葉國富看來是押錯注了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

根據近永輝超市發布的年報業績預告來看，“胖改”后的永輝超市依舊在失血度日，尚且還看不出來葉國富入主之后，永輝超市會走向何處。（詳見《》）

但顯而易見的是，在如此激烈的競爭下，永輝超市如果要想翻身重現高光時刻，恐怕還是非常困難。

永輝超市發布的業績預告顯示，公司2025年度預計歸母凈利潤虧損21.4億元，較2024年虧損額擴大45.6%。事實上，這已是永輝連續第五年錄得虧損，2021至2025年累計虧損額突破116億元。

永輝超市虧損擴大的終于打原因是其激進的門店調整策略，數據顯示，其在2025年全年深度調改315家門店，同步關閉381家低效門店。

如此規模的調改，顯然會產生較大的財務負擔。

永輝在業績預告中說明，單店調改需閉店30至40天，期間產生資產報廢及一次性投入約9.1億元，停業導致的毛利損失約3億元。關店環節亦涉及租賃違約賠償、員工離職補償等支出。

中國連鎖經營協會2025年行業報告指出，商超企業調改成本通常控制在營收的3%至5%區間，而永輝2025年預計營收不足700億元，僅調改與關店直接損失即達12億元，占比接近2%，若疊加供應鏈改革導致的毛利率下滑及境外投資虧損2.36億元，大量轉型相關的成本需要承擔。

從財務結構上看，截至2025年第三季度末，永輝超市資產負債率達88.96%，逼近90%警戒線；經營活動現金流凈額降至11.4億元，較2022年58.64億元大幅收縮。

為支撐后續85家待調改門店的改造計劃，永輝超市正推進31.14億元定向增發，其中24.05億元擬用于門店升級。但據公司測算，2025年四季度至2027年資金缺口約35.52億元，融資壓力依然顯著。

永輝超市自2024年5月啟動“胖東來模式”調改，核心動作包括優化商品結構、提升員工薪酬、強化服務體驗。

從目前的報道來看，部分調改門店確實有短期改善。永輝管理層曾披露調改店客流平均增長80%，60%進入穩定期的門店盈利超越歷史峰值。然而，永輝整體虧損擴大表明，局部數據改善未能轉化為整體盈利修復。

問題可能在于“胖東來模式”的復用邊界，胖東來作為區域零售商，13家門店集中于河南許昌、新鄉兩地，市占率超60%，簡單來說，其成功建立在三大基礎上：

一是利潤分配機制，將95%利潤分給員工，基層月薪近萬元，員工年離職率僅0.33%；二是區域化供應鏈，通過“四方聯采”壓縮采購成本30%至50%；三是信任經濟，商品毛利率控制在15%至20%，依靠95%復購率實現5%凈利率。

這些胖東來方法論其實高度依賴區域深耕與可控規模，也正是因此，胖東來沒有激烈擴張門店。

而永輝作為全國性企業，門店曾遍布30余省市，消費習慣與供應鏈條件差異顯著，如果盲目服用胖東來方法論，顯然成本吃不消。

另外，有消費者反饋顯示，永輝超市調改后部分商品價格上浮，自有品牌缺乏差異化記憶點，線上渠道銷量亦未形成競爭力。

中國連鎖經營協會調研指出，2025年商超行業增長已轉向單店效能提升，永輝調改店坪效雖從2800元/平方米升至3295元/平方米，仍遠低于胖東來15萬元/平方米的水平。

永輝超市的轉型考驗還是在于能否超越“模仿胖東來”、走出一條自己的路，構建適配自身規模的商品力與供應鏈體系。不管怎么說，零售業的本質回歸，終將取決于貨架上的商品能否持續贏得消費者信任。

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