萬隆光電近年已累虧超過2億元，擬通過跨界收購尋求第二增長曲線

《中國科技投資》何梓嫣

12月17日晚，萬隆光電（300710.SZ）披露重組預案，擬通過發行股份及支付現金方式購買浙江中控信息產業股份有限公司（以下簡稱“中控信息”）100%股權，并向公司實際控制人付小銅發行股份募集配套資金。發布重組預案復牌后，萬隆光電股價漲停，報收30.88元/股，漲幅達20.02%。中控信息曾于2024年8月撤單創業板IPO。

近年來，萬隆光電主營業務表現疲軟，已陷入連續虧損。2022年至2025年前9個月，萬隆光電歸母凈利潤已累計虧損2.41億元。萬隆光電在公告中稱，收購中控信息后，公司將新增基礎設施數智化業務板塊，提升資產規模和盈利能力。實際上，中控信息營收規模遠大于萬隆光電，因此本次交易被市場視為一場“蛇吞象”式并購。

披露重組預案后復牌漲停

萬隆光電披露的重組預案顯示，公司擬通過發行股份及支付現金方式，購買杭州匯格企業管理合伙企業（有限合伙）、浙江正泰電器股份有限公司、寧波云吟企業管理合伙企業（有限合伙）等17名交易對方合計持有的中控信息100%股份。此次交易完成后，中控信息將成為上市公司的全資子公司。

此外，公司同時向實控人付小銅發行股份募集配套資金。值得注意的是，發行股份募集的配套資金，由實際控制人付小銅全額認購，總額不超過本次交易中以發行股份方式購買資產交易價格的100%，發行股份數量不超過交易完成后上市公司總股本的30%。這意味著，若交易完成，付小銅將進一步鞏固實際控制人地位，進一步加強對上市公司的管理和控制、提升上市公司治理。

截至預案簽署日，標的公司的審計和評估工作尚未完成，本次交易的最終交易價格、股份支付及現金支付比例尚未確定。12月18日復牌后，萬隆光電實現20cm漲停，當日報收30.88元/股。12月19日，萬隆光電收盤價仍漲超11%至34.53元/股，公司亦發布了公司股票連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過30%的異常波動公告。

市場反應強烈主要原因是標的公司為國內領先的基礎設施數智化服務商，上市公司裝入基礎設施數智化業務，從傳統通信設備商向高科技數智化服務商的新質生產力方向轉型，估值邏輯重構，市場想象空間被打開。

中控信息曾遞交創業板IPO申請，擬募資10.08億元，不過在經歷深交所兩輪問詢后于2024年8月主動撤回申請。招股書顯示，2021-2023年，中控信息營收維持在30億元以上，報告期歸母凈利潤亦在1.5億元左右。而同期，萬隆光電的營收未超過10億元，歸母凈利潤亦在2022年開始持續虧損。若收購中控信息，萬隆光電的規模和盈利有望進一步提升。

不過，近年中控信息的業績出現了下滑。重組預案顯示，2023-2024年，中控信息分別實現營收31.85億元、26.4億元，歸母凈利潤分別為1.46億元、5688.88萬元，扣非凈利潤分別達到1.41億元、1.19億元。即2024年，中控信息的營業收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比分別下降17.12%、60.98%、15.58%。另外，招股書曾披露，中控信息應收賬款較高，2023年末達19.55億元，已占當期營收的61.39%，這將對公司現金流形成較大的壓力。而事實上，2024年，中控信息經營活動產生的現金流凈額亦從2023年的2.1億元下降至6254.67萬元，2024年經營活動現金流凈額下滑70%。

截至2025年前10個月，中控信息營收、凈利潤及扣非凈利潤分別為16.24億元、6100.76萬元、5160.97萬元。

公司主業疲軟 跨界求變

萬隆光電重組背后，其主營業務已陷入疲軟狀態。公開資料顯示，萬隆光電的主營業務是廣電網絡設備與數據通信系統的研發、生產、銷售與技術支持，屬于傳統通信設備制造領域。

近年來，受“三網融合”技術迭代、5G沖擊及行業競爭加劇影響，同時廣電運營商網絡建設投入減少以及政府對廣電行業扶持力度減弱，使得萬隆光電相關業務量收縮，業績持續下滑，經營出現虧損。

Choice數據顯示，2022-2024年及2025年前三季度，萬隆光電分別實現營業收入5.31億元、3.58億元、3.46億元、2.01億元，分別同比下降27.18%、32.49%、3.29%、23.52%；歸母凈利潤分別虧損2151萬元、993萬元、1.99億元、1030萬元，扣非凈利潤分別虧損2259萬元、1087萬元、2.06億元、990.4萬元；同期凈利潤與扣非凈利潤累計分別虧損2.41億元、2.49億元。

本次跨界重組，或有利于萬隆光電盈利改善。從技術和業務協同的角度來看，萬隆光電長久的數據通信傳輸的技術積累能為中控信息數智化營業場景提供穩定、高效的底層數據傳輸解決方案，中控信息也為萬隆光電的通信技術提供更廣闊的落地空間，二者客戶群體互補，能互相擴充客群，增加業務，整合空間較大。

萬隆光電重組預案中亦提到，通過本次跨行業重組，上市公司將加快向新質生產力轉型步伐，新增基礎設施數智化業務板塊，增加新的利潤增長點，打造第二增長曲線，提升上市公司的盈利能力和資產規模，增強上市公司抗風險能力與核心競爭力，促進上市公司高質量發展。

對萬隆光電而言，本次交易不僅能推動上市公司轉型擺脫虧損困境，還能進一步鞏固實控人對公司的控制地位，實現公司的經營管理穩定。2024年11月底，付小銅成為萬隆光電實控人，萬隆光電的股權結構較為分散，付小銅的持股比例為14.63%，與第二大股東許泉海13.88%的持股比例相差并不大。付小銅曾作為陜西煤業（601225.SH）、金種子酒（600199.SH）等多家上市公司的前十大股東被市場所熟知，現仍為上海貝嶺（600171.SH）的第八大股東。

當前，公司重組預案中仍未披露業績承諾，交易實現情況亦受政策環境、企業經營狀況等多種因素變化影響，仍充滿較多不確定性。而萬隆光電又能否通過收購體量遠大于自身的優質資產以實現業績的跨越式增長，均需要時間驗證。