文/狗蛋本蛋

越到年末，A股越妖。

合富中國(guó)、日出東方、人民同泰、統(tǒng)一股份、安泰集團(tuán)……因?yàn)槊秩〉煤茫罱鼭q勢(shì)嘎嘎猛。

由此，衍生出一個(gè)新概念:“美好寓意”概念股。

10月28日-11月14日，14個(gè)交易日，合富中國(guó)錄得12板，區(qū)間累計(jì)漲幅高達(dá)256%。

就連華夏幸福都跟著兩連板。

要問這種ICU里的地產(chǎn)股為什么能漲停，答案是：

因?yàn)楹细恢袊?guó)了，華夏就能幸福。

在“美好寓意”概念股之前，“馬字輩”被熱炒，海馬汽車、萬里馬、神馬電力、福龍馬……只要名字帶個(gè)馬就能飛。

抽象嗎？無比抽象。

像福龍馬，股民說名字有“福”，又能體現(xiàn)“龍馬精神”，所以O(shè)MG買它。

狗蛋開玩笑說，這要是外資來炒A股，首先得找個(gè)好翻譯。

要說基本面，那是基本沒有。

就拿福龍馬來說，營(yíng)收已經(jīng)滯漲三年，歸母凈利潤(rùn)四連降，今年前三季度營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)，同比繼續(xù)下滑。

業(yè)績(jī)有多疲軟，市場(chǎng)炒作熱情就有多高漲：

10月23日至11月14日收盤，福龍馬錄得區(qū)間漲幅將近50%，區(qū)間股價(jià)創(chuàng)下8年來新高，市盈率（TTM）被推高到95倍。

近百倍pe，不知道的，以為這是科技股。

事實(shí)上，福龍馬是環(huán)衛(wèi)公司，有點(diǎn)科技屬性但不多，倒是疊了很多層甲——

福建概念、海南自貿(mào)、人工智能、新能源、機(jī)器人，最新的熱門題材，能疊的都疊上了。

有題材，有故事，又是小盤股，短線資金最愛。

炒作歸炒作，作為金融消費(fèi)者，還是得清醒：

當(dāng)市場(chǎng)情緒退潮，基本面才是一家公司的價(jià)值錨點(diǎn)。

接下來，狗蛋給大家具體拆解：

01 企業(yè)簡(jiǎn)介：主營(yíng)業(yè)務(wù)及行業(yè)地位

福龍馬前身是福建龍巖的國(guó)有拖拉機(jī)廠，后來改制為民企，實(shí)控人張桂豐是龍巖永定人，張一鳴的老鄉(xiāng)。

張桂豐21歲就進(jìn)入該廠當(dāng)技術(shù)員，最后干成了老板。

公司于2015年登陸上交所，是國(guó)內(nèi)環(huán)衛(wèi)行業(yè)首家主板上市企業(yè)，發(fā)展至今，福龍馬業(yè)務(wù)遍布全國(guó)23個(gè)省（自治區(qū)、直轄市），擁有100多家分/子公司，員工近5萬人，算是環(huán)衛(wèi)行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。

某種程度上，福龍馬的福建概念，更多只是總部在福建，業(yè)務(wù)則是全國(guó)性的。

至于海南自貿(mào)概念，其實(shí)是在海南有一些環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目。

福龍馬主營(yíng)業(yè)務(wù)分兩塊：智能裝備制造+環(huán)境生態(tài)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)

通俗來說就是，環(huán)衛(wèi)設(shè)備生產(chǎn)銷售和環(huán)衛(wèi)服務(wù)。

兩大業(yè)務(wù)中，環(huán)衛(wèi)設(shè)備貢獻(xiàn)營(yíng)收約20%，環(huán)衛(wèi)服務(wù)貢獻(xiàn)77%，是利潤(rùn)來源大頭。

環(huán)衛(wèi)設(shè)備銷售模式上，直銷為主，直接參與政府、企業(yè)的各種環(huán)衛(wèi)裝備采購的招標(biāo)和詢價(jià)。

“福龍馬”牌環(huán)衛(wèi)裝備已形成完整的產(chǎn)品系列，包含兩大類 36 個(gè)系列 735 款車型，其中純電動(dòng)產(chǎn)品 241 款，氫燃料產(chǎn)品 26 款，還有無人駕駛清掃機(jī)器人等新型智慧設(shè)備。

這大概就是，新能源和機(jī)器人概念的由來。

上半年，福龍馬在環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)的占有率為 3.53%，行業(yè)第五；新能源環(huán)衛(wèi)裝備市場(chǎng)占有率 8.27%，行業(yè)第三。

設(shè)備這塊，福龍馬的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，除了同業(yè)的盈峰環(huán)境，還有宇通重工、比亞迪等重量級(jí)跨界選手。

不久前的九三閱兵，負(fù)責(zé)閱兵前路面清障工作的，就是比亞迪的純電環(huán)衛(wèi)車。

整體而言，福龍馬的設(shè)備在行業(yè)并不具備絕對(duì)技術(shù)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

02 業(yè)績(jī)透視：營(yíng)收滯漲3年，利潤(rùn)四連降

2022年-2024年，公司業(yè)績(jī)滯漲三年，營(yíng)收一直卡在50億元關(guān)口，具體來看：

2022年50.8億、2023年51.06億、2024年50.4億

今年前三季度，營(yíng)收同比下滑5%至35.99億元

營(yíng)收屬于微降，歸母凈利潤(rùn)則是梯度下行，在2020年創(chuàng)下新高后呈現(xiàn)四連降：

2020年-2024年，其歸母凈利潤(rùn)分別為3.4億、2.6億、2.3億、1.45億，今年前三季度歸母凈利潤(rùn)為1.13億，同比下降1.83%，繼續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。

業(yè)績(jī)疲軟，主要是環(huán)衛(wèi)服務(wù)大主業(yè)賺錢能力走弱，訂單無大幅增長(zhǎng)，毛利率卻一降再降，2020年最高達(dá)到25.75%，目前下降到不足22%；

第二主業(yè)環(huán)衛(wèi)設(shè)備業(yè)務(wù)雖然毛利率提升至25%，但規(guī)模小貢獻(xiàn)有限。

被熱炒的機(jī)器人業(yè)務(wù)， L4 級(jí)無人清掃機(jī)器人逐漸落地布局，不過占營(yíng)收不到1%，短期撐不起業(yè)績(jī)。

長(zhǎng)期來看，環(huán)衛(wèi)行業(yè)的本質(zhì)是民生保障，機(jī)器人掃大街的概念再新穎，也難有爆發(fā)性增長(zhǎng)。

三、財(cái)務(wù)透視：回款難，財(cái)務(wù)成本高企

更關(guān)鍵的是，這個(gè)行業(yè)回款難。

說白了，高度依賴地方財(cái)政，經(jīng)濟(jì)下行期，活難干、錢難收。

今年三季度報(bào)告期，福龍馬應(yīng)收賬款為26億元，較去年同期增加6億元；

如果公司處于擴(kuò)張期，合同訂單和營(yíng)收穩(wěn)步提升，那么應(yīng)收賬款適度增長(zhǎng)沒毛病。

福龍馬近三年訂單和營(yíng)收基本持平或微降，意味著，公司回款不那么絲滑了。

也可能為了拿單，福龍馬放寬了回款要求。

2023年期末，福龍馬應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)135天，2024年期末145天，今年一季度拉長(zhǎng)到163天，年中170天，三季度攀升到180天。

回款規(guī)模方面，今年前三季度比去年好，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流回正，但是，周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)拉長(zhǎng)，本質(zhì)是 新增欠款的積累速度超過回款速度，公司還是要進(jìn)一步優(yōu)化應(yīng)收賬款管理，避免資金被過度占用。

不然就只能加大舉債，結(jié)果就是推高財(cái)務(wù)成本。

今年前三季度，福龍馬短期借款激增，由年初的2億元，增加到3.67億元，增幅高達(dá)80%：

單單利息費(fèi)用就要2000萬元。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)門檻不高，競(jìng)爭(zhēng)一向激烈，再加上客戶屬性特殊 ，這也導(dǎo)致環(huán)衛(wèi)公司對(duì)客戶沒什么議價(jià)能力，更談不上催收能力。

所以，回款這道題有點(diǎn)無解，只能看大環(huán)境的臉色吃飯。

了解完這些基本面就能明白，一只環(huán)衛(wèi)股被炒到95倍PE，憑的肯定不是龍馬精神，不是掃地技術(shù)取得突破。

至于憑什么，問就是，玄學(xué)。

04 一些重要信號(hào)

最近，福龍馬高管借機(jī)減持。

從11月18日開始，三個(gè)月內(nèi)，實(shí)控人張桂豐將減持不超623.1 萬股，按照11月14日收盤價(jià)約33元計(jì)算，張桂豐最高能套現(xiàn)2億元。

公司公告稱，張桂豐減持是出于個(gè)人資金需求，張總上一次減持是2020年。

可能是巧合吧，張總剛好在股價(jià)炒出新高的時(shí)候，有個(gè)人資金需求了。

更早一些，9月23日，福龍馬原監(jiān)事會(huì)主席、現(xiàn)任職工代表董事沈家慶減持19.96萬股，套現(xiàn)約530萬。

從三季度數(shù)據(jù)來看，福龍馬股東激增至10萬戶，較年中增長(zhǎng)33%，較一季度增長(zhǎng)83%，籌碼非常分散。

這就是典型的，高管到站下車，散戶跑步進(jìn)場(chǎng)。

有人說炒情緒，只要能拿到中間的套利就行，管他終局如何。

理論是這樣，只不過多數(shù)人是去給高管、主力送份子錢的。

喧囂過后，公司的價(jià)值終將回歸其基本面。