數據周報96（2025年12月22日-28日）

1.美國地產增加值為何高于中國？

2.房地產是美國的經濟支柱？

3.人民幣匯率升破 7.0 關口

4.2026 年人民幣匯率會怎么走？

5.央行為何推出信用修復政策？

6.為何實體通縮、金融通脹？

正文

最近網上有一波對于房地產對中國經濟重要度的討論，有部分觀點認為房地產對于中國經濟的影響遠遠低于現有的社會共識，并列舉了“中國房地產信貸資源占比低于他國”“他國房地產增加值占 GDP 比重高于中國”兩項數據為支撐，引發討論與關注。

在社友群中，針對這一觀點也有不少的討論，本期智本社數據中心結合中美等國的統計口徑與金融體系差異，對上述觀點進行深度拆解。

1.美國地產增加值為何高于中國？

先來看第一個觀點，“其他國家房地產增加值占 GDP 比重遠高于中國”。

首先這個數據是真實的，智本社數據中心計算了四個國家的房地產增加值占比數據：2024 年法國 13%、美國 13.8%、英國 12.9%（2020）、中國 6.2%。

從數據來看，英美法三國整體維持在 12% 以上，美國常年維持在 13% 以上，而中國僅有 6.23%，即便在房地產發展的最高值時期，占比也未超過 8.5%，2024 年的數據僅為美國的一半。

但這一數據差異的核心原因是統計方式不同，以中美為例：

根據中美的官方定義，中國的房地產業增加值主要統計開發、經紀等直接服務。而美國的房地產增加值數據，除直接開發環節外，還包含房屋租賃、房產稅和物業管理等間接服務。

如果剔除這部分間接服務的增加值，美國房地產增加值占 GDP 的比重會大幅下降，甚至可能低于中國。法國、英國的數據也同理。

也就是說，這個數據只有相對的參考性，但沒有絕對值的可比性。

2.房地產是美國的經濟支柱？

另一觀點為“中國房地產占信貸資源的比重遠低于其他國家”。

該觀點認為，房地產占信貸資源的比重可衡量房地產占有的金融資源，進而確認房地產在兩國經濟中的重要性，在邏輯上看，這一數據對比的思路并無問題。

智本社數據中心的統計數據如下：

中國房地產信貸主要分為房地產開發貸款與個人按揭貸款，2025年9 月份最新數據顯示，個人住房貸款共計 37.4 萬億，房地產總貸款為 52.8 萬億，占銀行總信貸額度的 19.54%；

美國的房地產貸款在 2025年11 月達到 5.7 萬億美元，占所有商業銀行貸款的比例為 30.28%，高出中國 10 個百分點。而20 年前，美國房地產貸款占總貸款的比例甚至一度高于 40%。

那么，憑這一數據，就能判定中國房地產信貸占比遠低于他國、處于健康區間？或是認定其他國家已被房地產深度綁架？答案是否定的。

既無法佐證美國被房地產嚴重裹挾，也不能證明中國房地產信貸規模合理甚至偏低。

原因在于數據忽略了兩國之間信貸差異，兩國之間的金融體系是完全不同的，中國以間接融資為主，而美國以直接融資為主。

數據中心對央行社融數據的統計顯示，目前中國 440 萬億存量社融中，屬于直接融資的非金融企業股票融資 + 企業債券 + 政府債券的占比，在 2025 年 11 月為 32%。

而由于發行企業債的主體主要是國有大型國央企，政府債券也有相當一部分由銀行直接購買，這部分不能完全算作直接融資；如果剔除政府債券，中國的直接融資占比僅維持在 10% 左右。

反觀美國，金融市場更為發達，直接融資占比常年在 80% 左右，商業銀行這類間接融資的占比較低。

也正因為，商業銀行信貸在兩國金融體系中的權重截然不同，直接對比中美房地產信貸占銀行總信貸的比例，無法反映房地產對兩國經濟的真實影響程度。

關于中美兩國的金融體系及差異，社友們可以在 智本社課程小程序中搜索 學習核心課程《中國金融現狀、問題及改革》。這門課程將分為5講，可以讓社友更加清晰地理解中國當前的金融體系，理解金融體系能夠幫助我們更加深刻地理解當前中國宏觀經濟。

綜上，上述兩組對比指標，實則僅停留在紙面數據層面。考察房地產對經濟的真實影響，需要立足更具體的現實維度展開分析。（有刪減）

3.人民幣匯率升破 7.0 關口

最近，離岸人民幣匯率升破 7.0 關口，創下 2024 年 9 月以來的新高。

2025 年全年美元整體表現偏弱，人民幣則相對走強，離岸人民幣對美元全年升值幅度約為 4%。在匯率突破 7.0 之后，未來是否存在進一步升值的空間？

要厘清這一問題，需先明確一個底層邏輯：若中國處于通縮周期、商品價格下行，而美國處于通脹周期、商品價格上行，那么美國進口中國商品的成本優勢將凸顯，美國市場會傾向于用更多美元兌換人民幣，擴大對中國商品的進口規模，進而推動人民幣對美元匯率走高。

理論層面，若暫不考慮資本市場因素，僅聚焦商品市場，人民幣對美元的升值幅度，與中國商品相對美國商...

近期人民幣為何升值？2026年人民幣會怎么走？/

央行為何推出信用修復政策？/

6.為何實體通縮、金融通脹？

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