IPO折戟，6億對賭壓頂，重慶又一個巨頭陷入煩惱

文 | 紅姐

前不久，我們在還群里大贊重慶低空經濟。特別是宗申航發IPO箭在弦上，本地產業鏈參與者可謂斗志鼓舞。

但10月14日， 重慶摩托巨頭宗申動力發布公告，旗下子公司宗申航發終止首次公開發行股票并上市輔導事項。

2年上市之路突然畫了個句號。不止如此，IPO折戟還意味著公司肩上多了近6億元的對賭回購壓力。

而更有心者，還在大談這折射出了重慶新興產業培育中的機遇與陣痛。

牽一發而動全身。

五年沉浮

明星項目IPO折戟

2016年，宗申動力宣布成立宗申航發。

作為國內少數聚焦中小型航空動力的企業，其構建的20-200馬力段產品矩陣，精準切入了無人機、旋翼機等通航裝備的核心需求。

這一度成為重慶低空經濟的名片級項目，更被視為重慶制造業向高端升級的標志性布局。

于是，資本市場來了一場真金白銀投票。

2020-2023年，宗申航發完成5輪融資，吸引了包括重慶國資委背景機構在內的22家戰略投資者，估值從6.23億元飆升至22億元。

彼時的它，風光無限。產品遠銷30多個國家，海外收入占比達30%，還被納入重慶"低空經濟創新發展之城"的產業圖譜。

轉折發生在2023年啟動上市輔導后。

2024年5月，宗申航發被美國財政部列入SDN清單，盡管企業強調供應鏈自主可控，但無疑給上市進程蒙上陰影。

更致命的是業績持續承壓。2023年凈虧損4322萬元，2025年上半年營收同比下滑29.71%至7034萬元，虧損卻擴大至3700萬元，經營性現金流連續多年為負。

最終在2025年9月30日，宗申航發與中金公司簽署終止協議，官方給出的理由是"戰略定位與資本市場環境變化"。

但市場更清楚，這份決定背后，是對賭協議的最后通牒。協議約定，2025年6月30日前，公司未上市即觸發回購，且需按8%年化利率支付利息。

6億對賭雷暴

重慶國資也或被套牢

宗申航發的終止上市，直接將母公司宗申動力推向了回購前線。

截至2025年6月末，其"航發戰略投資款及預計利息"已達4.06億元，其中本金3.18億元，利息8829萬元。

而據業內測算，若剩余投資者全部要求退出，宗申動力還需支付近2億元，總回購規模將逼近6億元。

這筆賬單的特殊之處在于，投資方中不乏重慶本地國資的身影。

在22家投資者名單里，重慶相關政府基金的入局，本是政策支持新興產業的體現，如今卻面臨"輸血變壞賬"的風險。

更值得關注的是財務處理細節。

宗申動力自始就將這些投資確認為金融負債，計入“長期應付款”科目。這是否意味著，市場從一開始就對其上市前景存在隱憂。

有趣的是，宗申動力自身業績并未受此拖累。其2025年前三季度預計凈利潤達6.65億-7.82億元，同比增長70%-100%。

這得益于摩托主業的強勁表現——宗申與隆鑫整合后上半年產量突破160萬輛，躋身世界前十。

一邊是傳統主業的高歌猛進，一邊是新興業務的持續“燒錢”，這種反差恰是傳統制造企業轉型的典型困境。

重慶低空經濟的虛火與真問題

宗申航發的折戟，并非孤例，而是整個低空經濟賽道降溫的縮影。

2025年上半年，全國低空經濟領域融資事件78起、金額85億元，較去年同期分別下降15.2%和8%。

很顯然，資本正從狂熱追風口轉向理性看落地。

重慶的低空經濟布局本具天然優勢。作為山城江城，其在應急救援、高空巡檢等場景需求迫切，政府也規劃了"天上一張網+地面一盤棋"的基礎設施體系，還舉辦了低空飛行消費周等活動拉動市場。

但理想與現實之間存在明顯差距。重慶商業財經自媒體「渝魯大道」，咨詢了關注低空經濟的投資人士，總結了幾個問題：

第一，場景落地滯后于產業規劃。

盡管政策鼓勵“低空+文旅”“低空+物流”等融合應用，但目前真正規模化的需求仍集中在政府主導的巡檢、救援等領域，市場化消費尚未激活。

宗申航發的遭遇正是寫照——技術達標卻找不到足夠大的本土市場，海外收入也難以支撐22億估值。

第二，成本與標準構成雙重壁壘。

航空發動機研發年均投入超2億元，單次適航認證費用數億元，而國內在電池安全、自動駕駛冗余等領域的標準仍未完善。

這對于中小企業而言堪稱“死亡門檻”，也讓重慶構建低空制造產業集群的目標面臨挑戰。

第三，同質化競爭隱憂顯現。

此前各地爭搶低空經濟試驗區，重慶雖強調差異化布局，但仍需警惕"重招商輕培育"的傾向。

國家發改委近期明確要求"防止低效重復建設"，無疑為重慶的產業規劃敲響警鐘。

宗申航發的上市折戟，不是重慶低空經濟的終點。重慶具備發展低空經濟的"獨特優勢和良好條件"，這種優勢不會因單個項目的挫折而消失。

當前，重慶正推動宗申集團牽頭建設燃油摩托車"產業大腦"，這種"數字化+產業鏈"的整合思路，或許能為低空經濟提供新的解法——通過智能化管理降低運營成本，用數據打通場景與技術的壁壘。

畢竟，低空經濟的核心價值不在于"飛得高"，而在于"落得實"。

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