文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

公司遭遇輿情后，股價(jià)不跌反漲，往往值得探究。

阿里健康日前因廣告含“根治濕疹”等絕對化用語被相關(guān)部門立案調(diào)查，疊加此前多次同類廣告合規(guī)輿情的擾動(dòng)，市場一度擔(dān)憂其合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)向業(yè)績傳導(dǎo)，股價(jià)短暫承壓。

然而，出人意料的是，阿里健康近期股價(jià)非但未下跌，反而一度從5港元附近飆升至7.91港元，階段漲幅超50%，總市值重回千億級(jí)別。即便后續(xù)有所回落，截至2026年1月28日收盤，漲幅仍有30%。

截圖來源于東方財(cái)富

這一幕，讓人想起2018年拼多多上市初期深陷“假貨”爭議，遭遇輿論與監(jiān)管雙重壓力，股價(jià)一度大幅回調(diào)。但市場隨后逐步消化風(fēng)險(xiǎn)，并在其下沉戰(zhàn)略驗(yàn)證后開啟長期上行，走出一波“利空出盡”的行情。

不過，阿里健康今天的劇本，卻比拼多多當(dāng)時(shí)的情況要復(fù)雜。

拼多多當(dāng)年靠的是“風(fēng)險(xiǎn)釋放+下沉紅利”的簡單邏輯，而阿里健康此番逆勢上揚(yáng)，除了有扎實(shí)的基本面托底，更得益于主動(dòng)落地的合規(guī)整改，以及踩上了AI醫(yī)療與創(chuàng)新藥政策的東風(fēng)。

01

主動(dòng)積極整改

近年來，阿里健康大藥房在快速拓展醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)的同時(shí)，也多次因廣告內(nèi)容合規(guī)問題受到監(jiān)管部門關(guān)注。

2024年2月，阿里健康因在普通食品和保健品類商品中使用暗示治療功效的表述，以及發(fā)布未經(jīng)審查的醫(yī)療器械廣告，被廣州市監(jiān)部門處以45萬元罰款；2025年10月，阿里健康又因類似問題，包括對非藥品使用絕對化用語等，再次被罰28萬元。

截圖來源于國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)

這些事件反映出，在平臺(tái)化運(yùn)營模式下，如何有效管控海量第三方商家的宣傳內(nèi)容，始終是阿里健康面臨的治理難題。

而真正引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注的，是2025年12月這起合規(guī)事件的升級(jí)。有消費(fèi)者反映，阿里健康平臺(tái)上多款非藥品使用“根治”等明顯違反《廣告法》的斷言式宣傳，相關(guān)部門已于12月中旬正式立案調(diào)查。這標(biāo)志著問題從個(gè)案投訴升級(jí)為系統(tǒng)性執(zhí)法行動(dòng)。

值得注意的是，阿里健康大藥房采取的是“平臺(tái)+供應(yīng)商”混合運(yùn)營模式。超百萬SKU中，大量商品由外部品牌或電商公司提供，宣傳文案也大多由供應(yīng)商自行撰寫，平臺(tái)主要負(fù)責(zé)資質(zhì)審核與上架。

這種輕資產(chǎn)模式雖提升了品類豐富度，卻也帶來了內(nèi)容管控難題。部分商家為博流量，在詳情頁植入“三甲推薦”、“醫(yī)研同源”等模糊甚至誤導(dǎo)性話術(shù)，而日常商品頁面通常未申請藥監(jiān)局廣告批文，一旦被消費(fèi)者舉報(bào)，這類宣傳內(nèi)容便可能被監(jiān)管部門認(rèn)定為違法廣告。

面對持續(xù)壓力，阿里健康近期明顯加快了整改節(jié)奏。

據(jù)九派新聞報(bào)道，多位供應(yīng)商透露，自2025年第四季度起，阿里健康頻繁下發(fā)緊急通知，要求全面自查廣告圖文是否與備案一致，強(qiáng)制刪除“根治”、“99%有效”、“一天見效”等斷言性詞匯，并下架大量使用前后對比圖的商品鏈接。

2026年1月，阿里健康更新《自營供應(yīng)商基本管理規(guī)則》，明確若因虛假宣傳引發(fā)輿情且三天內(nèi)未處理，將追加5000元至1萬元違約金；若導(dǎo)致行政處罰，直接清退并扣罰10萬元。

針對該最新規(guī)則落地后的效果情況，以及未來如何推動(dòng)行業(yè)形成健康的廣告宣傳生態(tài)等問題，源媒匯日前向阿里健康官網(wǎng)披露的聯(lián)系郵箱發(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

阿里健康正逐步從“出事才改”的被動(dòng)應(yīng)對，轉(zhuǎn)向更前置的風(fēng)險(xiǎn)防控。在醫(yī)藥電商邁入強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代的大背景下，平臺(tái)面臨的挑戰(zhàn)愈發(fā)清晰：既要保障消費(fèi)者對便捷、低價(jià)藥品的切實(shí)需求，又必須守住醫(yī)療健康領(lǐng)域“真實(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)、可驗(yàn)證”的基本底線。

不過，推動(dòng)阿里健康股價(jià)近期逆勢大漲的，除了合規(guī)整改以外，還有市場對其基本面韌性與AI醫(yī)療新敘事的高度認(rèn)可。

02

扎實(shí)的基本面

從最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，無論是營收規(guī)模、盈利水平還是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，阿里健康均呈現(xiàn)穩(wěn)步升級(jí)的態(tài)勢。也正是這份穩(wěn)健，讓市場對其短期合規(guī)整改成本的消化能力充滿信心。

2025財(cái)年，阿里健康實(shí)現(xiàn)總收入306億元，同比增長13.2%。更值得關(guān)注的是盈利質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性改善：全年凈利潤達(dá)14.32億元，同比大增超60%。這一成績打破了外界對“醫(yī)藥電商盈利困難”的舊有認(rèn)知。

截圖來源于公司財(cái)報(bào)

自營業(yè)務(wù)作為阿里健康的核心支柱，2025財(cái)年收入達(dá)261億元，同比增長10%。其中，處方藥、原研藥等高價(jià)值品類保持強(qiáng)勁增長，自營商品數(shù)增至123萬，較上年提升超30%。依托高效的供應(yīng)鏈和嚴(yán)格的品控體系，平臺(tái)用戶黏性持續(xù)增強(qiáng)，年度活躍消費(fèi)者規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前列。

與此同時(shí)，2025財(cái)年，醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)收入達(dá)35.89億元，同比激增54%。截至該財(cái)年末，平臺(tái)合作商家數(shù)量已超過4.8萬家，同比增長35%。

值得注意的是，在行業(yè)整體加強(qiáng)廣告監(jiān)管的背景下，阿里健康并未因合規(guī)收緊而流失優(yōu)質(zhì)商家，反而憑借更規(guī)范的運(yùn)營環(huán)境，吸引了更多注重長期品牌建設(shè)的合作伙伴，推動(dòng)流量與資源向頭部平臺(tái)集中。

此外，阿里健康正從“賣藥”向“管健康”延伸。通過整合天貓、支付寶等阿里生態(tài)入口，平臺(tái)已提供在線問診、預(yù)約掛號(hào)、體檢套餐、居家護(hù)理等一站式服務(wù)，逐步構(gòu)建覆蓋“醫(yī)-藥-檢-管”的全鏈路健康生態(tài)。

這種服務(wù)邊界的拓展，不僅提升了平臺(tái)的用戶生命周期價(jià)值，也讓公司的整體業(yè)務(wù)抗周期能力顯著增強(qiáng)。

可以說，此次廣告合規(guī)問題，只是阿里健康高速發(fā)展過程中的一次局部經(jīng)營糾偏，并非公司的系統(tǒng)性運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。其核心業(yè)務(wù)邏輯依然堅(jiān)實(shí)，財(cái)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)向好。眼前的合規(guī)投入，終將轉(zhuǎn)化為用戶與市場對平臺(tái)的長期信任。

真正點(diǎn)燃市場熱情的，遠(yuǎn)不止于“風(fēng)險(xiǎn)出清”或“利潤修復(fù)”，而是市場開始意識(shí)到，阿里健康正在從一家以藥品銷售為主的電商平臺(tái)，蛻變?yōu)橐粋€(gè)以技術(shù)驅(qū)動(dòng)、生態(tài)協(xié)同為內(nèi)核的數(shù)字健康基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商。

尤其是在AI與醫(yī)療深度融合的浪潮下，阿里健康的戰(zhàn)略布局正打開全新的想象空間。

03

新業(yè)務(wù)打開增長空間

如果說扎實(shí)的財(cái)報(bào)是阿里健康抵御短期合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的“壓艙石”，那么AI醫(yī)療技術(shù)的突破與創(chuàng)新藥領(lǐng)域的深度布局，則成為其突破行業(yè)天花板、實(shí)現(xiàn)估值重構(gòu)的核心引擎。

過去幾年，阿里健康并未停留在面向普通用戶的健康問答層面，而是逐步將技術(shù)能力嵌入處方審核、慢病隨訪、用藥提醒等真實(shí)醫(yī)療場景。這一布局轉(zhuǎn)變的背后，是其對醫(yī)療行業(yè)“高門檻、強(qiáng)合規(guī)、重證據(jù)”的行業(yè)特性，有著更為清醒的認(rèn)知。

目前，阿里健康在AI領(lǐng)域的核心依托，是阿里云推出的“通義仁心”大模型。這是阿里系在醫(yī)療垂直領(lǐng)域的重要技術(shù)載體。

自2023年底亮相以來，“通義仁心”已接入阿里健康A(chǔ)PP及合作醫(yī)院系統(tǒng)，主要用于輔助用戶進(jìn)行癥狀初篩、藥品信息查詢和健康管理建議。所有回答均基于權(quán)威醫(yī)學(xué)知識(shí)庫構(gòu)建，并在界面中標(biāo)注信息來源，力求避免誤導(dǎo)性輸出。

值得注意的是，阿里健康的AI布局并非孤立推進(jìn)。一方面，它與螞蟻集團(tuán)旗下的“螞蟻阿福”形成生態(tài)協(xié)同，后者作為C端健康助手，為用戶提供體檢預(yù)約、健康檔案、保險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)等服務(wù)；另一方面，2026年1月中旬推出的“氫離子”則以D端醫(yī)生與醫(yī)療機(jī)構(gòu)為切入點(diǎn)，借助阿里系的底層技術(shù)支持，實(shí)現(xiàn)AI技術(shù)在審方、診療、健康管理等多場景的應(yīng)用。

這種“C+D雙輪驅(qū)動(dòng)”的思路，使其AI應(yīng)用既能覆蓋廣度，又逐步積累專業(yè)深度。

在創(chuàng)新藥與特色藥品領(lǐng)域，阿里健康正通過“獨(dú)家首發(fā)+生態(tài)服務(wù)”模式強(qiáng)化差異化能力。2026年1月中旬，其獨(dú)家首發(fā)嬰幼兒血管瘤的外用處方藥貝美凈?（馬來酸噻嗎洛爾凝膠），此前還于2025年9月全網(wǎng)首發(fā)先聲藥業(yè)抗失眠藥物科唯可?達(dá)利雷生，后續(xù)又上線以嶺藥業(yè)過敏性鼻炎藥物芪防鼻通片等特色藥品。

越來越多藥企選擇與阿里健康攜手首發(fā)新品，不僅是看中平臺(tái)約3億年活躍用戶的精準(zhǔn)觸達(dá)能力，更看重其能整合在線問診、處方流轉(zhuǎn)、用藥指導(dǎo)與患者隨訪的一站式商業(yè)化生態(tài)。尤其是在兒童特藥、慢病用藥這類需要強(qiáng)服務(wù)支撐的細(xì)分領(lǐng)域，這樣的生態(tài)能讓創(chuàng)新藥快速觸達(dá)目標(biāo)患者，成為藥品從獲批上市到臨床可及的關(guān)鍵。

當(dāng)下醫(yī)藥電商行業(yè)正迎來政策東風(fēng)，全國藥品追溯碼掃碼結(jié)算制度的全面落地，更是加速了處方藥流通的規(guī)范化與線上化進(jìn)程，為具備合規(guī)運(yùn)營能力和完整服務(wù)體系的平臺(tái)打開了更大發(fā)展空間。

于阿里健康而言，此次廣告合規(guī)整改雖經(jīng)歷了短期的調(diào)整，卻也推動(dòng)平臺(tái)進(jìn)一步夯實(shí)了全鏈路的運(yùn)營與合規(guī)基礎(chǔ)。而其在AI醫(yī)療領(lǐng)域的持續(xù)深耕，疊加創(chuàng)新藥獨(dú)家首發(fā)的差異化布局，更讓市場清晰看到了這家企業(yè)突破行業(yè)邊界、穿越行業(yè)周期的長期增長價(jià)值。

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