行業開年迎“大單”。

1月27日，DeepWay（深向科技）宣布完成Pre-IPO輪融資，總金額達11.77億元，自動駕駛新能源重卡賽道歷史最大單筆融資誕生。

成立于2020年的DeepWay，是百度和商用車物流企業獅橋集團聯合孵化的合資公司。在遞交本次融資前，公司已完成11輪融資，累計金額19.6億元，并已于2025年11月向港交所提交上市申請書。

Deepway股權架構

此輪融資的投資者陣容頗具看點，具有多元性。既包括普華資本、聯想創投等專業財務投資機構，也有電池巨頭欣旺達作為產業資本加持，淡馬錫旗下的ABC Impact影響力投資基金也位列其中，此外還吸引了多家地方國資背景的基金參與。

Pre-IPO輪通常是為上市做準備，這意味著投資者看好其短期內的上市潛力，愿意以較高估值入場。

而此次融資無疑為DeepWay優化上市前的財務結構、加速業務擴張注入了“強心劑”。其獲得巨額資金背后，一定程度上也反映出資本更加“務實主義”。

01

從電動化切入，逐步邁入無人駕駛

與許多“高舉高打”的自動駕駛公司不同，DeepWay選擇的是一條看似“保守”的發展路徑。

作為百度在商用車領域“白盒”自動駕駛解決方案的唯一授權者，DeepWay成立之初，沒有直奔L4無人駕駛，而是先解決最基本的問題：造一輛好用的電動重卡。

公司創始人兼CEO萬鈞，同時也是大型物流與金融服務平臺獅橋集團的創始人，這讓他對物流行業“成本敏感”的痛點有切身體會。

Deepway解決方案

物流運營中，燃料成本占大頭，油錢占比達40%；人力成本緊隨其后，工資占20%-30%。DeepWay的破局戰略因此清晰而直接：先以新能源重卡替代燃油車，解決最大的成本項；再通過逐步升級的智能駕駛技術，優化人力成本。

公司據此構建了分階段推進的產品矩陣：大規模落地的“天璣·隨行”、正在進行用戶適配測試的“天璣·雁行”，以及面向未來的“天璣·獨行”。

其中，天璣·隨行為L2級組合輔助駕駛系統，具備前向碰撞預警、車道偏離預警、自動緊急制動、自動舒適制動、預見性舒適制動、自適應巡航控制、預見性巡航控制、智能巡航輔助、智能排隊控制、車道偏離抑制、智能節能提醒等功能。

新一代車型深向星辰二代和深向星途上已經實現天璣·隨行的全系標配，截至2025年6月30日，搭載天璣·隨行系統的車輛已交付逾2000臺。

DeepWay智能編隊載貨測試運營

天璣·雁行智能編隊運輸系統，實現“前車有人駕駛、后車無人跟車”模式，適用于大宗貨物在固定路線，如港口、礦區、點對點干線的規模化運輸。目前，DeepWay已完成核心功能開發與驗證，并開展用戶適配測試。

天璣·獨行是單車智能無人駕駛系統，正在持續進行測試，已取得北京、天津、合肥等地的測試牌照，并在京津塘高速和合肥城市道路上常態化測試。

此外，DeepWay還打造了智能化運營解決方案深向·天樞，該解決方案包括具備多維度控車能力和大規模數據處理能力的車聯網系統，并在此基礎上構建了面向物流行業的智能化座艙和具備智能輔助功能的車隊管理平臺。

DeepWay戰略規劃

這套“沿途下蛋”的策略已初見成效。截至2025年6月，DeepWay累計交付新能源重卡約6400臺，客戶主要為物流公司、港口運營商及電池租賃公司，積累了超1億公里的L2級真實運營里程，且智駕功能的付費訂閱率已突破30%。

02

現實挑戰，盈利、客戶與供應鏈承壓

交付量不斷上漲的同時，DeepWay的營收也在快速增長。

上市申請書顯示，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，Deepway的收入分別為0、4.26億元、19.69億元和15.06億元。

從營收結構來看，新能源重卡銷售收入占絕大部分收入，2023年、2024年、2025年上半年占比都超過99%，零部件銷售占比不足1%。而智能貨運解決方案處于免費提供狀態，尚未貢獻收入。

不過，DeepWay仍需直面諸多現實挑戰，這些挑戰也清晰地呈現在其招股書中。

Deepway財務狀況

持續的虧損與高負債是首要壓力。2022年至2025年上半年，公司累計虧損17.02億元，且資產負債率持續高于100%，2025年上半年達141.3%。造車行業重資產、長周期的特性，對公司現金流構成了嚴峻考驗。

客戶集中度是另一重風險。根據上市申請書，2024年Deepway來自前五大客戶的收入達9.99億元，占營收的50.7%；其中，第一大客戶收入5.05億元，占比25.7%。2025年上半年，前五大客戶收入占比仍達51.4%，集中風險未改善。

供應鏈集中度也偏高，2024年Deepway向前五大供應商采購額占總采購的92.3%，第一大供應商采購額22.3億元，占比61%。核心供應商包括電池供應商寧德時代、整車定制合作方江淮汽車等，供應鏈高度集中導致議價能力弱，若核心供應商斷供或提價，將直接影響生產連續性及成本控制。

此外，Deepway還存在“客戶-供應商重疊”情況。上市申請書顯示，Deepway一名五大客戶亦為其一名五大供應商。具體而言，客戶A（供應商A的附屬公司）向Deepway購買電池，用于向終端用戶出租電池，而供應商A則向其供應電池，用于其的新能源重卡。

Deepway現金流情況

多重壓力之下，Deepway現金流不算充裕，截至2025年6月30日，其現金及現金等價物為5.93億元。

新一輪融資的到賬，為Deepway解了燃眉之急。按照計劃，資金將主要用于研發投入、銷售網絡擴建、工廠建設以及補充流動資金。

03

資本的理性選擇，更加“務實主義”

DeepWay獲得巨額融資背后，有投資者對其短期內的上市潛力的看好，更有自動駕駛賽道資本流向的轉變：從全面狂熱到局部理性，從追逐“通用技術”到押注“可落地場景”。

過去十年，科技投資領域盛行“技術優先”的投資理念。投資者相信，突破性的技術可以創造全新的市場。這在移動互聯網時代被證明是成功的，但在自動駕駛領域卻遇到了挑戰。因為自動駕駛不僅需要算法突破，還需要與車輛硬件、道路基礎設施、法律法規等多個系統協同演進。

如今，投資者的關注焦點已從“技術有多先進”轉向“場景有多真實”。他們更愿意投資那些已經在特定場景中證明商業價值的企業，而不是那些擁有炫酷演示但缺乏落地計劃的公司。

資本偏好的轉變，直接體現在對企業的評估標準和投資條款上，形成了一套全新的“務實主義評估體系”。

首先是估值模型的轉變。過去，一家自動駕駛公司的估值可能主要取決于其技術團隊的背景、持有的專利數量或在頂級期刊上發表的論文。如今，實際收入、客戶合同金額、單位經濟模型和現金流狀況成為更重要的估值依據。

其次是投資條款的務實化。越來越多的投資協議中出現了與具體商業化里程碑掛鉤的對賭條款。例如，融資款可能分階段到賬，每一筆資金的釋放都與“實現特定場景下X臺車的商業化運營”、“獲得X金額的訂單合同”或“將綜合成本降低X%”等具體指標綁定。

再者是投后管理的深度參與。投資者不再滿足于“只出錢不管事”，而是更積極地參與到被投企業的戰略制定和業務拓展中。產業資本的入局尤為典型，它們不僅提供資金，更帶來供應鏈資源、客戶渠道和產業協同的機會，幫助被投企業更快地融入實際商業生態。

資本的理性選擇正在重塑自動駕駛行業的競爭格局。

未來幾年，行業可能出現三大趨勢。

細分賽道的冠軍將先于全能選手脫穎而出。在干線物流、港口、礦山、園區等不同場景中，可能會出現各自垂直領域的領導者。這些企業可能不會擁有頂尖的“全無人”技術，但一定擁有最懂行業、最能賺錢的解決方案。

商業化能力將成為比技術先進性更核心的競爭力。能否找到愿意付費的客戶、能否設計出可持續的商業模式、能否控制好研發與商業化的節奏，這些能力的重要性將超越單純的算法性能指標。

產業協同的價值將超過單點技術突破。像DeepWay與欣旺達、與地方物流企業的深度合作模式將被更多出現。自動駕駛公司將不再僅僅是技術供應商，而是產業生態的整合者和價值重構者。

對于整個行業而言，這可能意味著發展速度的放緩，但卻是走向成熟和可持續發展的必經之路。