「改善生活」套現14億港元，毛戈平家族減持反引股價大漲7.26%

文 / 楊蕾

來源 / 節點美妝

1月6日晚，港股“國貨高端美妝第一股”毛戈平（01318.HK）一則減持公告激起千層浪。

圖源：毛戈平官方公告

包括創始人毛戈平、其配偶汪立群、兩位姐姐等在內的6名控股股東及執行董事，宣布計劃在未來6個月內，通過大宗交易方式合計減持不超過1720萬股公司股份。按公告當日收盤價82港元計算，此番套現金額高達14.1億港元。

引人注目的是，公告給出的減持理由相當直白和罕見：所得款項將用于“美妝相關產業鏈的投資、改善個人生活等”。

然而，資本市場對此“利空”的反應卻出人意料。1月7日，毛戈平股價開盤后不跌反漲，盤中一度拉升超過8%，最終收報87.95港元，單日漲幅鎖定在7.26%，公司市值回升至431.12億港元。

一邊是核心家族成員集體宣布上市以來最大規模減持，一邊是股價強勢上揚。這看似矛盾的市場表象背后，實則交織著對公司當下價值與未來隱憂的復雜計算。

01 一次典型的家族財富變現

本次減持計劃，是一次典型的家族控股企業核心成員集體行動。根據公告，擬減持的股東包括：控股股東及執行董事毛戈平及其配偶汪立群、執行董事毛霓萍、毛慧萍、汪立華及宋虹佺。公告列出的六位減持主體，清晰地勾勒出毛戈平公司的家族治理輪廓。

這些股東及其控制主體計劃在1月6日起的6個月內，主要通過大宗交易方式，合計減持不超過公司已發行股份總數的3.51%。

按照截至2025年6月30日的持股比例計算，上述毛戈平及其親屬5人持股比例為66.93%。再加上由毛戈平實際控制的杭州嘉馳、杭州帝景，毛戈平家族在上市公司的實控股權比例達到68.8%，超過三分之二。這種密集的家族持股結構，為此次協同減持提供了便利條件。

值得注意的是，此次減持上限3.51%，雖不會導致公司控制權變更，但若足額完成，家族持股比例將降至約65%，微妙地低于三分之二這一絕對控制線。

選擇上市剛滿一年、股價較發行價仍有大幅溢價的時點進行減持，其滿足“個人財務需求”、實現財富落袋為安的意圖明顯。

02 股價為何不跌反漲？

通常來說，控股股東大規模減持計劃往往被市場解讀為負面信號，但毛戈平股價此次不跌反升的表現，反映出市場對其的認知已超越簡單的“減持即看空”邏輯。綜合市場觀點與行業觀察，此次逆勢上漲主要可從以下幾個方面理解：

首先，2025年現有的業績基本面提供了關鍵支撐。在消費板塊整體承壓的背景下，毛戈平2025年上半年營收同比增長31.3%至25.88億元，凈利潤大幅增長36.1%至6.70億元，且毛利率長期維持在84%以上的行業高位。這一系列財務數據在一定程度上沖淡了減持消息的負面影響，甚至有部分投資者認為，股東個人財務安排與公司運營質量應分開看待。

其次，毛戈平家族選擇以大宗交易為主的減持方式緩解了市場擔憂。根據公告，此次減持計劃主要擬通過大宗交易進行。這種方式通常不會對二級市場股價形成直接沖擊，且往往意味著股份受讓方可能是長期看好公司價值的機構投資者。市場因而有觀點認為，這或許是一次有序的股東結構優化，而非急于套現的拋售。

最后，是市場對減持動作預判落地帶來的心理反轉。自2025年中高點以來，毛戈平股價已經歷深度回調，市場對減持等可能性已有一定預判。此次計劃明確后，不確定性反而消除，形成“利空出盡”。疊加近期毛戈平在品牌運營上與演員劉曉慶再度合作所引發的情懷營銷與關注度，為短期股價表現提供了額外情緒催化。

整體來看，此番市場反應可被視作一次復合型的信號解讀。《節點美妝》認為，此次家族式減持帶來股價的上揚，是市場在特定節點，對信息層、情緒面與資金面進行復雜權衡后的結果。其可持續性，仍需置于公司長期業績增長與治理透明度的框架下觀察。

03 短期業績高光下的隱憂：長期增長動力何在？

盡管短期業績與市場情緒支撐了股價，但毛戈平的長期增長模式仍面臨行業與自身的雙重考驗。此次家族減持，雖然被市場溫和消化，卻也促使外界審視其光環之下的結構性課題。

最核心的挑戰在于“重營銷、輕研發”的商業模式能否持續支撐其高端定位。財報顯示，2025年上半年，毛戈平銷售及分銷開支高達11.69億元，占總收入的45.2%。相比之下，研發投入僅為1525.7萬元，營收占比低至0.59%。這種近60倍于研發的銷售投入比，在國貨美妝品牌中排名數一數二。公司上市募資凈額的60%也用于銷售網絡和品牌建設，僅9%用于產品開發。在此基礎上，《節點美妝》認為，依賴創始人IP和巨額營銷驅動的增長，在流量紅利見頂、競爭白熱化的當下，其護城河的深度應受到關注。

其次，行業正從“增量競爭”轉向“存量博弈”。中國美妝市場增速已顯著放緩，行業進入低增長、高烈度的競爭階段。國際巨頭承壓，國貨品牌崛起，但普遍面臨“份額上去、價格下來”的壓力。

盡管毛戈平憑借高端定位維持了國貨美妝的高毛利，但其核心彩妝品類正面臨行業性的價格競爭壓力。根據行業分析，隨著渠道變遷和競爭加劇，高端彩妝市場的平均促銷力度和價格波動正在不斷加大，這對毛戈平在內的一眾高端美妝品牌維持定價體系都構成了挑戰。

此外，品牌與創始人IP深度綁定的雙刃劍效應始終存在。毛戈平品牌的靈魂是其創始人強大的個人IP和專業聲譽。這既是其差異化優勢，也構成了潛在風險。

近兩年，毛戈平在護膚品領域持續發力，推出了奢華養膚系列等產品，嘗試多元化拓展以降低對單一IP的過度依賴。根據其財報，護膚品類的收入增速較快，但目前占整體營收的比例仍然較小。品牌轉型和用戶心智的建立仍需時間。

圖源：毛戈平官網

毛戈平家族此次減持，是創業者在公司價值得到資本市場認可后，一次合理的財富規劃。股價的上漲，是市場用真金白銀對其短期業績確定性和減持策略溫和性的投票。

然而，此次套現背后，公司仍需直面行業轉型與自身模式可持續性的長期命題。14億港元的套現，或許能“改善”股東們的個人生活，但無法自動解決公司在研發投入、品類拓展與品牌進化中的深層挑戰。當流量成本日益高企，消費者愈發理性，毛戈平在創始人IP光環之外，能否構建起更堅實的產品力與品牌力，將是支撐其高端定位與市值表現的關鍵所在。

*題圖由AI生成