要點

• 即使 ETF、機構買盤和親加密貨幣的背景為牛市創造了理想條件，比特幣在 2025 年的收盤價仍低于預期。

• 比特幣相對于黃金的相對強弱指數（RSI）已達到歷史上在重大周期轉折點附近出現的水平。

• 市場看起來疲軟且萎靡不振，而非崩潰，價格走勢表明市場正處于決策階段，而非崩盤階段。

目錄

• 比特幣與黃金：一種反復出現的模式

• 鏈上數據表明應保持謹慎，而非恐慌

• 這一年以極端事件而非勢頭為特征。

• 比特幣表現強勁，但更廣泛的市場始終未能完全跟上。

• 那么，比特幣的四年周期真的被打破了嗎？

• 比特幣的下一步發展方向是什么？

無論你站在市場的哪一邊，比特幣在 2025 年末的處境都讓人感到不安。

比特幣價格低于年初水平，市場信心不足，過去用來解釋價格波動的種種理論如今已不再奏效。這種不安情緒引發了市場日益關注的一個問題：比特幣的四年周期是否仍在繼續，還是說表面之下已經悄然發生了變化？

Micha?l van de Poppe 最近通過強調一個被許多交易員忽略的細節，再次引發了人們對這個問題的關注。過去一年，黃金的表現明顯優于比特幣。單看這一點，或許并不奇怪。但如果將其與比特幣目前的相對強弱指數 (RSI) 進行比較，這種對比就顯得更有意義了。

比特幣圖表顯示，市場可能比當前市場情緒所暗示的更接近轉折點。

01

比特幣與黃金：

一種反復出現的模式

當你退后一步，審視比特幣和黃金之間的長期關系時，一種熟悉的節奏開始顯現。

在以往的周期中，比特幣往往首先落后于黃金。這一階段通常與市場環境趨緊、風險偏好降低以及整體市場不確定性加劇相吻合。一旦比特幣的相對強勢減弱到一定程度，這種關系就會發生逆轉。

目前，比特幣兌黃金的相對強弱指數（RSI）已跌至2015年、2018年和2022年觸底以來的最低水平。在這三個時期，比特幣在觸底前一年的表現均遜于黃金。然而，隨后一年的情況卻截然不同，比特幣大幅跑贏黃金，而黃金則走弱。

但這并不意味著價格會在一夜之間逆轉，也不意味著明天一定會反彈。這只是表明比特幣目前承受的壓力可能是周期性的，而非結構性的。市場往往會在開始轉變之前，給人一種最為動蕩不安的感覺。

02

鏈上數據表明應保持謹慎，而非恐慌

鏈上指標提供了重要的背景信息。Glassnode數據顯示，與價格波動相比，比特幣的市值保持相對穩定，這表明市場正在經歷分配，而非恐慌性拋售。

比特幣活躍地址和交易數量持續波動，但目前尚未出現明顯的擴張趨勢。在以往的周期低谷期，鏈上活動通常會先經歷一段壓縮期，然后才會逐漸恢復。

目前，市場活動似乎趨于穩定而非加速。這符合市場等待明朗而非急于離場的趨勢，也與整體市場情緒相符。交易員們既沒有積極追逐上漲空間，也沒有放棄持倉。

03

這一年以極端事件而非勢頭為特征

回顧 2025 年以及導致加密貨幣市場信心遭受如此巨大沖擊的原因，不應忘記 2025 年伊始，比特幣的價格波動幅度與 2024 年末的水平相當。

然而，這種好勢頭并未持續太久。從2月到4月中旬，比特幣價格暴跌至8萬美元左右的低位。但其他加密貨幣受到的沖擊更大，比特幣的市場份額一度超過60%。

沒有出現劇烈的崩盤或重大事件。拋售壓力持續不斷，流動性逐漸枯竭。隨后的市場表面上看似復蘇，但實際上復蘇的幅度比許多人預期的要小。

04

比特幣表現強勁，但更廣泛的市場始終未能完全跟上

4 小時比特幣價格圖表分析。

每日比特幣價格圖表分析。

7月份，比特幣價格重回10萬美元以上，并逼近11萬美元。市值也突破了3.4萬億美元，整體形勢謹慎樂觀。然而，人們總覺得哪里不對勁。

這一階段主要由ETF資金流入、企業買入和機構倉位調整推動。散戶參與度依然低迷，大多數山寨幣未能跟上漲勢。資金并未轉向風險資產，而是聚集在比特幣周圍。這種區別至關重要。強勁的牛市通常會帶動整個市場上漲。而這一次，即使價格上漲，市場也更傾向于防御性策略。

隨后到了八月和九月，這種趨勢暫時被打亂。比特幣價格創下略低于 12 萬美元的新高，總市值接近 4 萬億美元，山寨幣指數也創下歷史新高。一切似乎又回到了正軌。然而，這種機會轉瞬即逝。

10月份比特幣上漲勢頭有所減弱，但此時杠桿開始釋放，反彈勢頭放緩，拋售潮再次出現。比特幣無法維持在更高水平，到12月份，比特幣總市值回落至3萬億美元左右。市場狂熱消退，取而代之的是沮喪，恐慌情緒再次籠罩市場。

正是這種模式導致2025年如此令人困惑。所有持續牛市的必要條件似乎都已具備，但卻沒有任何因素完全顯現出來。

從較小的周期來看，比特幣依然顯得沉重。在4小時圖上，我們可以看到比特幣價格低于200周期移動平均線，并在下降阻力位附近持續受阻。觀察發現，每次反彈嘗試都迅速失去了動能。

日線圖也提供了類似的信息。比特幣價格遠高于其廣泛支撐區域，該區域已經受住了多次考驗，但關鍵移動平均線尚未被重新站穩。

RSI 值仍處于 40 左右的低位，表明動能疲軟，但尚未進入深度超賣區域。

這樣的安排可能會令市場參與者感到沮喪。它既不表示市場出現中斷，也不表示正在形成新的趨勢。

05

那么，比特幣的四年周期真的被打破了嗎？

范德波普的框架理論正是在此發揮作用。市場偏離預期的時間可能會比大多數參與者能夠接受的時間更長。但這并不意味著其基本結構會消失。

四年周期從來都不是完美的規律。它是一種受流動性、心理和資本輪動影響的趨勢。每次比特幣兌黃金的相對強弱指數（RSI）達到與今天類似的水平時，轉折點都出現在市場情緒極度低迷之后，而不是在信心高漲之時。

如果這種模式持續下去，比特幣可能已經接近其表現不佳階段的尾聲，而非開端。這并不意味著比特幣會立即上漲，但它確實對市場已經發生根本性變化的觀點提出了挑戰。

06

比特幣的下一步發展方向是什么？

接下來的幾個月很可能會決定 2025 年是特例，還是熟悉周期中又一個混亂的篇章。

根據 CoinCodex 的比特幣價格預測，未來三個月內，BTC 可能向 100,558 美元區域邁進。不過，關鍵在于 BTC 能否重拾上漲勢頭并守住附近的阻力位。

如果買家能夠做到這一點，價格上漲的空間依然存在。否則，價格可能會在這個震蕩區間內徘徊一段時間，之后才會出現更明確的走勢。

目前來看，圖表顯示市場疲軟、承壓且充滿不確定性。但從歷史經驗來看，這些狀況往往會導致市場回暖，而非陷入無休止的停滯。

該決議究竟會利好比特幣，還是會進一步加劇比特幣的痛苦，是市場正在靜靜等待答案的問題。

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