剛降息的時候弱了許多。

去年九月份時候，是降息的初期，市場預期反轉，很容易帶來資產價格的良好預期變化，從而出現上漲。這一點到了當下，其實已經相對弱化了。在這階段，對于資本市場來說，更重要的其實是經濟的韌性，其次才是降息的節奏。

在此前我們的一篇文章中，我們也闡述過，美聯儲的政策如果是預防式降息時，在降息初期往往會因為預期反轉，給資本市場帶來比較好的短期行情。但這里面還有一個關鍵點，就是在降息開始延續了之后，其實在很長時間里，還是取決于市場原本走勢更為重要。關于這一點，我們在去年的一篇文章中已經給出了相關歷史數據，這次就不再羅列了。

還有比如去年9月剛降息的時候，其實當時的50個基點是超過市場預期的，所以行情出現了一段延續，但是實際上在那個階段的時候，美股已經估值比較高了，所以后面即便漲了，但也是比較乏力的，就延續到12月份前后，就已經開始漲不動了（如圖）。第一個箭頭就是降息剛開始的時候，50個基點，超出市場預期，第二個箭頭就是行情開始乏力的時候。

在這一次降息當中，雖然相比于上次已經時隔九個月，但是其實這一次，其實仍然是延續。對于此前我們總結出來的一條規律當中，如果預期落地，市場會出現短暫回落這一條，在這次中，能兌現的程度并不大。而且更為主要的是，這一次降息的再開啟，其實是一個短暫的降息加速期，所以市場在目前會大幅回落的概率也不大。

在未來，決定市場走勢的的仍是盈利與經濟趨勢。原本的經濟趨勢是什么？就是AI革命在全球的延續….目前的情況，非常像2000年之前的互聯網科技革命，整個市場資金的預期，都聚焦在AI革命的業績兌現上。

在預防式的降息周期中，降息尾聲往往對應著經濟的再加速或企業盈利的兌現階段，股市的推動力將從預期上漲切換成盈利驅動”。所以今后美國也好，中國也好，AI革命的延續非常取決于企業的財報變化，如果變得更好，則行情延續。

當然，這個過程中也有變量，就是美國的經濟數據，若美國就業繼續走弱、通脹也沒有漲起來，那么10月與12月兩次連續降基本就可以兌現了，若通脹再抬頭或就業止跌，那么降息節奏就會放緩，一旦放緩的預期出現，對于全球資本市場，短期就不是好事，但是這種短期的波動，往往都不會改變原有的中長期趨勢。

三、對中國的影響

這次降息畢竟是美國的事情，對中國有哪些影響呢？中國會跟隨降息嗎？

首先，中美兩地現在的貨幣政策，其實是互相獨立的，這是當下的事實，美國降息不意味著中國大陸就會跟，中國的貨幣政策現在更多圍繞穩增長、穩就業、穩物價與防風險來定，但是美聯儲降息，內外利差縮小，肯定也一定是有利好作用的。

第二，就是匯率與跨境資金的壓力會緩解。美聯儲轉向后，全球無風險利率錨下移，美元指數的邊際支撐減弱，人民幣的被動貶值壓力會下降。從交易層面看，從降息影響美元走弱，再到新興市場資產性價比會開始顯現，這條路徑是比較符合當下的，這會改善一部分外資對人民幣資產的配置意愿，或者，抵消拋售的壓力。

這個拋售壓力不只是體現在股市與外匯等層面，還有樓市。在過去的這幾年時間里，樓市里很多資金流出，當時股市也很差，所以一部分資金就都流向了外部。這也是前幾年人民幣匯率一直承壓的主要因素…

到了今天，我們看到兩個比較好的現象，一個是以股市為首的中國資產在當下開始有了一些行情和機會，這給很多國內外的投機資金帶來了參與熱情。其次，是海外進入降息周期，內外的利差在縮窄，這也給人民幣貶值緩解了壓力。

然后我們就看到人民幣從今年開始，就進入了升值通道，如今已經來到了久違的7.1這個價位 附近（如圖）。此前我們也觀測過匯率市場與中國股市在大趨勢上的聯系是呈反比的。

結尾：

到了這里，我們可以總結下這輪美聯儲降息的主要看法：

1、是個利好，在當下美股不出現意外的大幅波動，對暫時仍然處于上行期的中國市場就是好事。

2、這次降息并不是大放水，海外的利率水平仍然是高啟的，中國大陸與海外對比，內外的利差仍然是存在的，所以把這次當成貨幣超級寬松的征兆，不可取。

3、對中國來說，本次降息，最大收益不是跟隨，而是國內外利差的再收窄，會讓中國的匯率更為穩定，國內的信心也會因此被托底，注意，僅僅是托底，還根本談不上貨幣寬松以及資金大幅回流等。

4、本次降息是降息周期再開啟的標志，是趨勢，我們關注的也不是點狀的。所以這一次會議，不管是對于美國還是中國，后面的資本市場，至少在今年，我們都可以更樂觀的看待一些了。

為什么我們要關注美聯儲降息？因為它會影響資本市場的上漲和下跌。

市場的漲跌是由資金的進出推動的，資金的進出，是由人們的預期帶動的，本次會議之后，人們的預期會更樂觀，因此我們認為市場資金會更活躍一段時間，也才有了上面的結論。

市場風云變化，雖短期波動無處不在，但長期趨勢總是延綿不斷！

我是老丁，朋友們，下期見