五洲特紙（605007）10月24日盤后公布三季報，公司前三季度增收不增利，歸母凈利潤同比下滑逾四成。

財報顯示，五洲特紙前三季度營收64.57億元，同比增長18.13%；凈利潤為1.81億元，同比下滑44.66%；扣非凈利潤下滑1.69億元，同比減少46.38%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑47.64%。

其中，第三季度公司營業(yè)收入23.35億元，同比增長14.77%；凈利潤5927.84萬元，同比下降37.33%；扣非凈利潤為5454.25萬元，同比降40.30%。

財報顯示，五洲特紙利潤總額、凈利潤及扣非凈利潤下滑主要為行業(yè)產(chǎn)能密集釋放，而需求增長緩慢，產(chǎn)品價格競爭加劇導致。經(jīng)營性現(xiàn)金流下降則是本期通過銀行承兌票據(jù)背書支付長期資產(chǎn)投資款增加所致。

五洲特種紙業(yè)集團股份有限公司成立于2008年，主要從事特種紙的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。經(jīng)過十余年的產(chǎn)業(yè)深耕，已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)軍型的食品包裝紙生產(chǎn)企業(yè)、國內(nèi)最大的格拉辛紙和描圖紙生產(chǎn)企業(yè)之一。

三大紙企共同的行業(yè)困境

不僅五洲特紙。，民豐特紙和岳陽林紙在2025年三季度均出現(xiàn)了利潤顯著下滑的情況。這背后反映了造紙行業(yè)在供需失衡、成本高企等方面的共同挑戰(zhàn)。

01.民豐特紙

民豐特種紙股份有限公司于10月24日晚間公布的2025年第三季度報告顯示，公司業(yè)績遭遇大幅下滑。第三季度，民豐特紙實現(xiàn)營收2.87億元，同比下降24.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為356.74萬元，同比驟降71.56%。尤其值得關(guān)注的是，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-768.76萬元，同比降幅高達162.37%，顯示出主營業(yè)務(wù)盈利能力的嚴重衰退。

02.岳陽林紙

岳陽林紙股份有限公司第三季度報告則呈現(xiàn)出不同的復雜性。公司第三季度營收為20.91億元，同比下降2.95%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為1776.98萬元，同比下降78.48%。然而，其核心業(yè)務(wù)的盈利能力有所改善，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1323.77萬元，實現(xiàn)扭虧為盈，上年同期為虧損208萬元。

盡管三家公司的具體處境有所不同，但它們都共同面臨著來自宏觀行業(yè)層面的巨大壓力。

供需格局惡化：整個行業(yè)面臨著“產(chǎn)能密集釋放，而需求增長緩慢”的矛盾。這使得企業(yè)為了維持市場份額，不得不參與激烈的價格戰(zhàn)，直接侵蝕了利潤空間。

成本持續(xù)高壓：雖然部分原料價格有所波動，但整體成本壓力依然顯著。例如，在箱板紙領(lǐng)域，2025年三季度上游主要原料廢紙價格持續(xù)上漲并刷新年內(nèi)高點，導致成本漲幅明顯高于產(chǎn)品售價漲幅，行業(yè)毛利率因此承壓。此外，對于像岳陽林紙這樣有新增產(chǎn)線的公司，項目轉(zhuǎn)固后停止利息資本化，直接導致了當期財務(wù)費用的增加

三大紙企面臨的特殊挑戰(zhàn)

在行業(yè)共性問題之下，三大紙企各自還面臨著不同的挑戰(zhàn)。

01.五洲特紙：擴展伴隨壓力

公司在逆勢擴張產(chǎn)能，這雖然帶來了營收的增長，但也導致了財務(wù)費用的顯著上升。同時，高企的有息負債（截至2025年三季度末為66.49億元）和偏低的流動比率（0.59），也使其面臨的債務(wù)與現(xiàn)金流壓力凸顯。

02.民豐特紙：產(chǎn)線調(diào)整陣痛

公司利潤下滑與其自身的產(chǎn)線調(diào)整直接相關(guān)。其PM20、PM22紙機分別在2024年5月底和8月底停止運行，導致2025年前三季度整體產(chǎn)銷量同比減少。同時，與五洲和岳陽類似，其新項目轉(zhuǎn)固后貸款利息費用化，也推高了營業(yè)成本和財務(wù)費用。

03.岳陽林紙：多業(yè)務(wù)線承壓

公司面臨的挑戰(zhàn)更為多元。首先，其主營的文化紙市場面臨的競爭尤為激烈，導致銷售價格同比下降。其次，其子公司誠通凱勝的園林業(yè)務(wù)受行業(yè)下行影響，收入和成本雙雙下降。此外，45萬噸文化紙項目轉(zhuǎn)固后，借款利息不再符合資本化條件，直接計入了當期損益，進一步加大了利潤壓力。

總的來看，2025年三季度三家紙企的利潤集體“跳水”，是造紙行業(yè)周期性下行與個體內(nèi)部調(diào)整共振的結(jié)果。

短期來看，行業(yè)面臨的供需再平衡和成本壓力仍是主要挑戰(zhàn)。不過，一些積極的信號也值得關(guān)注，例如四季度是傳統(tǒng)消費旺季，電商節(jié)和節(jié)假日可能帶動包裝紙需求回升。長期而言，像五洲特紙這樣持續(xù)投入漿線產(chǎn)能、提升原料自給率的企業(yè)，或許能在未來的競爭中建立起成本優(yōu)勢。