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邊江|作者

秋水|編輯

價值線導讀

突然，黑天鵝來了！

昨夜深夜，特朗普對于關稅的言論刷屏。全球金融市場全線重挫，美股三大指數直線跳水，跌幅持續擴大，道指一度暴跌超880點，截至收盤，道指大跌1.9%，納指暴跌3.56%，標普500指數暴跌2.71%。

A股方面，周五科技賽道遭遇重挫，半導體、新能源板塊大幅跳水，此前一路高歌的“雙創行情”突然啞火。

A股“雙創行情”是結束，還是暫時休整？

10月10日深夜，全球金融市場全線重挫，美股三大指數直線跳水，跌幅持續擴大，道指一度暴跌超880點，截至收盤，道指大跌1.9%，納指暴跌3.56%，標普500指數暴跌2.71%。

美股大型科技股集體大跌，截至收盤，臺積電ADR暴跌超6%，博通、特斯拉暴跌超5%，英偉達、亞馬遜大跌超4%，蘋果、Meta大跌超3%，微軟跌超2%，谷歌、甲骨文跌超1%。

中概股也受到波及，納斯達克中國金龍指數跌超6%，截至收盤，富途控股跌超11%，蔚來、晶科能源跌超10%，嗶哩嗶哩跌超9%，阿里巴巴、百度、小鵬汽車跌超8%，億航智能跌超7%，京東跌超6%，拼多多跌超5%，騰訊音樂跌超4%，網易、理想汽車跌超3%。

歐洲多國股市尾盤亦全線跳水，截至收盤，歐洲斯托克50指數跌1.75%，德國DAX30指數、法國CAC40指數、意大利富時MIB指數均跌超1%。

比特幣一度大跌13%，跌破110000美元，過去24小時內下跌9.16%。根據Coinglass的數據，過去24小時內約有100億美元的加密押注被清空，為至少自今年4月初以來最大的一輪強制平倉浪潮。

貴金屬方面，截至收盤，倫敦現貨黃金價格漲超1%，報4017.845美元/盎司；COMEX黃金期貨漲超1%，報4035.5美元/盎司；倫敦現貨白銀價格漲近2%。

現貨黃金價格漲超1%，再度站上4000美元/盎司關口；美國十年期國債收益率跌至4.034%。

昨日深夜，特朗普在社交媒體發文稱，從 11 月 1 日起，對中國加征 100% 關稅，此稅率是在目前已有關稅基礎上額外增加的。同時，他們還將于 11 月 1 日對所有關鍵軟件實施出口管制。

10月9日，商務部發布公告，對稀土相關產品、提煉技術及生產設備實施全面出口管制，不僅覆蓋原產中國的物項，更將含0.1%以上中國重稀土成分的境外制造物項納入監管，明確對14納米及以下邏輯芯片、256層及以上存儲芯片相關用途實施逐案審批。還對鋰電池、硬質材料出口進行審批。

10月10日，交通運輸部宣布自10月14日起，對美企擁有、運營的船舶及美造、美籍船舶收取特別港務費，覆蓋美國投資25%以上航運公司，以反制美方此前對華船舶加征費用的違規行為。同日，市場監管總局因涉嫌反壟斷，依法對高通公司立案調查，釋放出維護中國反壟斷制度的強烈信號。

周五A股，科技賽道遭遇重挫，半導體、電池、消費電子等板塊跌幅居前。

中芯國際跌7.89%，寒武紀跌超6%，陽光電源、寧德時代跌超6%，先導智能大跌近13%，三花智控跌近8%，東芯股份跌超12%，歌爾股份跌超9%，華虹公司跌超11%……此前表現不振的金融板塊開始反彈，銀行、證券、保險板塊均收紅。

為何突然暴力調整？

一是，部分股票因為估值過高，觸發融資規則。雖然不少市場人士稱，根據交易所規定，個股靜態市盈率如果超過300倍，或者負數的情況下，融資融券折算率就會被調為零，這個規定自2016年起就實施且沿用至今，并不是“突然降溫”，但恐慌情緒、畏高情緒今日繼續蔓延。

二是，市場開始擔心人工智能泡沫。據美國數據提供商PitchBook的統計，2025年以來人工智能（AI）初創公司已吸引創紀錄的1927億美元風險投資，2025年有望成為首個逾半風投資金流入AI行業的年份。在最近一個季度，美國風投將62.7%的資金投向AI公司，全球風投該比例為53.2%。高盛CEO大衛·所羅門也表示：“當（投資者）興奮時，他們傾向于考慮那些可能會成功的好事，而忽略那些你應該懷疑的、可能會出錯的事情。”并警告稱，大量投入AI領域的資本可能無法獲得回報。值得注意的是，此刻全球貿易摩擦仍在加劇。

三是，新能源電池板塊大跌主要跟“出口管制”有關。上面宣布自25年11月8日起，將對稀土、鋰電池材料、超硬材料實施管控。機構表示，10月份鋰電池大概率會出現“搶出口”情況，但11月正式實施以后，電芯出口受限導致電芯總銷量下滑風險。而今天以寧德時代為首的鋰電股低開低走就是反映了這一個預期。

總的來說，導火索是10月9日新出臺的更嚴格的稀土管制有關，直接影響了情緒和風偏。還是就是這波漲多了，且宏觀數據從8月份都在走弱，國慶假期的消費出行數據也明顯偏弱。

“雙創行情”結束了么？

周五這么一猛跌，“雙創科技行情是否結束”再次成了投資者心中的關鍵疑問。

創業板從去年924前后1500點沖到前兩天的3322.44點，已翻倍有余；科創板更是從640點漲到了1588的這波高點，其中的一些熱門龍頭公司更是3倍、5倍甚至更多的上漲。

一種觀點是：3322.44已經成為創業板的這波高點，部分龍頭科技股漲幅驚人，獲利了結壓力巨大，一旦市場有風吹草動，便可能引發集中拋售。同時，市場出現技術警示信號，指數創新高但成交量未同步跟進，形成“頂背離”態勢，這往往是行情反轉的先兆。此外，外部環境的不確定性也不容小覷，美股科技股的波動可能傳導至A股市場，影響投資者情緒。

另外一種觀點是：雙創科技行情并未終結，當前只是進入了高位震蕩與分化階段，恰似一場精彩比賽的中場休息。從核心邏輯看，驅動這輪行情的關鍵因素并未改變。半導體國產替代迫在眉睫，AI技術革命帶來的產業變革正蓬勃興起，這些深層次動力持續為科技股注入活力。未來資金面上，活躍資金依舊聚焦科技板塊，只是會不斷去偽存真。邏輯仍在、不斷成長、有業績兌現、且估值不太離譜的大小龍頭仍然會受到資金關注。

銀泰證券最新報告指出，展望四季度，市場驅動邏輯預計將從流動性驅動逐步轉向盈利驅動。

海外方面，美聯儲雖已重啟降息，但后續路徑仍存不確定性，內部意見分歧為政策走向增添變數。國內經濟方面，受出口放緩、房地產調整等因素影響，三季度增長動能有所減弱，GDP增速預計在4.8%左右。為此，政策穩增長力度有望持續增強，包括貸款貼息、債務限額提前下達等舉措已陸續落地。

行情換擋將成為四季度的主要特征。四季度A股市場上行節奏料將放緩，從更長的時間看，A股行情的持續性將取決于市場驅動因素是否能從流動性驅動順利向盈利驅動切換。

但這些都不妨礙中美關稅、雙方表態成為接下來全球資產的交易的最大變量。

附件：世界十大資產排名及今年漲幅（截至10月11日）

（市值單位：萬億美元）