時過境遷，伴隨一紙股權(quán)變動公告的披露，中國東方正式從創(chuàng)始人楊振家族手中接過加加食品的控制權(quán)。未來，這家曾頭頂“醬油第一股”光環(huán)的調(diào)味品龍頭企業(yè)也將迎來新的開始。

近日，加加食品集團股份有限公司發(fā)布公告表示，因楊振、肖賽平、楊子江未履行其應(yīng)向中國東方下屬天津市分公司的還款義務(wù)，后者已向湖南省寧鄉(xiāng)市人民法院申請強制執(zhí)行，法院裁定拍賣其所持有的加加食品股票，中國東方作為申請執(zhí)行人以約10.66億元競得標(biāo)的股票。

本次權(quán)益變動后，中國東方將直接持有上市公司約2.70億股股份，占上市公司總股本的23.42%，從而成為加加食品的最大股東。

始于八年前的債務(wù)連鎖反應(yīng)

過去綠皮書曾介紹過加加食品所面臨的窘境，而在此次公告中，中國東方也直接點出了導(dǎo)致楊振家族徹底“出局”的原因——始于8年前的巨額債務(wù)。

2012年之前或許可以稱作加加食品發(fā)展的黃金時期，本意是為了補貼家用而下海經(jīng)商的楊振機緣巧合下創(chuàng)辦了加加醬油廠，憑借“高端”定位的差異化商品與報紙、電視等廣告媒介的宣傳，加加醬油很快就走出了湖南大本營，成為一家全國性企業(yè)。

2012年，加加食品成功在深交所主板敲鐘上市，正式成為“醬油第一股”。彼時，加加食品與中炬高新的年度營收規(guī)模近乎并肩，海天味業(yè)也才剛啟動上市進程，千禾味業(yè)更是西南地區(qū)聲量頗小的區(qū)域品牌，相較可謂前路一片光明。

上市后的頭幾年，公司雖然營收規(guī)模和凈利潤并沒有獲得較大幅度的提升，但市值曾一度突破百億，楊振及其家族甚至兩度登陸胡潤百富排行榜，迎來短暫的高光期。但后來，楊振并沒有繼續(xù)把心思放在如何讓加加醬油走向更大的市場上，而是重回了投資創(chuàng)業(yè)的“老本行”，渴望走“以錢生錢”的捷徑，這也是其最終于2018年欠下巨額負債的導(dǎo)火索。

那幾年，楊振及其家族大舉跨界房地產(chǎn)、金融、遠洋捕撈等看似回報豐厚的領(lǐng)域，然而多元的投資組合并未帶來預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，反而在宏觀經(jīng)濟的波動中成為一個個沉重的包袱，非但沒能帶來更多資金，還逐漸拖累了醬油調(diào)味品主業(yè)的發(fā)展，兩次“戴帽”ST。

如今，漫長的拉鋸戰(zhàn)終于要走向終點，楊振家族的持股比例已降至18.79%，徹底喪失控制權(quán)。中國東方方面承諾18個月內(nèi)不減持并保障公司獨立性，但創(chuàng)始人楊振家族退出一線已成為定局。

當(dāng)下的情況已不容樂觀

聚焦加加食品目前的情況來看，公司于2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.33億元，同比減少7.07%；歸母凈利潤約為835.18萬元，同比增長128.64%。總的來看，加加食品雖然在期內(nèi)成功扭虧為盈，但整體呈現(xiàn)增利不增收的尷尬局面。

仔細解剖公司半年報披露的信息可以發(fā)現(xiàn)，公司上半年實現(xiàn)盈利的主要原因也來自對各項成本的控制或削減，而非來自醬油等主營業(yè)務(wù)的拓展。

報告期內(nèi)，公司銷售費用同比減少了7.11%，管理費用同比減少了12.74%。廣告投入費用從去年同期的2151萬元銳減至266萬元。

產(chǎn)品方面，報告期內(nèi)僅旗下“盤中餐”食用植物油與其他產(chǎn)品板塊營業(yè)收入取得同比增長，而醬油、味精、食醋與雞精四大板塊的營收規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的下滑，拳頭產(chǎn)品“醬油類產(chǎn)品”上半年實現(xiàn)收入4.26億元，同比下降7.41%。

經(jīng)銷商數(shù)量方面，加加食品上半年的經(jīng)銷商數(shù)量較2024年末凈減少了170家至1374家，導(dǎo)致其來自經(jīng)銷模式的收入也同比減少8.02%至6.99億元。

回首過去，加加食品自2012年成功上市后，營收規(guī)模的漲勢雖緩，但整體穩(wěn)中有進。可自從2019年與2020年突破20億元大關(guān)后，其營收規(guī)模便連年下滑且降幅明顯，至2024年已下滑至13億元水平。

總的來看，公司目前的發(fā)展情況其實并不容樂觀，國資入局無疑是給加加食品的一劑“止血良方”，但能否真正盤活其未來業(yè)務(wù)，還是個未解之謎。

競爭愈發(fā)激烈的調(diào)味品賽道

如今整個調(diào)味品大行業(yè)已步入存量競爭的大紅海市場，趨于更細分、更焦灼的競爭階段。

舉例來說，近年來減鹽、有機、功能化似乎已成為調(diào)味品行業(yè)的“標(biāo)配”，不論是加加食品自己，還是海天、李錦記、廚邦、欣和這些競爭對手，都推出了不少相關(guān)產(chǎn)品。

同時，細分場景也成為調(diào)味品企業(yè)挖掘更多增量的競技場，一人食小包裝、開袋即烹即泡等定制化調(diào)味品滿足了許多消費者的日常需求。

此外，地域風(fēng)味與特色飲食也在近兩年嶄露頭角，貴州酸湯、海南糟粕醋、湖南小炒肉等圍繞地域美食研發(fā)的調(diào)味品也明顯多了起來。

但每當(dāng)新的熱點出現(xiàn)，有限的增量市場又會被一擁而上的調(diào)味品企業(yè)哄搶一空。據(jù)華泰證券2026年度投資峰會的分析指出，調(diào)味品行業(yè)整體運行穩(wěn)健，頭部集中與結(jié)構(gòu)化機會并存。醬油品類集中度高、頭部品牌優(yōu)勢擴大，復(fù)合調(diào)味料表現(xiàn)亮眼，頭部企業(yè)領(lǐng)跑優(yōu)勢類目。

這意味著加加食品要在已經(jīng)被龍頭企業(yè)牢牢把控的市場中奪回份額，難度頗高。

如今國資從創(chuàng)始人楊振家族手中接過控制權(quán)，加加食品勢必迎來新的發(fā)展，但擺在其面前的是一道早已布滿荊棘的復(fù)興之路。

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