這幾天貴金屬和有色比坐過(guò)山車還要刺激，上周四晚上倫銅拉漲9%時(shí)我還看到有人喊明天坐等收錢，結(jié)果周五直接被按在跌停板上貨都出不了，然后周一估計(jì)也沒出。

首先說(shuō)明一點(diǎn)，黃金、白銀、有色金屬在投資領(lǐng)域里是三種邏輯完全不同的品種， 因?yàn)辄S金基本只有金融用途（工業(yè)用途僅占7%），白銀金融用途和工業(yè)用途大概是對(duì)半開，而其它有色金屬基本都是工業(yè)用途， 所以它們的走勢(shì)并不完全相同，有時(shí)候甚至有對(duì)沖的作用，下面一一細(xì)說(shuō)一下。

黃金：黃金體現(xiàn)的是金融屬性，所以支持黃金上漲的邏輯主要是美債（美元）風(fēng)險(xiǎn)和地緣風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看黃金的定價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了前所未有的新周期，現(xiàn)有的定價(jià)模型已經(jīng)無(wú)法預(yù)測(cè)黃金未來(lái)的走勢(shì)，這是因?yàn)辄S金在過(guò)去幾十年的主要需求來(lái)自各國(guó)央行，而現(xiàn)在各類大機(jī)構(gòu)和個(gè)人都加入了搶購(gòu)黃金的行列中，那么過(guò)去央行主導(dǎo)的定價(jià)模型自然也就無(wú)法預(yù)測(cè)黃金未來(lái)的走勢(shì)了。

那么為什么現(xiàn)在機(jī)構(gòu)和個(gè)人也要加入到搶購(gòu)黃金的隊(duì)列中呢？就像上面說(shuō)的那樣，目前影響黃金走勢(shì)的主要因素就是美債和地緣。美債目前已經(jīng)接近40萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的1.3倍，償息壓力一年大過(guò)一年，誰(shuí)都知道美債終有一天會(huì)爆，爆了以后美元信用短期也必然崩塌，這時(shí)候黃金就是最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)（因?yàn)橄鄬?duì)任何紙幣來(lái)說(shuō)黃金產(chǎn)量有限），所以現(xiàn)在很多大機(jī)構(gòu)和個(gè)人富豪在交易所下單后要求交割實(shí)物黃金。大家可以想想實(shí)物交割是什么概念，就是已經(jīng)不相信現(xiàn)有的信用體系了，要把黃金搬自己家保險(xiǎn)庫(kù)里藏起來(lái)，可想而知未來(lái)美債暴雷的影響有多大。

另外就是地緣因素，目前美國(guó)正在著手建立受控制的資源網(wǎng)，比如格陵蘭的重稀土，委內(nèi)瑞拉的石油等，伊朗目前也在談判的前期，這種相對(duì)動(dòng)蕩的局勢(shì)下黃金是最好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，古語(yǔ)說(shuō)的亂世黃金也是這個(gè)道理。所以我覺得黃金上了4000美元/盎司之后就不能用現(xiàn)有的模型去定價(jià)，因?yàn)槎▋r(jià)邏輯發(fā)生了改變，里面也有很多杠桿資金放大了金價(jià)的短期波動(dòng)，前幾天小摩研報(bào)里黃金上8000 美元/盎司之類的判斷也只能簡(jiǎn)單參考下，短期內(nèi)上或者下都有充足的理由，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了博弈階段。

白銀：白銀一半是金融屬性，一半是工業(yè)屬性，金融屬性可以參考上面黃金部分內(nèi)容，這里主要說(shuō)一下工業(yè)屬性。白銀目前的工業(yè)用途里主要是光伏和電器，而這兩類需求的預(yù)期市場(chǎng)早就price in了，并非推動(dòng)白銀工業(yè)用量上升的原因。主要是白銀在AI當(dāng)中的應(yīng)用比較重要，比如在AI芯片和服務(wù)器等方面白銀不可替代（最高導(dǎo)電率），在未來(lái)AI時(shí)代工業(yè)用銀的缺口也是逐年增大的。

還有比較麻煩的一點(diǎn)，就是白銀一般來(lái)說(shuō)是其他礦的伴生礦，專門的銀礦比較少，所以白銀的供應(yīng)彈性非常低，也就是說(shuō)如果市場(chǎng)出現(xiàn)缺銀的情況，采礦公司也不太愿意專門去開個(gè)銀礦采銀。

再加上白銀的盤子只有黃金的六分之一不到，一旦有短缺消息流出很容易遭到市場(chǎng)的爆炒，很早之前就有美國(guó)的石油寡頭亨特兄弟企圖利用資本優(yōu)勢(shì)壟斷全球銀價(jià)，當(dāng)時(shí)的白銀在一年內(nèi)上漲了近9倍。所以說(shuō)白銀的波動(dòng)性是很大的，這個(gè)特點(diǎn)很容易吸引杠桿資金短期大量進(jìn)出而造成價(jià)格巨幅波動(dòng)。總而言之，白銀在金融屬性上有一定買入的理由，在工業(yè)屬性上也可以預(yù)見未來(lái)短缺的擴(kuò)大，但這個(gè)品種池子太小，賭徒太多，一般人要慎重。

銅：銅基本是工業(yè)屬性，當(dāng)然現(xiàn)在可能也有一點(diǎn)點(diǎn)的金融屬性了，昨天我小紅書上還刷到有個(gè)哥們開著車買了一堆投資銅條，也是給我整不會(huì)了。其實(shí)我覺得有色里銅是確定性比較高的，因?yàn)殂~礦開采周期很長(zhǎng)，且銅的需求缺口最確定。比如圍繞AI進(jìn)行的各類AI基建（芯片、數(shù)據(jù)中心、 電網(wǎng) ）等都需要大量的銅，我國(guó)推行新能源車配套的充電樁也需要大量的銅。

要知道AI是中美競(jìng)爭(zhēng)中最關(guān)鍵的一環(huán)，美國(guó)指望著AI革命推動(dòng)GDP高速增長(zhǎng)來(lái)解決美債問(wèn)題（目前美債問(wèn)題基本無(wú)解），而我國(guó)也希望AI革命推動(dòng)GDP高速增長(zhǎng)來(lái)快速解決通縮問(wèn)題。鑒于此，美國(guó)前不久還把銅也列入了戰(zhàn)略金屬中，后續(xù)不知道會(huì)不會(huì)對(duì)秘魯和剛果（金）這類銅資源豐富的小國(guó)下手，而我國(guó)很多有色板塊的上市公司在這些國(guó)家收購(gòu)了當(dāng)?shù)氐囊恍┿~礦，這點(diǎn)在投資上需要注意風(fēng)險(xiǎn)。

所以我覺得銅資源股可能是波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，且具有清晰長(zhǎng)期投資邏輯的有色品種，在選股時(shí)我比較看重銅資源自給率和國(guó)內(nèi)銅礦占比這兩個(gè)因素。銅資源自給率高說(shuō)明未來(lái)銅價(jià)上漲帶來(lái)的收益高，國(guó)內(nèi)銅礦占比高說(shuō)明未來(lái)受地緣因素影響小，這兩點(diǎn)有需要的可以參考下，當(dāng)然另外還有成本高低等重要篩選因素。其他的有色金屬并不是很熟悉就不寫了，有興趣可以問(wèn)問(wèn)AI，現(xiàn)在AI真是太方便了以至于我每天都要調(diào)戲好多遍。