北京
府庫第1134期基金投顧觀察原創內容
在記錄主要國家股市的長期投資回報的時候，有朋友就留言說希望看一下黃金的長期投資回報，今天就把這部分給加上。
01
2005年至今收益
從投資收益的角度看，黃金自 2005 年以來展現出較強的長期穩定性。
雖然短期價格會受到宏觀環境和市場情緒的影響而波動，3 年期最差回報可達到 -36.9%，但整體賺錢概率仍有 77.7%。
隨著持有時間拉長，收益的確定性明顯提升，5 年期的賺錢概率為 75.9%，中位收益達到 46.6%，表現出較好的風險補償能力。
長期維度則更能體現黃金的配置價值，10 年期的盈利概率高達 98.5%，最差十年也僅小幅回撤，而最佳十年回報可超過 270%。
黃金雖然短期有波動，但跨越更長持有周期后，勝率和回報都還是不錯的，是組合中具有穩定性與保值屬性的長期資產。
02
歷史長期收益
黃金在歷史上有非常明顯的大周期特征。
1970–1980，美元脫鉤后的爆發式牛市：在美元退出金本位后的十年間，黃金迎來第一次現代大牛市，價格從幾十美元快速走升至超千美元區域，漲幅空前。這一階段極端的通脹與貨幣體系不穩定，使得黃金的 10 年持有收益率迅速推升至歷史高位，并在 1980 年前后形成收益率的絕對峰值。
1980–2000，長達 20 年的下跌與橫盤震蕩期：超級牛市見頂后，黃金進入持續近二十年的修復周期。高利率、強美元、金融市場風險偏好回升，使金價整體處于下行或弱勢震蕩區間。這一時期圖中紅線的 10 年持有收益率長期在低位甚至接近零附近徘徊，反映出“高點持有者幾乎沒有收益”的歷史現實，也體現黃金周期回落階段極長的“時間成本”。
2001–2011，全球寬松與避險需求推動的新世紀大牛市：進入 21 世紀后，全球化背景下的低利率環境、信用擴張，以及 9·11、金融危機等事件觸發避險需求，使黃金價格再次進入強勁的多周期上行，并在 2011 年左右創下另一輪歷史高點。這一階段的 10 年持有收益率再度大幅抬升，并出現與 1980 年類似的高峰，是黃金資產“穿越周期”的又一段典型牛市。
2011–2015，牛市見頂后的中期調整：在美聯儲退出 QE、美元走強及全球利率回升的背景下，黃金從高位回落并進入中期震蕩整理。對應圖中紅線的 10 年收益率開始快速下行，甚至逼近零附近，反映出此階段的投資回報顯著趨弱，是一段典型的牛市后的修復期。
2016–2020，溫和震蕩中的再度走強：這一時期黃金價格雖然波動，但整體維持緩慢上行趨勢。隨著全球進入低利率時代、貿易關系趨緊以及疫情引發的極端寬松政策，黃金在 2020 年再次突破上一輪高點。對應的 10 年持有收益率也從底部重新抬升，進入新一輪正收益周期。
2021–至今，高利率時代里仍然創新高的結構性牛市：盡管全球進入加息周期，但在地緣沖突、全球央行增持、長期通脹預期與美元信用壓力共同作用下，黃金的價格持續創新高，進入新一輪結構性上行周期。從圖中可以看到，10 年持有收益率再度快速拉升并升至高位區間，反映出黃金在當前宏觀環境下強勢的配置價值。
除了上面這些內容外，去年的時候也寫過與黃金有關的文章，我也把鏈接放上來。
有需要的朋友可以查看我整理的之前寫過的黃金文章的合集，這些文章都在里面。
聊到一類資產的時候，大家肯定會關心的是配置比例問題。最近看了一些資料之后，我覺得這件事不是一個簡單的投資問題，而是一個認同感的問題。黃金長期肯定是有投資價值的，不過有一種看法是黃金不能產生利息，所以沒有什么投資價值，另外一種看法是覺得世界上還有很多的不確定性，黃金更加穩定一些，這些不同反而是決定投資比例的最重要影響因素。
在看過了很多資產的長期走勢之后，我發現自己的認知偏好和宏觀趨勢，比階段性行情更重要呀。
府庫投顧觀察
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