在港股科技股回暖的浪潮下，又一家硬核科技公司站在了IPO的門口。

12月15日，珠海金智維人工智能股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金智維”）向港交所遞交了招股書，計(jì)劃在香港主板上市。

作為一家國(guó)內(nèi)最早探索RPA（機(jī)器人流程自動(dòng)化）的公司之一，金智維不僅是中國(guó)最大的AI數(shù)字員工解決方案提供商，更是在金融領(lǐng)域連續(xù)三年市場(chǎng)份額排名第一，其業(yè)務(wù)不僅覆蓋了中國(guó)六大國(guó)有銀行，還有超過(guò)90%的證券公司。

2022 年至2024年，金智維收入分別為2.03億元、2.17億元和 2.44億元。

2025年，金智維推出了Ki-Agent 企業(yè)級(jí)智能體平臺(tái)，試圖將過(guò)去多年RPA 項(xiàng)目的流程經(jīng)驗(yàn)、組件能力與行業(yè)知識(shí)，沉淀到智能體產(chǎn)品中。

接下來(lái)，就讓我們拆解一下這家“AI數(shù)字員工”龍頭的成色。

不只是RPA，更是“會(huì)思考”的數(shù)字員工

如果說(shuō)，傳統(tǒng)軟件解決的是“記賬”的問(wèn)題，那么RPA解決的，是“干活”的問(wèn)題。

在銀行、證券等機(jī)構(gòu)內(nèi)部，長(zhǎng)期存在大量高度重復(fù)、但又必須嚴(yán)謹(jǐn)執(zhí)行的跨系統(tǒng)操作：從A 系統(tǒng)下載報(bào)表、粘貼到 B 系統(tǒng)、再發(fā)郵件；或是圍繞審批、報(bào)送、核對(duì)展開的一連串流程。這些工作并不復(fù)雜，卻高度依賴人工執(zhí)行，既消耗人力，也容易出錯(cuò)。

金智維最早切入的，正是這一類場(chǎng)景。

通過(guò)K-RPA 平臺(tái)，它把人類的鍵盤、鼠標(biāo)操作“復(fù)制”給軟件機(jī)器人，讓“數(shù)字員工”可以 7×24 小時(shí)穩(wěn)定執(zhí)行任務(wù)，覆蓋信用卡審批、監(jiān)管報(bào)送、資料核對(duì)等金融核心流程。

但隨著大模型的成熟，單純“按規(guī)則執(zhí)行”的 RPA，開始顯得不夠用了。這背后的一個(gè)關(guān)鍵是AI價(jià)值邊界的增長(zhǎng)，即AI正在從單一的被動(dòng)工具，開始向“全流程自動(dòng)化解決方案”轉(zhuǎn)變。

過(guò)去的AI 解決方案，大多是“單點(diǎn)工具”：文檔識(shí)別只負(fù)責(zé)把圖片轉(zhuǎn)成文字，語(yǔ)音識(shí)別只做轉(zhuǎn)寫，流程自動(dòng)化只按既定腳本執(zhí)行。每個(gè)工具各自提效，但流程之間仍需要人來(lái)串聯(lián)，AI 并不對(duì)整體結(jié)果負(fù)責(zé)。

而今天的AI，已經(jīng)不止于獲取信息。它開始理解業(yè)務(wù)語(yǔ)義，判斷下一步該做什么，協(xié)調(diào)多個(gè)系統(tǒng)協(xié)同執(zhí)行，并最終把一個(gè)端到端的業(yè)務(wù)流程跑完。

這也意味著，智能體不再完全依賴事先寫死的規(guī)則。它可以理解自然語(yǔ)言指令，根據(jù)目標(biāo)拆解任務(wù)、調(diào)用工具，并在執(zhí)行過(guò)程中動(dòng)態(tài)調(diào)整路徑。

隨之而來(lái)的變化是，智能體正在逐步取代零散的“點(diǎn)式自動(dòng)化”，成為企業(yè)中理解意圖、調(diào)度資源、推動(dòng)流程閉環(huán)的統(tǒng)一入口。

正是在這一背景下，金智維在今年推出了Ki-Agent 企業(yè)級(jí)智能體平臺(tái)。

從早期的K-APA，到如今的 Ki-Agent，金智維主要做了以下三件事：

第一步，是把“執(zhí)行”細(xì)化成具體的模塊。

依托多年RPA 項(xiàng)目積累，金智維將大量常見(jiàn)業(yè)務(wù)動(dòng)作拆解為可復(fù)用的執(zhí)行單元。截至 2025 年 6 月，公司沉淀了超過(guò) 4600 個(gè)自動(dòng)化函數(shù)、1000 多個(gè)機(jī)器人產(chǎn)品，覆蓋辦公軟件、數(shù)據(jù)庫(kù)及各類行業(yè)系統(tǒng)，基本囊括了絕大多數(shù)典型工作場(chǎng)景。

這意味著，Agent 在執(zhí)行層面，并不需要“即興發(fā)揮”，而是可以直接調(diào)用成熟、穩(wěn)定、經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的能力模塊。

第二步，是把AI 能力“拆開”，而不是封裝成一個(gè)黑盒。

金智維沒(méi)有簡(jiǎn)單地把大模型接入流程，而是將AI能力以組件形式嵌入平臺(tái)。截至 2025 年 6 月，公司自研了 102 個(gè) AI 組件，涵蓋 NLP、CV、OCR 等方向，能夠處理合同、發(fā)票、身份文件等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。

這些組件讓智能體具備了環(huán)境感知、目標(biāo)感知和動(dòng)態(tài)決策能力，再與RPA 的確定性執(zhí)行結(jié)合，形成“決策—執(zhí)行”協(xié)同體系：模型負(fù)責(zé)判斷與規(guī)劃，RPA 負(fù)責(zé)精準(zhǔn)落地。

第三步，是讓智能體真正“懂業(yè)務(wù)”。

為此，金智維對(duì)大模型進(jìn)行了行業(yè)化訓(xùn)練：在開源模型基礎(chǔ)上微調(diào)，并注入自有行業(yè)知識(shí)庫(kù)。截至目前，這一知識(shí)庫(kù)包含10000余條結(jié)構(gòu)化場(chǎng)景規(guī)則、1000余個(gè)行業(yè)組件，覆蓋金融、政務(wù)等高專業(yè)度語(yǔ)境，有效降低了模型幻覺(jué)率。

更關(guān)鍵的是，這些知識(shí)并非抽象文本，而是來(lái)自多年RPA 項(xiàng)目的流程沉淀。它們明確描述了場(chǎng)景名稱、操作步驟、涉及系統(tǒng)與目標(biāo)結(jié)果，為智能體提供了一條穩(wěn)定的“流程基線”。

這意味著，Agent并不是在一片空白中自由推理，而是在已被驗(yàn)證的流程空間內(nèi)進(jìn)行規(guī)劃與優(yōu)化。就這樣，金智維完成了從金融RPA龍頭到“企業(yè)級(jí) AI Agent 平臺(tái)”的轉(zhuǎn)身。

年入2.44億，金融收入占比近80%

雖然智能體的故事足夠性感，但落到商業(yè)化層面，其對(duì)金智維的價(jià)值仍未顯現(xiàn)。

2022 年至 2024 年，金智維收入分別為2.03億元、2.17億元和 2.44億元，三年復(fù)合增速僅為9.5%。進(jìn)入 2025 年，上半年收入從去年同期的 5548 萬(wàn)元下滑至 4598 萬(wàn)元。公司在招股書中的解釋是，部分經(jīng)常性項(xiàng)目的驗(yàn)收節(jié)奏出現(xiàn)延后。

這并非偶發(fā)波動(dòng)，而與其商業(yè)模式結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。

金智維目前的收入主要來(lái)自兩種模式：項(xiàng)目制與訂閱制。其中，項(xiàng)目制更多面向定制化程度高、流程復(fù)雜的客戶；訂閱制則主要覆蓋對(duì)數(shù)據(jù)安全和長(zhǎng)期穩(wěn)定性要求較高的客戶。

從結(jié)構(gòu)上看，公司仍然高度依賴項(xiàng)目制。截至2024 年，項(xiàng)目制收入占比為 69.7%；訂閱制收入占比雖然在過(guò)去兩年從 20.4% 提升至 24.1%，但仍未成為主導(dǎo)。

不過(guò)，訂閱制占比的提升，確實(shí)改善了公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量。隨著標(biāo)準(zhǔn)化程度提高，公司毛利率從2022 年的 42.1% 提升至 2024 年的 53.4%；同期，經(jīng)調(diào)整凈虧損也從 2903.5 萬(wàn)元大幅收窄至 295.3 萬(wàn)元。

但增長(zhǎng)的另一面，是客戶單價(jià)的持續(xù)下行。

2022 年至 2024 年，金智維的付費(fèi)客戶數(shù)量從 384 家增長(zhǎng)至 686 家，但平均單個(gè)客戶貢獻(xiàn)收入?yún)s從52.86萬(wàn)元下降至35.57萬(wàn)元。

對(duì)比之下，其獲客成本也有所下降。公司在招股書中披露，其獲客成本已從2022 年的 29.13 萬(wàn)元降至 2024 年的 22.52 萬(wàn)元。

回過(guò)頭來(lái)看，公司增長(zhǎng)相對(duì)緩慢，與其特殊的客戶結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。

截至目前，公司約80% 的收入來(lái)自金融服務(wù)行業(yè)。招股書顯示，公司已服務(wù)超過(guò)240 家銀行（包括全部六大國(guó)有銀行）、130 多家證券公司，以及 170 余家其他金融機(jī)構(gòu)。

這樣的成績(jī)，并非偶然。

金智維最早脫胎于A 股金融 IT 公司金證股份。在早期階段，金證股份一度持有金智維 51% 的股份，經(jīng)過(guò)多輪融資稀釋后，截至目前 仍持有12.14%。

而金證股份本身，是證券IT 領(lǐng)域市占率最高的本土企業(yè)之一，長(zhǎng)期服務(wù)券商、公募基金、銀行理財(cái)?shù)取按筚Y管”機(jī)構(gòu)。這層關(guān)系，為金智維打開了金融行業(yè)的核心客戶入口，也塑造了它最早、也是最堅(jiān)固的護(hù)城河。

但同樣，這條護(hù)城河也在反過(guò)來(lái)限制公司的增長(zhǎng)邊界。

金融行業(yè)項(xiàng)目周期長(zhǎng)、定制化程度高、采購(gòu)節(jié)奏保守，很難支撐爆發(fā)式增長(zhǎng)。能否在政務(wù)、制造、能源等非金融行業(yè)復(fù)制成功經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建第二條增長(zhǎng)曲線，將成為金智維未來(lái)的關(guān)鍵變量。

至少?gòu)哪壳暗臄?shù)據(jù)來(lái)看，向“企業(yè)級(jí)智能體”的升級(jí)，并未立刻轉(zhuǎn)化為更快的收入增長(zhǎng)。

不過(guò)，正如公司在招股書中所強(qiáng)調(diào)的那樣，AI 數(shù)字員工仍處在一個(gè)高速成長(zhǎng)、格局尚未固化的階段。

金智維能否從“金融 RPA 龍頭”，真正躍遷為“企業(yè)級(jí) AI Agent 平臺(tái)”，最終不只取決于技術(shù)路徑是否先進(jìn)，更取決于它能否在激烈競(jìng)爭(zhēng)中，持續(xù)證明自身商業(yè)模式的造血能力。

這場(chǎng)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，還需要時(shí)間來(lái)給出答案。

文/林白

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