中概和AI行業(yè)的定心丸。

阿里的財(cái)報(bào)，承載了中概股全村的希望。

這次依然沒(méi)有讓人失望：截止9月的季度中，阿里總收入增長(zhǎng)加速，剔除出售業(yè)務(wù)的影響，增長(zhǎng)15%；云業(yè)務(wù)收入增速跳升到34%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)利潤(rùn)率保持穩(wěn)定；國(guó)際電商轉(zhuǎn)虧為盈。雖然利潤(rùn)受淘寶閃購(gòu)的階段性投入影響，下滑到200億，但整體業(yè)務(wù)仍表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

吳泳銘表示：

我們正處于投入階段，構(gòu)建AI技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，以及生活服務(wù)與電商結(jié)合的大消費(fèi)平臺(tái)，創(chuàng)造長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值。

在中概互聯(lián)網(wǎng)和AI風(fēng)聲鶴唳的環(huán)境中，阿里再一次給了市場(chǎng)一顆定心丸。

1、

來(lái)看具體業(yè)績(jī)表現(xiàn)：

• 總收入2478億元，同比增長(zhǎng)5%。剔除已出售的業(yè)務(wù)影響，收入同比增長(zhǎng)15%，已經(jīng)比拼多多增速更快了，不敢想……

• 集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)53.6億，同比減少85%。這主要受閃購(gòu)的階段性投入影響。

• 核心業(yè)務(wù)的調(diào)整EBITDA 172.6億，同比減少64%。

具體看兩大核心業(yè)務(wù)：

• 電商收入1325.8億，增長(zhǎng)16%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度提速。剔除閃購(gòu)的核心電商CMR增長(zhǎng)10%，保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。

• 云業(yè)務(wù)收入398億，增長(zhǎng)34%，過(guò)去兩個(gè)季度的增速是17.7%/22.0%，這次一把來(lái)到34%,加速比較猛，市場(chǎng)上最樂(lè)觀的預(yù)期也不敢這么放。EBITA margin 9.0%，環(huán)比穩(wěn)定，很不錯(cuò)。

2、

最大的亮點(diǎn)是云業(yè)務(wù)。

云業(yè)務(wù)收入398億，接近400億大關(guān)，增速到了34%。在業(yè)績(jī)會(huì)中，管理層表示：

強(qiáng)勁的AI需求、公共云收入增長(zhǎng)帶動(dòng)。 客戶需求旺盛，我們的服務(wù)節(jié)奏跟不上客戶訂單的增速，積壓訂單還在繼續(xù)增長(zhǎng)。 從目前市場(chǎng)需求看，我們之前計(jì)劃的3800億的Capex，偏小了。

這是市場(chǎng)最想聽(tīng)到的話。

在to B市場(chǎng)，阿里云客戶持續(xù)增長(zhǎng)，開(kāi)源的通義大模型正角逐全球市場(chǎng)。根據(jù)Omdia報(bào)告，2025年上半年，阿里云在中國(guó)AI云市場(chǎng)的份額達(dá)35.8%，超過(guò)第二到第四名的總和。近期，NBA、萬(wàn)豪、中國(guó)銀聯(lián)、博世等，都與阿里云達(dá)成AI合作。今天的新聞是，新加坡國(guó)家AI計(jì)劃，放棄了Meta模型轉(zhuǎn)向通義千問(wèn)大模型，這是阿里全球影響力的一次重要擴(kuò)張。

在to C市場(chǎng)，新推出的千問(wèn)APP下載量超1000萬(wàn)。千問(wèn)APP戰(zhàn)略目標(biāo)是打造未來(lái)的“AI生活入口”，成為一個(gè)“會(huì)聊天能辦事”的個(gè)人AI助手，主打免費(fèi)，面向海外市場(chǎng)的千問(wèn)APP國(guó)際版也將在近期上線。

我覺(jué)得千問(wèn)的潛力是被低估的。除了底層依托自有的阿里Qwen系列開(kāi)源大模型，更重要的是和阿里生態(tài)內(nèi)的各類生活場(chǎng)景深度結(jié)合，這是阿里區(qū)別于其他大模型的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。光有模型是不夠的，阿里旗下還有電商、地圖、外賣(mài)、訂票、辦公等各類生活場(chǎng)景，這些全面接入千問(wèn)，才是完整的個(gè)人助手，想象力很大。

這也恰恰印證了AI時(shí)代的一個(gè)規(guī)律：真正具有突破性的產(chǎn)品，往往來(lái)自擁有完整生態(tài)體系的公司，就像上周Gemini 3之于谷歌一樣。

全棧AI能力，是阿里媲美谷歌的競(jìng)爭(zhēng)力。

在美國(guó)，憑借TPU和Gemini的驚人表現(xiàn)，谷歌正以全棧AI能力，掀起了AI的又一波浪潮。在中國(guó)，憑借阿里云的深厚積累和淘寶大消費(fèi)平臺(tái)的多年布局，阿里構(gòu)建的全棧AI能力，也迎來(lái)了收獲期。

3、

顯然對(duì)于電商業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段的核心目標(biāo)是增長(zhǎng)。

本季度電商收入1325.8億，增長(zhǎng)16%，剔除閃購(gòu)的核心電商CMR增長(zhǎng)10%，保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。閃購(gòu)實(shí)現(xiàn)230億收入，同比增長(zhǎng)60%，環(huán)比增長(zhǎng)55%。在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的電商市場(chǎng)，規(guī)模增長(zhǎng)優(yōu)先于利潤(rùn)，即時(shí)零售的階段性投入，對(duì)電商業(yè)務(wù)有長(zhǎng)期價(jià)值。

閃購(gòu)的虧損有多少呢？

如果參考剔除閃購(gòu)的電商業(yè)務(wù)收入約10%的增長(zhǎng)，假設(shè)EBITA增速相同，而本季度電商事業(yè)部又并入了略虧損的物流業(yè)務(wù)，那么倒算下來(lái)閃購(gòu)的虧損約350億元。

管理層集中回答了市場(chǎng)關(guān)心的幾個(gè)問(wèn)題。

UE：11月以來(lái)，單均虧損相比7-8月降低一半。 UE改善路徑：物流效率的提升；強(qiáng)勁的客戶留存率；平均訂單價(jià)值的增長(zhǎng)；閃購(gòu)給淘寶主站帶來(lái)的用戶流量提升，未來(lái)的商業(yè)化空間，也能對(duì)UE產(chǎn)生貢獻(xiàn)。——告訴你UE還能怎么改善。 訂單結(jié)構(gòu)：高價(jià)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，非茶飲訂單已經(jīng)占75%以上。 用戶留存：留存率好于預(yù)期。 后續(xù)計(jì)劃：閃購(gòu)的第一階段是規(guī)模擴(kuò)張，第二階段是UE優(yōu)化，都按照預(yù)期發(fā)展，第三階段我們將精耕細(xì)作、提升用戶體驗(yàn)，大的目標(biāo)是三年后閃購(gòu)為平臺(tái)帶來(lái)萬(wàn)億成交。

按這個(gè)趨勢(shì)，在保持單量的基礎(chǔ)上，今年底的單均虧損可能要縮減到2元，意味著月度虧損降到50億以內(nèi)，明年虧損額度會(huì)大幅減少。

而萬(wàn)億成交的目標(biāo)，也意味著淘寶閃購(gòu)不會(huì)輕易收縮，友商自己保重吧。

今年是阿里全面出擊的一年。

兩大戰(zhàn)役奠定了阿里的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。

即時(shí)零售，100天閃電戰(zhàn)，追平友商單量規(guī)模。這一戰(zhàn)，讓阿里整合淘天、飛豬、餓了么為阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)，并進(jìn)一步演化為大消費(fèi)平臺(tái)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電商市場(chǎng)，重獲增長(zhǎng)，收入增速恢復(fù)到15%。

AI和云，厚積薄發(fā)，云業(yè)務(wù)收入節(jié)節(jié)高升、2C產(chǎn)品陸續(xù)推出。這一戰(zhàn)，讓阿里云價(jià)值重估，成為國(guó)內(nèi)大廠中在AI布局最全面的公司,并引領(lǐng)了中國(guó)AI行業(yè)的增長(zhǎng)。

還有多場(chǎng)局部戰(zhàn)役，同樣精彩，高德掃街榜、國(guó)際電商、大文娛。全面出擊、全面增長(zhǎng)。

這一次業(yè)績(jī)，再次驗(yàn)證了阿里的戰(zhàn)斗力，和阿里新十年的故事。

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