啟明系入主天邁科技百日，火速注入自投曾擬IPO標的 | 并購一線

這次資產重組，更像是一場早已寫好的劇本。

2026年4月20日，天邁科技（300807.SZ）披露了一則并購交易：作為證監會并購六條落地后首家被市場化創投機構拿下控制權的上市公司，天邁科技在啟明系完成易主僅三個月后，便啟動對上海芬能自動化技術股份有限公司（以下簡稱“芬能自動化”）100%股權的收購，上演入主便注入資產的閃電資本運作。

值得注意的是，穿透股權發現，曾經有過IPO計劃的芬能自動化背后也有著啟明系的背景，在一系列資本動作中，啟明系完成了一次完美的內部循環。

這場由啟明系主導的并購，能否讓這家連續五年虧損、智能座艙轉型折戟的昔日智慧交通細分龍頭走出泥潭，答案仍待時間驗證。

左手拿殼、右手裝資產

資本市場從不缺速度，但天邁科技的重組后再收購的節奏，仍刷新了業內對“高效運作”的認知。

2026年1月6日，天邁科技完成控制權變更，原控股股東郭建國及其一致行動人向蘇州工業園區啟辰衡遠股權投資合伙企業（有限合伙）轉讓1775.67萬股股份，占總股本26.10%，公司實控人正式變更為啟明系核心人物鄺子平。這是并購六條明確支持私募機構以產業整合目的收購上市公司后，A股首單市場化創投入主案例。

就在完成股權變更短短三個月后，天邁科技便拋出重磅重組計劃：擬通過發行股份及支付現金相結合的方式，收購芬能自動化100%股權，同時募集配套資金，交易預計構成重大資產重組與關聯交易。

芬能自動化成立于2011年，專注自動化設備研發、組裝與維修，產品覆蓋汽車電子、新能源、智能制造領域。筆者注意到，芬能自動化在2022年7月完成A+輪融資之后，便開始了IPO的進程：2022年12月份與民生證券簽訂輔導協議；2023年1月，證監會披露了民生證券關于上海芬能自動化技術股份有限公司首次公開發行股票輔導備案的報告。但至今都未有申報、輔導驗收等進展披露。如果此次收購能夠完成，芬能自動化也將曲線完成上市。

穿透芬能自動化股權結構，筆者發現這筆并購更像是鄺子平早已計劃好的布局。

據天眼查APP信息顯示，芬能自動化股東除橫琴科循、橫琴瑞成等員工持股平臺外，最大機構投資方正是啟明系——蘇州啟明融信股權投資合伙企業（有限合伙）持股16.75%、蘇州工業園區啟明融創股權投資合伙企業（有限合伙）持股3.93%，兩家機構最終都指向天邁科技新實控人鄺子平。

圖源：天眼查APP

這意味著，天邁科技此次收購就是啟明系將投資、曾擬IPO的資產，注入剛拿下的上市平臺，形成“拿殼—裝資產”的閉環運作。對啟明系而言，這是破解投資標的IPO退出困局的有效路徑；對天邁科技而言，這場并購更像是救命稻草。易主前公司深陷虧損的泥潭，原有智慧交通業務大幅下滑，新業務尚未見效，急需優質資產注入提振業績與股價。啟明系的入主與資產注入，為公司的轉型和業績反轉提了契機。

業績重壓下的資產注入

資本運作如火如荼，天邁科技的基本面卻難言樂觀。

2019年12月，天邁科技登陸創業板，憑借城市公交智能化解決方案成為細分領域小龍頭。但上市第三年（2021年）起，公司業績急轉直下，2021-2025年連續五年虧損：2021年凈虧損3726.75萬元，2022年虧損851.06萬元，2023年虧損擴大至5007.37萬元，2024年再虧5930.62萬元，2025年虧損收窄至2793.01萬元，深陷虧損泥潭；營收端同樣頹勢明顯，自2022年營收達到3.29億元后，便逐年下滑，2025年僅為1.6億元，幾近腰斬。

圖源：Choice

業績多年承壓的核心原因，在于主業的疲軟與新業務折戟。

天邁科技傳統主業為公交智能化解決方案，高度依賴地方財政與公交企業投入。近年來地方債務壓力加大，公交企業經營困難，采購與信息化投資大幅縮減，公司主營業務拓展受阻，收入持續下滑，基本盤徹底失守。

為尋找第二增長曲線，公司曾將希望寄托于智能座艙。2023年公司啟動定增，擬募資1.15億元投入智能座艙研發及產業化，推動戰略轉型。雖然2024年3月，調了定增方案，將募資總額縮減至約7000 萬元，但智能座艙的投資方向保持不變。從2024年年報中不難發現，智能座艙業務仍處于公司戰略重要位置，但因處在投入期，所以在當年“未能貢獻收入和利潤”。然而2024年6月，天邁科技終止該筆定增，智能座艙業務的重要資金來源被切斷。2025 年年報中，智能座艙相關業務信息已基本消失，曾經被寄予厚望的第二增長曲線，最終草草收場。

主業疲軟、新業務失敗，天邁科技的業績壓力傳導至股權層面，最終促成易主。此次，啟明系要將芬能自動化注入天邁科技，也是期望能改變孱弱的業務基本面。

但目前該筆交易的交易價格、業績對賭等相關細節均未明確，芬能自動化能否在短期徹底扭轉公司長期積累的經營困境，尚需觀察。( 文| 公司觀察，作者 | 曹晟源 ,編輯 | 鄧皓天 )