文/杜小尋

編輯/子夜

在港交所的上市申請(qǐng)名單中，出現(xiàn)了一家網(wǎng)約車(chē)企業(yè)。

近日，享道出行正式向港交所遞交了上市申請(qǐng)，正式?jīng)_刺IPO。

圖源享道出行招股書(shū)

從招股書(shū)中的情況來(lái)看，享道出行本次上市募集資金的重要部分?jǐn)M用于自動(dòng)駕駛技術(shù)的研發(fā)及Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化推廣。按照享道出行的計(jì)劃計(jì)劃：到2027年實(shí)現(xiàn)“享道Robotaxi”在國(guó)內(nèi)多個(gè)城市的規(guī)模化商業(yè)運(yùn)營(yíng)。

同時(shí)，其資本朋友圈中也不乏實(shí)力強(qiáng)勁的“靠山”。

享道出行最大的股東是上汽總公司，還有阿里、Momenta、寧德時(shí)代等知名企業(yè)通過(guò)旗下公司間接持有享道出行的少量股份。

部分股東與汽車(chē)行業(yè)和無(wú)人駕駛行業(yè)相關(guān)，或許未來(lái)會(huì)為享道出行的Robotaxi業(yè)務(wù)提供幫助。

不過(guò)盡管有大股東坐鎮(zhèn)、新故事加持，享道出行此番沖擊上市引來(lái)的質(zhì)疑還是比認(rèn)可更多。

主營(yíng)業(yè)務(wù)是網(wǎng)約車(chē)服務(wù)的享道，并不是網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)中市場(chǎng)占有率靠前的選手，其所在行業(yè)也面臨發(fā)展見(jiàn)頂、趨于飽和的困境。

又由于網(wǎng)約車(chē)服務(wù)這項(xiàng)占比超過(guò)70%的收入出現(xiàn)下滑，享道出行也沒(méi)有在招股書(shū)中交出一份好看的業(yè)績(jī)報(bào)告。其2025年上半年的收入出現(xiàn)下滑，公司整體處于連年虧損的狀態(tài)。

低迷的業(yè)績(jī)導(dǎo)致看似好聽(tīng)的Robotaxi故事，在享道的身上也顯得沒(méi)有太多吸引力，無(wú)人駕駛技術(shù)研發(fā)成本高昂，這對(duì)于業(yè)績(jī)不佳的享道而言或許是另一種負(fù)擔(dān)。

而享道面臨的挑戰(zhàn)還不只在未來(lái)，當(dāng)前，與其公司發(fā)展息息相關(guān)的合規(guī)體系、管理架構(gòu)以及用戶體驗(yàn)，都在面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

在著手募集更多資金之前，享道出行或許要先想辦法調(diào)整好狀態(tài)。

核心業(yè)務(wù)乏力，享道出行難扭虧

享道出行的這份招股書(shū)中，最令人擔(dān)憂的就是業(yè)績(jī)情況。

盡管2022年至2024年，公司的總收入從47.29億元增長(zhǎng)至63.95億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為16.3%。但2025年上半年，享道出行的總收入出現(xiàn)下滑，收入為30.13億元，同比下滑2.8%。

享道出行綜合損益表概要，圖源享道出行招股書(shū)

這暴露出享道出行核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的事實(shí)。

其占比最高的業(yè)務(wù)為網(wǎng)約車(chē)服務(wù)業(yè)務(wù)，到2024年該項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入占比已經(jīng)達(dá)到了78%，但該業(yè)務(wù)收入由2024年上半年的24.28億元減少至2025年上半年的22.98億元，同比下滑了5.4%。

享道出行在招股書(shū)中解釋稱，核心業(yè)務(wù)下滑的主要原因?yàn)橥陠瘟康臏p少。“為應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境與競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，我們作出若干業(yè)務(wù)調(diào)整，以提升自動(dòng)化水平及提高運(yùn)營(yíng)效率，導(dǎo)致完單量減少，同時(shí)維持該等服務(wù)的毛利率。”

對(duì)于一家網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)而言，訂單量幾乎是決定其收入的核心因素。而當(dāng)前的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)環(huán)境也確如招股書(shū)所說(shuō)：不斷變化、競(jìng)爭(zhēng)激烈。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)整體的網(wǎng)約車(chē)訂單量在同比下滑。

自2025年4月工信部恢復(fù)網(wǎng)約車(chē)行業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)，行業(yè)訂單總量已連續(xù)6個(gè)月同比下滑。其中，今年9月全國(guó)網(wǎng)約車(chē)監(jiān)管信息交互系統(tǒng)共接收訂單信息7.58億單，同比下降23.4%，較上年同期的9.89億單減少了2.31億單。

而享道出行的市占率并不高，也尚未躋身頭部，行業(yè)整體訂單數(shù)的下滑對(duì)其造成的影響只會(huì)多不會(huì)少。

2025年上半年，享道出行的個(gè)人網(wǎng)約車(chē)服務(wù)訂單量出現(xiàn)了下滑。從2024年上半年的1.08億下降至1.04億單；GTV（總交易額）也從26.99億元下降至26.28億元。

享道出行訂單量、GTV等數(shù)據(jù)情況，圖源享道出行招股書(shū)

大環(huán)境因素之外，享道出行本身也存在訂單量依賴聚合平臺(tái)的問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，2022年至2025年上半年，享道出行來(lái)自聚合平臺(tái)的訂單占比始終超過(guò)90%，且在持續(xù)攀升。從2022年的91.84%升至2025年上半年的98.08%，2025年上半年，享道出行1.04億單的個(gè)人網(wǎng)約車(chē)總訂單中，聚合平臺(tái)就貢獻(xiàn)了1.02億單。

也就是說(shuō)，享道出行的自有平臺(tái)實(shí)力不足，訂單量已經(jīng)是微乎其微。

過(guò)度依賴聚合平臺(tái)還導(dǎo)致享道出行的傭金成本較高。

在2022年-2025年上半年的銷(xiāo)售開(kāi)支中，聚合平臺(tái)收取的傭金分別為2.73億元、3.27億元、4.42億元和2.33億元，占全部銷(xiāo)售開(kāi)支的52%、58.9%、71.8%和75.3%。

一路走高的傭金也讓享道出行的銷(xiāo)售開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)。2022年-2025年上半年，享道出行的銷(xiāo)售開(kāi)支分別為5.26億元、5.55億元、6.15億元、3.09億元，其中今年上半年同比增速為16.31%。

收入出現(xiàn)下滑、成本持續(xù)走高的享道出行，尚未扭虧。

2022年至2025年上半年，享道出行分別錄得凈虧損7.81億元、6.04億元、4.07億元、1.15億元，三年半的時(shí)間累計(jì)虧損高達(dá)19.07億元。

雖然其虧損幅度呈現(xiàn)縮窄的情況，但值得關(guān)注的是，2025年7月，享道出行進(jìn)行了一次大幅減資，注冊(cè)資本由41.06億元削減至3.5億元，下滑幅度高達(dá)91.48%。有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，被減少的注冊(cè)資本用于彌補(bǔ)享道的累計(jì)虧損。

核心業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢、增長(zhǎng)堪憂，享道出行想要真正扭虧，還面臨很大挑戰(zhàn)。

Robotaxi故事，

對(duì)享道來(lái)說(shuō)或許并不性感

主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的享道出行，還是希望通過(guò)新業(yè)務(wù)獲得新的增長(zhǎng)機(jī)遇。

其選擇的賽道是Robotaxi。

享道出行在招股書(shū)中，將Robotaxi定位為未來(lái)撬動(dòng)出行行業(yè)變革的戰(zhàn)略核心。其表示，“我們意在憑藉對(duì)網(wǎng)約車(chē)用戶需求以及Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)需求的深刻理解，主導(dǎo)定制中國(guó)首款L4級(jí)Robotaxi車(chē)型，為用戶提供安全、高效的全新出行體驗(yàn)?！?/p>

網(wǎng)約車(chē)賽道成長(zhǎng)性見(jiàn)頂，但Robotaxi卻是資本市場(chǎng)的“香餑餑”。

此前，小馬智行與文遠(yuǎn)知行在美國(guó)完成上市后，又紛紛赴港進(jìn)行二次上市；無(wú)人駕駛產(chǎn)業(yè)鏈中的不少企業(yè)，如黑芝麻智能、地平線、Momenta等，也吸引了不少資本的目光。

投資人都喜歡加碼天花板更高的行業(yè)，也會(huì)根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的資源評(píng)估其開(kāi)辟新賽道的可行性。

而從享道出行掌握的資源來(lái)看，其確有布局Robotaxi的潛力。

享道出行所在的網(wǎng)約車(chē)賽道，是距離Robotaxi行業(yè)最近的領(lǐng)域之一，再加上其作為網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，手中掌握著一定的用戶與司機(jī)數(shù)據(jù)，這給后續(xù)智能產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)提供了一定的數(shù)據(jù)支持。

圖源享道出行官網(wǎng)

享道出行布局Robotaxi的另一大優(yōu)勢(shì)在于其背后的股東。

其中，上汽是享道出行最強(qiáng)有力的支撐，其直接或間接持有享道出行75.37%的股份；阿里旗下的天津高行持股6.47%；Momenta旗下的蘇州初速度持股5.29%；寧德時(shí)代旗下的問(wèn)鼎投資持股1.86%。

股東團(tuán)隊(duì)涵蓋了整車(chē)廠、互聯(lián)網(wǎng)及大模型開(kāi)發(fā)公司、智能駕駛芯片供應(yīng)商、新能源電池供應(yīng)商，這些大股東可能會(huì)在未來(lái)，為享道出行布局Robotaxi提供幫助。

但是，在虧損的情況下進(jìn)軍Robotaxi，并不是一個(gè)很性感的故事。

布局Robotaxi需要投入大量的資金做研發(fā)，而享道出行已經(jīng)在縮減研發(fā)開(kāi)支。

招股書(shū)顯示，享道出行在2022年-2025年上半年內(nèi)的研發(fā)開(kāi)支分別為1.71億元、1.7億元、8543.6萬(wàn)元、4458.3萬(wàn)元。研發(fā)開(kāi)支遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其支付給聚合平臺(tái)的傭金。

盡管此前，享道出行就曾在Robotaxi方面有所布局，但與行業(yè)中的頭部企業(yè)相比還有一定差距。

據(jù)招股書(shū)介紹，享道出行于2021年12月率先在上海開(kāi)啟Robotaxi試運(yùn)行；于2024年6月成為全國(guó)僅有的9家進(jìn)入智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)（L3/L4級(jí)）準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)的聯(lián)合體之一；今年7月，享道出行獲得上海首批無(wú)駕駛?cè)耸痉哆\(yùn)營(yíng)牌照。

截至2025年5月，享道出行Robotaxi業(yè)務(wù)自2021年啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)以來(lái)，已完成33萬(wàn)余次訂單，開(kāi)放點(diǎn)位數(shù)超48000個(gè)，累計(jì)行駛超250萬(wàn)公里。

圖源享道出行官網(wǎng)

如果用蘿卜快跑作對(duì)比，截至2025年10月31日，蘿卜快跑的Robotaxi業(yè)務(wù)每周的訂單量就已經(jīng)超過(guò)了25萬(wàn)單。

按照享道出行招股書(shū)中援引的弗若斯特沙利文報(bào)告所說(shuō)，享道出行是國(guó)內(nèi)首個(gè)車(chē)企背景的L4級(jí)Robotaxi運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，在Robotaxi商業(yè)化和規(guī)?；剿魃咸幱谛袠I(yè)領(lǐng)先水平。

但整體上看，享道出行是否達(dá)到了真正意義上的“行業(yè)領(lǐng)先水平”，或許還有待商榷。

面臨合規(guī)、用戶體驗(yàn)、管理的三大考驗(yàn)

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)困難、自身平臺(tái)訂單量低、業(yè)績(jī)情況無(wú)法支撐新業(yè)務(wù)的發(fā)展……這一系列問(wèn)題，歸根結(jié)底在于享道在平臺(tái)和公司內(nèi)部都存在管理挑戰(zhàn)。

在各地紛紛出臺(tái)網(wǎng)約車(chē)新規(guī)，核查、清退不合規(guī)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)的當(dāng)下，享道出行也面臨合規(guī)挑戰(zhàn)。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，享道出行共計(jì)獲得了149條行政處罰，累計(jì)罰金為384.3萬(wàn)元，其中超過(guò)八成的處罰事由都涉及駕駛員無(wú)證上崗或車(chē)輛無(wú)運(yùn)營(yíng)證。

另?yè)?jù)山東財(cái)經(jīng)頭條報(bào)道稱，在2023年8月的執(zhí)法檢查中，執(zhí)法人員曾在上海浦東機(jī)場(chǎng)T2航站樓一次性查獲14輛享道出行平臺(tái)的無(wú)證網(wǎng)約車(chē)，創(chuàng)下該平臺(tái)單次查處違規(guī)車(chē)輛數(shù)量的記錄。

圖源享道出行官網(wǎng)

合規(guī)問(wèn)題頻發(fā)意味著享道出行作為運(yùn)力平臺(tái)，對(duì)司機(jī)的管理與審核不夠嚴(yán)格。

網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)是鏈接司機(jī)與乘客的生意，兩方都是用戶，一方的使用體驗(yàn)不佳，就會(huì)導(dǎo)致另一方的體驗(yàn)大打折扣。

而享道在司乘兩端用戶的體驗(yàn)上也備受質(zhì)疑。黑貓投訴平臺(tái)顯示，享道出行累計(jì)投訴量已達(dá)4300多條。司機(jī)端投訴其導(dǎo)航不準(zhǔn)、判責(zé)不公、抽傭不透明；乘客端則反映其糾紛處理效率低、客服響應(yīng)不及時(shí)等等。

在社交平臺(tái)中搜索享道出行，出現(xiàn)的很多帖子充滿差評(píng)，不少用戶還向網(wǎng)友詢問(wèn)如何投訴享道出行，還有用戶甚至提出建議：如果用其他平臺(tái)打車(chē)不要勾選享道。

這些，都意味著享道依賴第三方平臺(tái)的同時(shí)，需要繼續(xù)在管理上補(bǔ)課。

事實(shí)上，享道出行的內(nèi)部組織管理狀況，也備受外界關(guān)注，招股書(shū)中披露的薪酬情況就引起了關(guān)注。

在享道出行的招股書(shū)中，并沒(méi)有披露歷年員工數(shù)量的對(duì)比，僅披露了截至2025年6月30日，享道出行共有667名全職員工。

但享道出行歷年的員工的工資等福利開(kāi)支都在呈下滑趨勢(shì)。2022年至2024年，享道出行的工資、薪金及花紅分別為3.14億元、2.96億元、2.14億元，從2024年上半年到今年上半年，這個(gè)數(shù)字也在下滑，從1.11億元下滑至9738萬(wàn)元。

這意味著享道出行可能裁撤了部分員工，或是進(jìn)行了降薪措施。

不過(guò)，享道出行CEO倪立誠(chéng)的工資卻增長(zhǎng)了。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，倪立誠(chéng)的工資及薪金為42.5萬(wàn)元，薪酬總計(jì)為89.3萬(wàn)元；而2025年上半年，倪立誠(chéng)的工資及薪金為42.6萬(wàn)元，薪酬總計(jì)為96.9萬(wàn)元，主要是在酌情花紅（獎(jiǎng)金）方面增長(zhǎng)較多。

享道出行CEO倪立誠(chéng)，圖源享道出行官網(wǎng)

如今的享道出行身上，最大的矛盾在于：一個(gè)尚未證明自身盈利能力、核心業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮的企業(yè)，如何能支撐起一個(gè)需要巨額投入且回報(bào)周期漫長(zhǎng)的Robotaxi野心。

或許在說(shuō)服資本市場(chǎng)之前，享道需要的是修復(fù)基本盤(pán)，向外界證明，自己首先是一家能快速奔跑、能盈利的出行公司。

否則，再性感的未來(lái)故事，也經(jīng)不起推敲。

（本文頭圖來(lái)源于享道出行官網(wǎng)。）