如今的科大訊飛是成績(jī)飛速提升？還是曇花一現(xiàn)？

這其實(shí)是關(guān)于，科大訊飛是不是一個(gè)好學(xué)生的“爭(zhēng)議”。如同，有兩面不同的鏡子，你看到的絕對(duì)不一樣。

三季度盈利背后

10月下旬，科大訊飛（002230.SZ）發(fā)布的三季度報(bào)告引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

財(cái)報(bào)顯示，公司在第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比大幅增長(zhǎng)202.4%，扣非凈利潤(rùn)也同比增長(zhǎng)76.5%，達(dá)到2623.89萬元。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)25.19%，達(dá)到8.95億元，實(shí)現(xiàn)單季度凈利潤(rùn)與現(xiàn)金流同步轉(zhuǎn)正。這一數(shù)據(jù)被部分投資者視為公司經(jīng)營(yíng)企穩(wěn)的信號(hào)。

然而，這份看似“亮眼”的成績(jī)單背后，卻隱藏著諸多結(jié)構(gòu)性隱憂。深入分析財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)可發(fā)現(xiàn)，公司第三季度的非經(jīng)常性損益高達(dá)1.46億元，其中政府補(bǔ)助達(dá)1.81億元，成為凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正的關(guān)鍵推手。而前三季度累計(jì)計(jì)入損益的政府補(bǔ)助總額為2.68億元，進(jìn)一步凸顯其盈利對(duì)政策性資金的依賴。

應(yīng)收賬款高企，現(xiàn)金流質(zhì)量承壓

更值得關(guān)注的是，科大訊飛的應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升。

截至三季度末，公司應(yīng)收賬款達(dá)159.13億元，較2024年末增長(zhǎng)8.5%，占流動(dòng)資產(chǎn)比例超過60%。盡管公司總資產(chǎn)達(dá)432.88億元，所有者權(quán)益為188.7億元，但高企的應(yīng)收賬款與相對(duì)較低的應(yīng)付賬款規(guī)模形成鮮明對(duì)比，反映出公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價(jià)能力與回款效率仍有待提升。

主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未走出虧損泥潭

從整體業(yè)績(jī)來看，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.89億元，同比增長(zhǎng)14.41%，但扣非歸母凈利潤(rùn)仍虧損3.38億元。

這意味著其主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未形成穩(wěn)定盈利能力，“增收不增利”的局面仍未根本扭轉(zhuǎn)。

盡管國(guó)盛證券雖維持“買入”評(píng)級(jí)，稱其“業(yè)績(jī)超預(yù)期”，但市場(chǎng)對(duì)其盈利質(zhì)量與業(yè)務(wù)模式可持續(xù)性的質(zhì)疑并未消散。

C端產(chǎn)品陷入口碑危機(jī)

在硬件產(chǎn)品端，科大訊飛寄予厚望的學(xué)習(xí)機(jī)系列頻遭消費(fèi)者投訴。

黑貓平臺(tái)上，有用戶反饋T110學(xué)習(xí)機(jī)無法聯(lián)網(wǎng)、T30Pro使用半年出現(xiàn)花屏，而作業(yè)批改功能誤判、講解誤導(dǎo)等問題，更暴露出其AI技術(shù)在教育場(chǎng)景落地中的不成熟。

作為董事長(zhǎng)劉慶峰口中“希望像蘋果一樣被認(rèn)可”的產(chǎn)品，學(xué)習(xí)機(jī)的用戶體驗(yàn)與核心技術(shù)穩(wěn)定性顯然尚未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。

大模型商業(yè)化前路漫漫

在戰(zhàn)略層面，科大訊飛正積極推進(jìn)星火大模型的商業(yè)化，并計(jì)劃通過定增募資不超過40億元，投入教育大模型研發(fā)與場(chǎng)景落地。

然而，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“贏家通吃”的競(jìng)爭(zhēng)格局下，星火大模型能否在技術(shù)能力、用戶規(guī)模與商業(yè)模式上實(shí)現(xiàn)突破，仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

公司提出的“AI+行業(yè)賽道、軟硬一體化C端硬件、AI出海”三大方向雖具潛力，但如何將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的利潤(rùn)來源，仍是其必須破解的課題。

轉(zhuǎn)型中的“潛力生”，但遠(yuǎn)非“優(yōu)等生”

綜合來看，科大訊飛在第三季度展現(xiàn)出一定的業(yè)績(jī)韌性，現(xiàn)金流改善與虧損收窄值得肯定。然而，其盈利仍依賴政府補(bǔ)助，應(yīng)收賬款高企，主營(yíng)業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)自我造血，C端產(chǎn)品也面臨口碑與質(zhì)量的雙重挑戰(zhàn)。

在AI賽道競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的當(dāng)下，科大訊飛更像是一名“轉(zhuǎn)型中的潛力生”——雖具技術(shù)底蘊(yùn)與戰(zhàn)略視野，但若不能盡快提升盈利質(zhì)量、優(yōu)化產(chǎn)品體驗(yàn)、突破商業(yè)化瓶頸，恐難以在資本市場(chǎng)與用戶市場(chǎng)中贏得更高分?jǐn)?shù)。