江蘇
01
開篇照例聊故事。
今天上網，刷到一個挺有意思的數據。
這幅圖來自單偉建教授今天的一篇文章，有興趣的可以搜搜這哥們的履歷，對于這種一線實務大佬的分析，還是值得一看的。
他比較了中美兩國工人的勞動生產率，為避免誤差，選擇了造船、鋼鐵、水泥、電動汽車、光伏，在保證生產方式相似性的同時，直接比較實物產出。
最終得出的結論是：中國工人的生產率是美國工人的2-3倍，而工資只有10%-20%。
按照上述結論，再結合中國這些行業上市公司微薄的利潤率，貌似會得出另一個結論，人民幣匯率是存在顯著低估的。
當然也要補充下，美國的工業早就不行了，和中國對比會有比較大偏差。人家厲害的還是在服務業、金融業、信息行業等。
如果和工業強國，德國、意大利、土耳其、日本、韓國比較下，估計會更有意思。
02
這兩天老南嘗試用Ai做一些更深度的數據分析。
如直接調用數據庫里A股剔除ST、金融、石化的利潤、加權平均總股本，簡單算下EPS每股收益的增速。
最后得出的結論是，2020年到2024年，EPS均值增速為6.58%。當然如果把金融石化加進去，年化就降到4.3%去了。
然后再拉了下萬德全A的同期長期年化：
過去20多年，漲了4倍，年化6.89%，這個數據和上面EPS增速6.58%高度一致。
當然這個對比也有些瑕疵，沒把金融石化ST剔除，不過的確找不到這樣的指數。
這至少說明一個問題，即長期看，股指收益和EPS還是關聯度挺高的，但短期會差異很大。
另，EPS其實和中國經濟走勢高度一致：
2000年至2017年為持續上升期，EPS累計增長385.3%，年均復合增長率達7.12%；
2017年至2022年為高位平臺期，EPS增長動能趨緩，五年間僅增長41.5%；
2023年至2024年則進入顯著下行通道，兩年內EPS下降11.7%，
所以有時候拉拉數據，會看得更直觀。
也因此，為啥老南8月以后一直提醒對于A股，更多是持有策略而非猛加倉，也是基于對上市公司整體業績后勁的擔憂。
所以橫盤和調整下更現實，不然后續直接拔估值干上去，那明年真沒得玩了。
03
回到本文標題要聊的，A股后續如何？有個指標值得多關注，也是我之前在“16號內參”和直播中多次提到的銅的使用量。
當前國內明顯擺脫了曾經的地產主導，走向了更健康更可持續的新質生產力主導，這個新周期下，你看煤炭、看螺紋鋼，顯然已經過時了，銅的重要性在增加。
無論是半導體，還是新能源，還是電力，這些新興產業和其配套，對于銅的依賴是非常高的。
雖然國際銅價上月底創出了歷史新高，但這里也有美元大幅貶值的因素（美元指數年內下跌了10%），后續更要關注國內的量能不能上。
尤其是明年，國內新能源車補貼大幅減小，且Ai明年如無顯著突破面臨一次泡沫瓦解，這都會考驗經濟的成色，而這些都會明顯體現在銅的銷量、使用量上。
所以，盯著銅的量，非常重要。這背后反映的是Ai、新能源等新興經濟的真實景氣度。
投資還是要多關注可量化的數據做決策，偶爾宏觀敘事也未嘗不可，但只宏觀敘事很容易錯的很離譜。
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