一家萬億公司的五年?改變?

這周五，小米股價出現了大幅的獲利回吐，有點始料未及。是短期博弈資金在離場，還是公司成長邏輯不再順暢？網友各執一詞，爭議的聲音太大了。我正好周四在北京參加了雷軍的年度演講，分享一些看法。

巴菲特曾說，股價總是圍繞基本面上下波動。其實這兩年小米股價一直在增長快車道，24年漲幅121.15%，25年58%，在港股是妥妥的明星股。很多人錯覺以為小米是一家老牌公司，其實小米2010年才成立，至今只有15年。但在15年里，從一家互聯網手機公司起步，業務拓展到新能源汽車、大家電、IOT等，這放在任何一個公司都是難以想象的發展速度，并且每個賽道都做得有聲有色，甚至能排進行業前三。

雷軍年度演講的主題叫「改變」。我印象比較深的是，他講到，2020年是小米的一個重要轉折點，雷軍分享了很多他在這個轉折點上的創業思考和困境應對，奠定了公司過去5年的高速發展。

那么站在當下，小米的發展邏輯是否依然順暢，股價調整是否意味著市場的不認可？我覺得只有把這些問題掰扯清楚了，才能明白小米還值不值得投。

01

從“全面對標”到“創新趕超”蘋果

周四同步舉行的秋季發布會環節，小米17系列手機正式發布，雷軍形容為“驚艷蛻變”。這個很好理解，新機在很多技術領域上都領先于iPhone 17，實現了競爭態勢逆轉。

作為行業龍頭，iPhone一直是全球市場上的標桿品牌。只有以龍頭為全面對標的對象，才能極致地提升自身實力，而不被其他弱勢品牌帶偏。小米是最早喊出“向iPhone學習”的，努力沒有白費，多年之后，小米17不僅在配置和參數上，也在科技引領、使用體驗方面，實現了對標甚至超越iPhone 17。

小米17系列發布后，立馬就爆了熱搜。銷售反饋也不錯，早在7天前盧偉冰就透露，小米17系列累計定金盲約量較上代翻倍。

首銷爆火，小米做對了什么？

無論哪個領域，持續的產品創新、足夠硬核的產品力，才是高端化的底層支撐。至于品牌影響、銷售能力，則是第二位的。

2022年雷軍曾解釋說：“如果小米沒有對標 iPhone 的勇氣和決心，怎么能把高端手機做好？全面對標 iPhone 是向 iPhone 學習，將來有機會超越 iPhone 的開始，所以無論軟件和硬件一定認認真真對標 iPhone。”

平心而論，此次iPhone17挺有誠意，不再是以往那樣“擠牙膏”，但也要看跟誰比，至少與小米17相比是有差距的。

比如，小米17系列全球首發第五代驍龍8至尊版，采用第三代3nm制程工藝，跑分都干翻蘋果的A19了。最新一代小米金沙江電池實現了 894Wh/L 的超高能量密度，且擁有超長電池壽命和超強低溫續航表現，續航幾乎做到了iPhone17的兩倍。影像方面均配備徠卡 Summilux 光學系統、新一代高動態 LOFIC 技術與五倍光學變焦鏡頭，更是遠超蘋果。

還有一個新亮點，小米 17 Pro 與小米 17 Pro Max均搭載全新“妙享背屏”，該設計通過覆蓋小米龍晶玻璃，可設置時鐘、AI人像等個性壁紙，還計了背屏服務助手功能，支持出行、音樂等信息通知。這種設計，在手機史上都是一個重大且實用的創新，蘋果甚至壓根沒有提及過“背屏”二字。

回首2021年，一代人心中的白月光——小米11utral發布，譽為顏值最高、攝影最牛的機皇，卻因芯片發熱備受爭議，成為了小米心中的意難平。

可能有人不記得了，小米11ultra的背面帶了一塊手環大小的背屏，支持自定義圖片文字，接掛電話，拍照和極限模式。這就跟小米造芯一樣，雖不對外說，但蒙頭干。如今，更牛x的背屏終于拿出手了，在第五代驍龍8芯片加持下，德芙般絲滑體驗自然不在話下。

環顧友商（包括蘋果在內），這幾年沒有一家提到過背屏，而小米早在2021年就開始探索，領先行業4-5年�？梢韵胂耄谙M電子領域，4-5年是多大的代差？

見微知著，小米是有很多先手棋的，就看何時用�？此茮]啥用的閑棋，往往會在以后成為殺手锏。

02

穿越至暗時刻靠的是什么？

雷軍并不掩飾自己走過的彎路，也很開誠布公地分享自己的反思和教訓。所以周四的年度演講，與消費者比起來，友商（尤其是高管）更值得認真一看。

回顧2020年的小米，雷軍坦言，“在很多人眼中，小米已經非常成功了。但我內心，卻充滿著難以言說的焦慮�！碑敃r的蘋果、三星、華為如同幾座無法逾越的大山，同時外界也給小米貼上了“組裝廠”“沒技術”“只會營銷”等標簽。

即使是內核強大的雷軍，也陷入了精神內耗。這時候，兒時積攢的興趣顯威了，雷軍從圍棋上學到了復盤的重要性。經過半年時間四五十次的復盤，小米終于找到了逆天改命的方向：持續投入底層核心技術，從“互聯網公司”轉向“硬核科技公司”，未來五年在核心技術上投入1000億。之后團隊重新創業的熱情被完全點燃了，才有了后來的故事。

雷軍總結了高端化的深刻教訓：自研SoC芯片，只有沖擊高端SoC才有機會；中國汽車市場巨變，國產車可問鼎高端市場。要想成為硬核科技公司，這些坎必須過。

我給捋一捋：小米造車是21年立項的，預算投入1000億，按照同行的經驗，前幾年都是虧損的；玄戒也是21/22年開始的，一年研發要大幾十億，僅投片費用就要2000萬美元，產品至少要內部迭代三代才成熟。

2021年小米的高端化受挫?營收下滑，“同時供家里兩個孩子上大學”，造車、造芯兩線作戰，1000多億投入，持續大幾年，把小米前十年攢下的家底全押上了，能不能成還沒譜呢。你說壓力大不大吧？

所以雷軍說：現在想想，都會感慨，當時哪來這么大的勇氣。

然而這是不得不為之。有了汽車新業務線，小米才能打開新的增長曲線；有了芯片，才不會被拿捏，高端化才有底氣。

隨著二者的成功，小米的高端化如今已沒人質疑了，“人車家全生態”護城河更是堅不可摧，昔日的對手一個個掉隊了。

五年時間，小米從受挫、迷茫到逆天改命，跨越了驚險的天塹，市值也翻了幾倍。但不能因此而忽視一路艱辛和最初決策的不易，只能說，管理層的認知穿透了周期迷霧，格局夠大，堅持了長期主義。

03

高端化靠的是道路自信+方法有效

高端化是所有企業的夢想，但追夢方式各不相同，舉個例子，很多車企會新創一個新品牌來做高端，避免與原有“性價比品牌”產生關聯。

既然如此，小米管理層為何反其道而行之，堅持要用小米品牌做高端化，而不另起爐灶？

說白了，啟用新品牌不是萬應靈丹，有利同樣也有弊，最關鍵的是，高端化絕不是玄學，要依賴科學方法論和操盤人能力。

這些邏輯，在《小米創業思考》《我在小米做爆品》等書中已有體現。比如小米“爆品方法論”，并非單純追求銷量，而是瞄準了“三高”——高價值、高口碑、高復購。核心是精準的用戶洞察?高壓強的研發持續投入，持續為用戶解決痛點和創造價值。

對此，小米已經積累了一整套成熟的打法，讓高端化可持續?可管理?可預測：深化IPD? IPMS流程，建設用戶洞察體系，拆解作戰地圖等等。

與此同時，其對高端化的認知也得以突破：高端無短板?從參數領先到體驗優先，軟硬件深度融合。

兩相結合之下，小米決定“先難后易”，造車/造芯均從高價值、高品質入手，當然，這也意味著高難度高投入。但公司已經意識到，這是必須邁過的一道坎，必須要長期勝下去。

時至今日，SU7/YU7成為國產車頂流（SU7交付逾36萬輛，Yu7發布3分鐘大訂20萬輛），玄戒O1多項指標超過蘋果A18。全球頂流期刊《經濟學人》甚至發文稱：蘋果折戟之地，小米打了勝仗。手機?汽車持續驗證，小米高端化坐實了“道路自信?方法有效”，一時間，質疑“性價比品牌能不能做高端”的聲音不見了。

這么說吧，高端化成不成，不是靠另起?個品牌，而是看做品牌的人行不行。

04

從“互聯網公司”走向“硬核科技公司”

小米的高端化之路走得并不輕易，如同曾國藩一樣“扎硬寨、打死仗”，一道道坎死磕過來的：深耕底層技術，多個從0到1的能力突破，智能工廠?先進芯片?全生態OS……

如今，小米的現象級創新如同下餃子，以至于在外界看來小米干啥成啥，車?科技、家電?背屏……實際上呢，如果沒有“霸蠻”的精神內核和科學的方法論，成事可就千難萬難了。君不見，市面上這么多友商，絕大多數都在原地打轉，下滑的下滑、閉店的閉店、甩鍋的甩鍋。

而小米隨著高端化成型，有了豁然開朗之感。

首先給高端用戶的第一眼感覺是：小米高級了。

從對標蘋果，到超越蘋果，從“果粉”到“米粉”，小米說了不算，真金白銀購買產品是最真實的投票。

盧偉冰曾透露，小米15用戶中有16%來自蘋果。小米SU7車主中，51.9%是蘋果用戶，預計女性車主占比40%-50%。

高價值用戶用實際行動對小米“路轉粉”，底層邏輯則是對硬核科技的認可。小米從“互聯網公司”走向“硬核科技公司”，亦是估值提升的核心邏輯之一。

意外之喜是，高端化成功后，小米的汽車、手機供不應求，訂單排得老長，也有了不參與價格戰的底氣，一不小心成了“反內卷的標桿”，別家是“從小卷到大”，小米則是從“小卷到大”，不僅實現了份額與ASP的提升，還卷成了市值1.5萬億的巨頭。

05

高端化“新五年”

雷軍周四的年度演講，敘事跨度從2021年徐徐展開，這也是小米高端化的“新五年”。

跨越一個五年周期之后，小米在每個品類上都完成了一次從高端到超高端的突破，戰果已經擺在眼前，體現在小米15 Ultra、小米SU7 Ultra以及小米中央空調。

小米15 Ultra用極致的硬件堆料和性能天花板，將國產高端化“捅破天”。盧偉冰喊出“今年再無Ultra”的豪言，本質上就是這臺手機重新定義了“頂級旗艦”的標準，甚至倒逼行業改變游戲規則。

小米SU7 Ultra原型車在紐北圈速總榜第三，Ultra量產車為全球量產電動車在該賽道的榜首，以一己之力刷新了世界對中國汽車工業的固有印象。

小米中央空調的性能，直接超越了全球市場的標桿品牌大金的同檔產品，解決了中央空調冬季制熱性能差的品類痛點，還在節能技術、智能體驗、生態互聯能力做到了絕對領先�！�10年免費包修”的承諾，既把行業服務標準帶到了新高度，也秀了一把小米的底氣。

一整套立體攻勢下來，小米的今年的變化是，高端化不僅是某個品類，而是“人車家全生態”的整體。

全品類高端化方面，小米已經認識到，大家電，是小米全品類高端化的關鍵，傳統家電智能化是大勢所趨，這正是小米擅長的戰場，Q2科技家電收入增速 66%，其中空調增速 60%，當友商還在以價換量時，小米卻做到了量價齊升。根據五年戰略，小米劍指2030 年進入大家電頭部品牌的目標，空調業務做到中國前二。

全球化方面，過去國貨出�？ㄔ诹恕捌磧r格”環節，小米現在干的，是把國內跑通的新零售體系整個搬到海外。這種“模式出海”不光降低了進新市場的難度，更通過直營體驗店搭起了高端化的地基，讓新零售成為小米暢行全球的高速公路，預定了小米未來3-5年的增長極。

2027年，小米汽車出海首站選定歐洲，也是深思熟慮過的。歐洲既有成熟的電動汽車消費市場，又具備嚴格的技術認證體系，突破這個門檻，對后續進軍全球市場極具示范效應。面對關稅環境，本地化的研發與營銷變得至關重要，而這正好是小米的強項。

本質上，小米的高端化不同于過往，而是一場“技術普惠”與“高端溢價”的平衡術。當15 Ultra沖擊蘋果腹地，SU7 Ultra顛覆性能豪車認知，中央空調重塑舒適空間，小米正用生態鐵幕重構行業規則，實現跨代級的引領。

科技產業值得在此沉思：唯有技術縱深與生態廣度兼備的企業，方能穿透周期迷霧，成為下一個十年的領跑者。這場戰役的終局，或將決定中國科技產業在全球價值鏈中的終極座次。

這就是小米的“陽謀”，以硬核科技引領中國科技的飛躍，引領市值萬億級別的躍遷。

06

投資思考

5年時間，說長不長，卻改變了很多。如今，小米身處多個萬億級大賽道?擁有全球最完整的智能生態，已經很難找到對標系了，來到了無人之境。

2021年9月25日，小米總市值約為5500億；2025年9月25日，小米總市值來到了1.5萬億。5年時間，市值增加了1萬億。

小米再也不是當年的“吳下阿蒙”，蝶變成“中國驕傲”的代名詞。參考美國科技公司在業績支撐下股價長牛，小米也將復刻這一路徑，成為消費者和股民心里共同的白月光。

那么，短期博弈資金流出造成的股價回調，顯然不會影響基本面，反而使小米股價重新按照中長期邏輯來走，利好大資金和長期投資者。

基于以上分析，我認為，小米當前的位置，向上的概率大于向下的概率，各項利好漸行漸近，如果你想刻意避險的話，就要承擔大幅踏空的風險。我的建議是，不妨多一份信心和堅持。

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