文丨盧曉旸 編輯丨吳海珊

隨著2025年步入尾聲，華爾街的目光不僅停留在新年圣誕假期，更聚焦于那個全球金融市場在年底尤為期待的“圣誕老人行情”（Santa Claus Rally）。與此同時，2026年的宏觀大幕正徐徐拉開，如何在美聯儲的政策鋼絲上尋找確定性，預計將是投資者在新一年必須面對的挑戰。

歷史的回響與2025年年底的特殊時刻

所謂“圣誕老人行情”， 是指金融界的一種現象：它特指每年的最后五個交易日加上新年的前兩個交易日，股市經常會出現的普遍上漲。雖然原因尚未完全明朗，或綜合源自投資者的樂觀心理、稅務調整、機構資金流入或假期氛圍，但歷史模式清晰可見。自1950年以來，這一現象一直呈現出令人驚訝的統計學顯著性。

歷史數據顯示，在過去的75年間，標普500指數（S&P 500）在這個特定的七天窗口期內，平均回報率為1.3%，且正收益的概率接近80%。這一表現遠高于其他任何隨機選取的七天交易日，仿佛是市場給予堅持到最后時刻的投資者的一個“年終獎”。

此外，“圣誕老人行情”是否能如期出現，還隱藏著一個更為關鍵的信號：次年的市場情緒將如何發展？

歷史經驗顯示，當圣誕老人行情如期出現時，往往預示著次年第一季度市場信心也將會較為穩固；反之，若圣誕老人行情“缺席”，則次年第一季度面臨回調風險的概率將激增。這七天的表現，實際上也是次年市場情緒的晴雨表。

雖然歷史概率極高，但2025年的“圣誕老人行情”其實面臨著特殊的市場環境。12月中旬，一些美國科技公司的財報曾引發市場對于人工智能供應鏈的短暫恐慌。

但隨著12月美聯儲如期降息25個基點，流動性依舊充裕。隨著通脹下降和美聯儲政策轉向的“金發女孩”環境，我們預計2025年“圣誕老人行情”可能性依然較高，標普500指數在2025年底有望突破6920點的歷史高點，為2026年奠定多頭基礎。

2026年宏觀：美聯儲需在

“預防性降息”與“抗通脹”間求平衡

展望2026年上半年，美國經濟或將進入一個微妙的平衡期。關鍵在于美聯儲如何在“預防性降息”與“抗通脹”之間取得平衡。

對于美國通脹水平，截至2025年11月，美國消費者物價指數（CPI）已回落至2.7%。雖然尚未達到2%的絕對目標，但美聯儲主席鮑威爾在12月的議息會議上已明確指出“通脹風險已與就業風險平衡”，強調就業市場擔憂大于關稅可能引發的通脹風險。這意味著，只要通脹未來不反彈至3%以上，美聯儲的政策重心將完全轉向穩固就業市場。而在就業市場方面，近期美國非農數據顯示職位空缺放緩速度快于預期。這也正是美聯儲在12月降息0.25個基點的核心原因之一。

市場目前普遍預期美聯儲2026年將降息兩次，每次降息25個基點。不過，我認為美聯儲可能在2026年采取較市場預期更加寬松的政策路徑，我預計美聯儲將在2026年3-4月重啟降息，全年或將降息3次左右，每次降息25個基點。

原因在于實際利率過高，隨著通脹降至2.7%，如果名義利率維持在4%以上，實際利率依然具有緊縮效應，這對需要大量融資的人工智能基礎設施建設極為不利。且2027年將是美國企業債務到期的高峰。因此，美聯儲須在2026年創造一個相對寬松的融資環境，讓企業（尤其是高杠桿的科技成長股）完成債務置換。

具體而言，市場可密切關注美國年底的經濟數據，包括延遲發布的GDP報告，這些數據會影響美聯儲對2025年以后降息的預期。如果美國最新數據顯示經濟穩健，則降息預期減弱，可能壓抑股票市場的漲勢。反之，如果數據疲軟，則美聯儲降息幅度或將升溫，進而有利于股市上揚。

對于美聯儲降息會帶來的市場影響，可以預期的是降息將刺激股市和商品市場，同時壓制美元。此外，美聯儲近期宣布開始購買短期國債，以管理市場流動性，大宗商品市場尤其是黃金將持續受益于美聯儲重啟債券購買的動作，預計2026年第一季度黃金價格仍將以升勢為主調。

2026年美股市場：板塊輪轉

人工智能行業依然值得關注

對于美股市場，預計2026年上半年，美股將處于 “盈利增長驅動+估值適度擴張” 的雙輪驅動模式，宏觀環境依然支持多頭，但“選股”的重要性將大幅超過“大盤”，人工智能基礎設施建設、太空經濟板塊值得重點關注。

人工智能算力的根源是電力。隨著大型數據中心的建設，電力缺口已成為制約人工智能發展的最大瓶頸。但投資者也須警惕純概念炒作，此前市場熱捧的部分中小盤核能概念股在2025年第四季度的表現不盡如人意，股價的高波動性不斷提醒市場：在2026年，投資者需要的是“看得見的業績”，而不是“畫在紙上的概念”。

因此，更具確定性的大市值龍頭預計更值得關注。相較于小盤股的劇烈波動，大市值核電企業擁有穩定的現金流和現成的電網接入能力，更能直接受益于人工智能數據中心對清潔能源的渴求。

此外，機器人概念股預計也將在2026年大幅受惠。2026年將是人形機器人從實驗室走向工廠試點的關鍵年份，機器人供應鏈及同業將受惠于資金溢出效應。2026年相關概念股或將持續走強，優于半導體芯片股，成為熱門板塊。

隨著板塊的輪轉，此前一些受歡迎的板塊和企業或將遭到拋售。在利率雖然下行但絕對值依然偏高的環境下，基本面有瑕疵的公司預計將被市場所淘汰。展望2026年，公司財務狀況惡化的科技股、估值過高的人工智能應用股或將遭到市場拋售。

一些科技公司為了擴張服務或開發技術，導致資本開支激增、利潤率被嚴重壓縮，同時凈資產負債率持續處于高值。在2026-2027年的債務置換周期前，高杠桿將是一個巨大的風險隱患，市場會較以往更加關注現金流的安全性，并不再愿意為“科技概念”買單。一旦融資環境不如預期寬松，高負債公司將首當其沖受到波及。

此外，一些人工智能企業的股票目前市盈率已經處于高水平，一些企業的市盈率甚至已經超過200倍，這意味著市場已經反映了其增長曲線，未來上漲空間將極為有限。在2026年，資金預計將更傾向于“能創造即時現金流”的硬件與基建企業。對于純軟件應用的企業，一旦營收增速出現微幅放緩（例如訂單增長不及預期），股價將面臨劇烈的“殺估值”。

2026年的市場不會是普漲的趨勢，而是一場精細的選股游戲。“圣誕老人行情”的到來或許能為2025年畫上完美的句號，但要在2026年持續抓住機遇，美股投資者必須擦亮雙眼，擁抱真實的業績，遠離高估值的泡沫。

（作者系FXTM富拓首席中文市場分析師。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）