昨晚，停牌近一個(gè)月的央企地產(chǎn)商——五礦地產(chǎn)，終于攤牌了。

公告的核心只有兩個(gè)字：退市。

五礦地產(chǎn)宣布擬以安排方式私有化，并申請(qǐng)撤銷(xiāo)在港交所的上市地位。注銷(xiāo)價(jià)每股1港元，溢價(jià)高達(dá)185.7%。

表面上，這只是一場(chǎng)“高價(jià)回購(gòu)”的體面離場(chǎng)；但背后，這更像是一場(chǎng) “兼職型”地產(chǎn)央企 的“戰(zhàn)略性撤退”。

01

上市的枷鎖

最近半年多，央企地產(chǎn)“退場(chǎng)”的戲碼屢見(jiàn)不鮮。

中交旗下的中交地產(chǎn)、電建旗下的南國(guó)置業(yè)、中糧旗下的大悅城地產(chǎn)……

現(xiàn)在，又輪到了五礦旗下的五礦地產(chǎn)。

或許是因?yàn)楦酃缮鲜械脑颍宓V地產(chǎn)并未如中交地產(chǎn)、南國(guó)置業(yè)那般剝離地產(chǎn)保留殼資源，而是與大悅城地產(chǎn)一樣， 干脆利落地告別資本市場(chǎng)。

原因？官方說(shuō)得很動(dòng)聽(tīng)——“為股東提供退出機(jī)會(huì)”“提升公司運(yùn)營(yíng)靈活性”等等。

但說(shuō)白了：上市早就成了包袱。

自2009年上市以來(lái)，五礦地產(chǎn)在房地產(chǎn)黃金十年里，從未通過(guò)資本市場(chǎng)募過(guò)一分錢(qián)。

到如今行業(yè)步入寒冬，更不可能再?gòu)馁Y本市場(chǎng)融到資金。

更糟糕的是，港股市場(chǎng)對(duì)它早已失去了興趣。

過(guò)去12個(gè)月，五礦地產(chǎn)的日均成交量只有44萬(wàn)股，占總股本的0.03%，幾乎等于沒(méi)人交易。

應(yīng)該說(shuō)五礦地產(chǎn)很多年前就已經(jīng)被投資者“拋棄”，成為港股市場(chǎng)上一支喪失了流動(dòng)性的“僵尸股”。

可即便如此，為了維持上市資格，它每年還得支付高昂的合規(guī)成本、審計(jì)費(fèi)用、信息披露成本——

于是，這家央企地產(chǎn)最終選擇了私有化退市。

退得干凈，也退得徹底。

02

瘦身與陣痛

其實(shí)，五礦地產(chǎn)退市最根本的原因大家都心知肚明：

虧損太快，虧得太狠。

2024年，五礦地產(chǎn)營(yíng)收98.83億港元，同比下降21.8%；合約銷(xiāo)售額70.2億元，同比下降37.9%；

歸母凈利潤(rùn)虧損35.21億港元，同比擴(kuò)大246.7%，創(chuàng)下歷史新高。

到了2025年上半年，營(yíng)收19.76億元，同比再降60.6%；銷(xiāo)售22.9億元，同比下滑28.4%；凈虧損5.85億元。

這家公司，已經(jīng)在“崩盤(pán)的邊緣”搖搖欲墜。

董事會(huì)主席何劍波早就喊出“活下去”口號(hào)：

“去庫(kù)存、防風(fēng)險(xiǎn)放首位，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，確保不爆雷、不爛尾、不守舊。”

但口號(hào)再響，也難掩現(xiàn)金流的緊繃。

2021年還能拿9宗地，總價(jià)110億；2022年，只拿1宗地，1700萬(wàn)元。

此后，再也沒(méi)有出現(xiàn)在公開(kāi)拿地榜單上。

五礦地產(chǎn)的確還留有529.5萬(wàn)平方米土儲(chǔ)，看似“家底殷實(shí)”，

但那只是老庫(kù)存，還未必全能變現(xiàn)。

他們也試圖轉(zhuǎn)型——產(chǎn)業(yè)新城、特色小鎮(zhèn)、城市更新、產(chǎn)城綜合體——

聽(tīng)起來(lái)都很高大上，但現(xiàn)實(shí)是：

這些模式投入大、周期長(zhǎng)、見(jiàn)效慢。

在地產(chǎn)主業(yè)深陷虧損的當(dāng)下，這些“新故事”都只是錦上添花的幻覺(jué)。

于是，退市成了唯一的出路。

退市之后，五礦地產(chǎn)不用再為港交所的規(guī)則所綁，可以更靈活地接受母公司——中國(guó)五礦的輸血。

這場(chǎng)退市，更像是一場(chǎng)母子之間的自救計(jì)劃。

03

難兄難弟

要理解五礦地產(chǎn)的困局，得把鏡頭再拉遠(yuǎn)一點(diǎn)。

2015年，中冶集團(tuán)整體并入五礦集團(tuán)，兩家央企合二為一。

在地產(chǎn)板塊，與中國(guó)五礦旗下?lián)碛形宓V地產(chǎn)類(lèi)似，中冶旗下也擁有中冶置業(yè)，兩家同為國(guó)資委首批確定的16家地產(chǎn)主業(yè)央企之一。

那一刻，所有人都在猜：

五礦地產(chǎn)和中冶置業(yè)，是不是要合并？

十年過(guò)去，答案依舊是：

獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，各自虧損。

是的，五礦地產(chǎn)在虧損，中冶置業(yè)也沒(méi)好到哪去。

2024年，中冶置業(yè)虧損49.97億元；

2025年上半年再虧17.77億元，虧損額甚至超過(guò)了凈資產(chǎn)的10%，已構(gòu)成重大財(cái)務(wù)損失。

更扎心的是，中冶置業(yè)賬上只剩11.31億現(xiàn)金，卻要面對(duì)1192.52億短期債務(wù)。

這已經(jīng)不是壓力，而是絕望。

于是，五礦地產(chǎn)和中冶置業(yè)——這兩家同屬五礦體系的地產(chǎn)公司——

成了彼此的“難兄難弟”。

市場(chǎng)在猜，五礦地產(chǎn)退市會(huì)不會(huì)是整合的前奏？

畢竟，兩者內(nèi)部整合后，至少可以在五礦集團(tuán)內(nèi)統(tǒng)籌資源，優(yōu)化配置，形成合力，盡快脫困。

不過(guò)，這些也不過(guò)是坊間的一些合理推測(cè)，目前并未有官方的信息支撐。

04

“兼職型地產(chǎn)央企”

最后，我們?cè)倏纯催@些年退市或退房的央企：

無(wú)論是電建旗下的南國(guó)置業(yè)、中糧旗下的大悅城，還是五礦集團(tuán)旗下的五礦地產(chǎn)、中冶置業(yè)……

他們有一個(gè)共同點(diǎn)——母公司主業(yè)都不是房地產(chǎn)。

進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域，他們的動(dòng)機(jī)很純粹：那時(shí)候房地產(chǎn)市場(chǎng)行情好，來(lái)錢(qián)快，進(jìn)來(lái)賺點(diǎn)快錢(qián)。

為此，國(guó)資委也曾三令五申劃紅線試圖阻止，但并不奏效，阻擋不了這些有自己主業(yè)的央國(guó)企紛紛涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域！

相比招商、保利、中海、華潤(rùn)這些以地產(chǎn)為核心主業(yè)的央企，這類(lèi)“兼職型地產(chǎn)央企”有個(gè)特點(diǎn)：

在集團(tuán)體系內(nèi)，他們屬于邊緣化業(yè)務(wù)，不被重視但又受到各種集團(tuán)制約。

這也直接導(dǎo)致這類(lèi)房企既無(wú)法完全自主的參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，又無(wú)法充分享受央國(guó)企優(yōu)勢(shì)，而這種擰巴的后果就是：

慢半拍、貴一截、錯(cuò)一步。

舉個(gè)炸天團(tuán)所了解的例子：

某核心一線城市項(xiàng)目，拿地4個(gè)月后才推出設(shè)計(jì)方案。

沒(méi)成想，此時(shí)公司又遭遇組織架構(gòu)調(diào)整和人員變動(dòng)，整合完成后重啟該項(xiàng)目，已經(jīng)是拿地一年后了。

更沒(méi)想到的是，項(xiàng)目剛正常沒(méi)多久，又碰到了巡視組巡查，出了點(diǎn)問(wèn)題整個(gè)項(xiàng)目又被耽擱了大半年。

同批次拿地的其他項(xiàng)目早就售罄只待交付時(shí)，而該項(xiàng)目終于可以上市銷(xiāo)售了。

但，此時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)完全變了：

土地出讓規(guī)則變了，好房子新規(guī)來(lái)了，行情也早已由好轉(zhuǎn)衰了。

于是乎，我們看到該項(xiàng)目一上市，就成為了“限價(jià)”時(shí)代的遺物，慘遭市場(chǎng)的無(wú)情淘汰。

一個(gè)原本穩(wěn)賺的項(xiàng)目，硬生生做成虧損盤(pán)。

可在內(nèi)部人看來(lái)，虧錢(qián)總比出事強(qiáng)，沒(méi)人真正在乎或者遵循市場(chǎng)規(guī)律。

或許，這也是很多 “兼職型地產(chǎn)央企” 管理者內(nèi)心的真實(shí)寫(xiě)照。

尾聲

最后， 五礦地產(chǎn)的退市，是體面的選擇，也是無(wú)奈的告別。

近半年，從中交地產(chǎn)到南國(guó)置業(yè)，從大悅城地產(chǎn)到五礦地產(chǎn)，這些原本風(fēng)光無(wú)限的央企正一個(gè)個(gè)的撤離，難免有些唏噓。

的確，以前那些民營(yíng)房企倒了也就倒了，現(xiàn)在咋連這些央企都不想干地產(chǎn)了？

說(shuō)好的一起重建房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)信心，你們咋都先走了呢？

不過(guò)，轉(zhuǎn)念一想，這些賺快錢(qián)的房企都走了，其實(shí)也算是幫著市場(chǎng)出清。

當(dāng)我們真正尊重市場(chǎng)規(guī)律，相信市場(chǎng)的力量，那么房地產(chǎn)必然也會(huì)慢慢的自我修復(fù)，未嘗不是一種計(jì)深遠(yuǎn)。

關(guān)注大爆炸好運(yùn)大爆發(fā)