楊德龍：市場短期調整有利于長期走勢更加穩健

今年以來，A股市場延續了去年12月中旬啟動的這輪跨年行情，大盤出現17連陽并一度突破4100點整數關口，市場整體風險偏好明顯回升。

支撐這輪強勢上攻的力量主要來自兩方面：一是以AI等為代表的熱點板塊受到資金追捧并再次出現大漲，帶來較強的賺錢效應，吸引場外資金入場；二是一月份通常是全年信貸投放最多的月份，新增信貸投放一般達到3萬億—4萬億左右，其中一部分資金可能成為市場的援軍，資金面較為寬裕，共同推動了本輪A股強勢行情。在連續上行之后，市場呈現出短期過熱的特征，包括單日成交額一度逼近4萬億大關并創出歷史新高，融資融券余額突破2.6萬億并刷新歷史紀錄；某只基金一天的銷售量更是高達120萬億并創出近年紀錄，這些都反映出短期交易擁擠與情緒偏熱的跡象。

因此，我也多次建議投資者不要追高、要保持理性、不要加杠桿，因為一旦加了杠桿，時間就不是你的朋友，而是你的敵人，尤其是在市場出現短期加速上漲的時候更應謹慎對待風險敞口。

在17連陽之后，市場出現近30家上市公司集中發布2025年預虧公告的情況，這與往年上市公司往往先報喜的情形有所不同。這一變化也意味著某些板塊存在短期過熱、估值過高等問題，同時也在客觀上對短期交易情緒起到適度降溫作用，有利于投資者保持理性，并從基本面的角度重新審視行情基礎。

從基本面的角度看，自2025年股市走強以來，關于股市上漲與基本面存在溫差的討論持續出現，但這輪行情更屬于結構性牛市。經濟基本面更多反映傳統行業的經營狀況，例如房地產及相關產業鏈、傳統工業企業以及零售業等，整體表現仍偏低迷。

而市場上漲主要集中在科技創新板塊，包括人形機器人、芯片半導體、算力算法、可控核聚變、商業航天等，這些代表未來方向的行業短期內并沒有太多業績支撐。特別是前期被熱炒的商業航天，距離釋放業績仍較遠，因此我也多次提醒風險，建議投資者不要追高，因為在短期快速拉升、交易過熱之后，可能面臨較大的調整。

由此可見，基本面與市場表現的“溫差”很大程度上源于觀察角度不同：基本面主要看傳統行業，市場炒作的主要是新興產業，兩者并沒有必然聯系。在經濟轉型背景下，代表經濟發展方向的科技創新行業獲得大量資本涌入，而這輪AI科技革命有望給新興產業帶來大發展機會。

作為對照，美股科技股牛市已經走了10幾年，美國科技巨頭的總市值也高達25萬億美元。與之相比，我國科技牛市并沒有像美股那樣持續那么久，在總市值體量上差距也較大；雖然從基本面角度看，我國一些科技股與美股仍存在比較明顯的差距，但隨著AI應用逐步落地，仍可能帶來新的投資機會。

因此，2026年科技牛行情已然是投資主線之一，但不是唯一主線。其他板塊也可能會出現輪動，包括表現低迷的消費白馬股，以及已經有一定表現的新能源龍頭股，有色、軍工等板塊也可能輪番表現，從而提高投資者獲得感。

當前我國經濟增速方面，2025年大概實現5%左右的GDP增長，完成年初預定目標，但分化嚴重：若看新興產業特別是科技類產業，無論資本投入還是營收增長都較快；若看傳統消費、傳統工業企業，經營數據又相對較差。這也是股市表現與傳統行業基本面存在一定偏差的重要原因，但市場資金更傾向流入景氣度更高的新興產業，而不是基本面低迷的傳統行業。

展望2026年，隨著穩增長政策逐步落地顯效，預計我國各項經濟數據會有所改善，這也會為A股市場出現輪番上漲帶來機會。特別是在股市持續走牛之后，可能會帶來消費增速增長，包括品牌消費品可能會出現輪番表現機會；主要風險點仍在于經濟增速若低于預期，可能會對傳統板塊回升形成較大掣肘。

本輪17連陽已經終結并開始調整，所以堅持價值投資至關重要：無論配置傳統價值股，還是配置未來成長股，都要從基本面角度選擇好行業、好公司或好基金進行配置，以更好把握這輪慢牛長期行情的機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）