2026年的春節(jié)，對“鴨脖一哥”絕味食品來說，注定十分寒冷。

1月22日，ST絕味發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損1.6億元至2.2億元。這是公司自2017年上市以來的首次年度虧損。

與此同時，在過去的一年半里，絕味鴨脖的門店數(shù)量凈減少了超過4000家。那個曾經(jīng)靠“跑馬圈地”創(chuàng)造萬店神話的鹵味巨頭，如今正深陷閉店潮、業(yè)績爆雷、被監(jiān)管“戴帽”ST以及市值蒸發(fā)近九成的多重泥潭。

同一賽道上，煌上煌和周黑鴨卻在寒冬中交出了盈利的答卷。鹵味江湖的格局正在發(fā)生劇變：曾經(jīng)的“一超多強”正演變?yōu)椤氨饍芍靥臁薄?/p>

當(dāng)“月入過萬吃不起鴨脖”成為消費者的集體吐槽，當(dāng)粗放擴張的后遺癥集中爆發(fā)，絕味鴨脖的這場危機，不僅是一家企業(yè)的滑鐵盧，更是整個傳統(tǒng)鹵味行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛的縮影。

閉店、虧損、戴帽背后

絕味的墜落，并非一夜之間，而是多重隱患的集中爆發(fā)。

翻開絕味的業(yè)績預(yù)告，虧損的理由被歸結(jié)為“消費行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整”、“產(chǎn)能未充分釋放”以及“投資虧損”。

但這只是表象。深究其里，主業(yè)的失速才是核心癥結(jié)。2025年，絕味預(yù)計營收同比下降12%至15%，這意味著其賴以生存的鴨脖賣不動了。

除了主業(yè)疲軟，絕味引以為傲的“美食生態(tài)圈”投資也成了財務(wù)黑洞。過去幾年，絕味大舉投資了和府撈面、書亦燒仙草、廖記棒棒雞等餐飲品牌。然而，在消費寒冬下，這些被投企業(yè)不僅未能貢獻利潤，反而成了拖累業(yè)績的包袱。數(shù)據(jù)顯示，絕味已連續(xù)三年錄得投資凈虧損，累計金額超3.7億元。

比虧損更可怕的，是門店體系的動搖。

作為“萬店加盟”模式的代表，絕味曾以此傲視群雄。然而，成也加盟，敗也加盟。為了追求規(guī)模，絕味在過去幾年瘋狂加密門店，導(dǎo)致單店營收被嚴重稀釋。

當(dāng)消費環(huán)境轉(zhuǎn)冷，這種內(nèi)卷式的擴張迅速反噬。加盟商無利可圖，紛紛選擇關(guān)店止損。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年1月，絕味在營門店數(shù)量已從巔峰期的近1.6萬家跌至1萬家出頭，一年半內(nèi)凈關(guān)店超4000家。

加盟店數(shù)字的減少，也是渠道信心的崩塌。

屋漏偏逢連夜雨。2025年，絕味因長期隱瞞加盟店裝修收入被監(jiān)管部門立案調(diào)查，并被實施其他風(fēng)險警示（ST）。這一“黑天鵝”事件，直接摧毀了資本市場的最后一點耐心。

自2021年創(chuàng)下635億元的市值巔峰以來，絕味的股價一路狂瀉。截至目前，其市值已經(jīng)不到80億元，蒸發(fā)近九成。

此外，頻發(fā)的食品安全問題、健康證造假丑聞以及“價格刺客”的標簽，也讓絕味在消費者心中的形象跌入谷底。

鹵味巨頭們開始分化

在絕味深陷泥潭的同時，它的老對手們卻展現(xiàn)出了不同的生存狀態(tài)。

1月29日，煌上煌發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年凈利潤同比增長73%至123%。周黑鴨雖未發(fā)全年預(yù)告，但其半年報顯示凈利潤暴漲228%。

這種反差并非偶然。面對行業(yè)寒冬，煌上煌和周黑鴨選擇了“主動收縮、精細運營”的策略。

煌上煌果斷關(guān)閉了非核心區(qū)域的低效門店，集中資源深耕優(yōu)勢市場。周黑鴨則在堅持直營品質(zhì)的同時，開放特許經(jīng)營，并通過拓展會員店、社區(qū)生鮮等新渠道來尋找增量。

三家巨頭的不同境遇，折射出鹵味行業(yè)競爭邏輯的根本轉(zhuǎn)變：從“規(guī)模為王”轉(zhuǎn)向“效率至上”。

在過去增量時代，絕味靠著低門檻加盟迅速鋪開網(wǎng)絡(luò)，確實能吃到最大的蛋糕。但在存量博弈時代，這種粗放模式的弊端暴露無遺：管理半徑過長導(dǎo)致品控失守，門店過密導(dǎo)致內(nèi)耗嚴重。

相比之下，煌上煌和周黑鴨雖然門店規(guī)模不如絕味，但通過提升單店效益、優(yōu)化供應(yīng)鏈成本和精準營銷，反而守住了利潤的基本盤。

絕味鴨脖的至暗時刻，是給所有迷信“規(guī)模神話”的消費企業(yè)敲響的一記警鐘。當(dāng)潮水退去，裸泳者終將現(xiàn)形。對于絕味而言，摘掉ST的帽子或許不難，但要摘掉“價格刺客”的標簽、修復(fù)加盟商的信心、找回增長的動力，卻是一場艱難的持久戰(zhàn)。

鹵味江湖的下半場，比拼的不再是誰跑得快，而是誰活得久。