本文由無冕財經（wumiancaijing）原創發布

作者：賈琦

編輯：程程

設計：嵐昇

杰我睿、云點當……這些曾在全國范圍內掀起投資熱潮的水貝黃金交易平臺，如今正以“折上折”的兌付方案，將成千上萬的投資者推入兩難境地：是接受大幅縮水的兌付，還是繼續等待那個看似遙遙無期的平臺恢復正常？

1月31日，羅湖區工作專班發布通報稱，在專班督促下，杰我睿公司正處置資產、籌集資金，并已啟動兌付。

“本金9萬，兌付1200塊錢。”一位杰我睿用戶在社交媒體曬出了平臺給他的兌付方案，哭笑不得。

2月3日，深圳知識產權律師冷勇達在社交平臺透露，羅湖法院已明確不再受理、立案與杰我睿相關的民事訴訟案件，相關事宜統一由羅湖專班處理。

當我們進一步復盤這些平臺的資本運作路徑不難發現：這場爆雷與兌付困局，早在預料之中。這些黃金交易平臺從設立之初的一系列操作，都圍繞著同一個核心目的展開：如何在合法框架內，以最小代價完成一場“黃金圍獵”。

而圍獵的對象，正是那些相信“投資黃金很安全”的普通人。

“折上折”的兌付

杰我睿兌付危機外溢后，云點當成為最早受到沖擊的平臺之一。云點當對外解釋稱，平臺并非自身經營失控，而是受杰我睿暴雷影響，引發集中擠兌。

據其透露，云點當此前在杰我睿等平臺進行對沖操作，相關資金回收受阻，短期內形成明顯的現金缺口。自2月1日起，云點當正式推出三項方案：

A方案：不分金額大小，分6個月兌付，每月支付1/6，承諾100%支付；

B方案：不區分金額大小，一次性支付40%，3個工作日內結清；

C方案：等待平臺“恢復正常”后隨時100%兌付，無需簽署協議。

▲云點當公告，圖源鳳凰網財經

表面上，這是一套提供多項選擇的方案組合，實則將用戶推向了兩難境地：選擇分期兌付，意味著用戶必須自行承擔平臺未來半年能否持續履約的不確定性；選擇一次性折價兌付，本質上是割肉止損，需承受高達60%的本金損失；而等待“恢復正常”，更像是一種情緒安撫。

云點當還表示，由于銀行卡風控趨嚴，平臺將設定每日兌付額度，并優先向已簽署《和解協議》的用戶轉賬。這進一步強化了用戶在“折價兌付”和“繼續等待不確定未來”之間的抉擇壓力。

更耐人尋味的是，在推進“三選一”方案的同時，云點當特別強調“暫停代簽業務”，并公開提示已有不法分子以“代簽、可提高兌付比例”為名實施詐騙。

此舉一方面將線下集中兌付壓力轉移至線上電子簽約，另一方面也在客觀上避免了平臺用戶線下聚集、協商乃至形成集體行動的可能。

與云點當相比，杰我睿的兌付方案更具壓迫性。其兌付比例不僅更低，且存在明顯的“折上折”現象。

一名河南用戶提供的截圖顯示，其本金約3.7萬元，平臺第一次清算額度為8776.29元；第二次核算時，該金額被直接下調至1755.26元，并附注“如您同意該方案，我司將安排優先打款”。

更令投資者難以接受的是，杰我睿要求用戶在兌付前簽署包括《和解協議》《刑事諒解協議書》《保密協議》在內的三份文件。其中，《刑事諒解協議書》引發最強烈爭議。

“簽了之后也有可能拿不到錢，還等于放棄起訴權利，憑什么要簽？”一名投資者直言。

從云點當到杰我睿，兩套兌付方案看似不同，卻指向同一個結果：平臺優先保全自身流動性，將價格波動、流動性枯竭及法律風險，最大程度轉嫁給投資者。

更為隱蔽的算計，還在于法律責任的預先剝離。從云點當利用電子簽約有效分化，到杰我睿試圖通過刑事諒解書，這些手段如出一轍，都是試圖在層層協議的包裹下，將一場性質極其嚴重的兌付危機，強行扭轉為民事協商糾紛。

對深陷兌付危機的平臺用戶而言，所謂“選擇”更多只是不同程度的損失分配，是一場被迫接受的無奈之選。

北京尋真律師事務所律師王德悅指出，消費者應謹慎簽署任何刑事諒解或保密協議，避免提前放棄法律追責權利，并應盡快固定證據，通過集體報案推動刑事立案。

但現實是，分散在全國各地的用戶，很難形成有效的合力。

極限壓縮的責任

無論是卷入巨量兌付危機的杰我睿，還是受波及后迅速陷入擠兌的云點當，其異常單薄的公司基本面，早已為這場風暴埋下伏筆。

企業工商信息查詢平臺顯示，云點當的運營主體“深圳市云點當網絡科技有限公司”成立尚不足兩年，注冊資本100萬元，實繳資本僅18萬元，參保人數為0。

這意味著，這是一家幾乎沒有固定人員成本、也未形成穩定資產沉淀的輕型主體，其組織結構本身就缺乏承載大規模資金往來的能力。

與之相比，杰我睿的主體“深圳市杰我睿珠寶有限公司”雖顯示注冊資本高達1100萬元，但實繳資本為0。其參保人數僅15人，與其宣稱的15萬注冊用戶規模和交易體量相比，這一人員規模顯得極不相稱。

更關鍵的是，杰我睿自2025年3月起已涉及35起司法案件，截至2025年1月19日，被執行金額達103.07萬元。

深圳知識產權律師冷勇達表示，從2025年2月開始，已有杰我睿用戶因在平臺空約交易中遭受重大虧損而聯系其維權。冷律師在代理相關訴訟過程中，曾依法對杰我睿及其法定代表人張某騰申請財產保全，結果發現“這么大個公司和老板，竟然保全的財產為零”。

這一發現，與杰我睿隨后發生的一系列資本操作，形成了耐人尋味的呼應。

▲杰我睿減少注冊資本，圖源網絡

2025年3月28日，杰我睿曾作出減資決議，將注冊資本從1000萬元驟降至10萬元。隨后在同年11月27日，又突擊增資至1100萬元，但均為認繳出資，未實際繳納。

實繳資本，往往是判斷一家企業實際風險承擔能力的重要指標。實繳并不意味著一定能覆蓋全部風險，但長期零實繳，通常意味著企業并未為潛在債務預留真實緩沖空間。

廣州文姓律師分析指出，這是一套高度技巧化的資本操作路徑。減資至10萬元，意味著在法律層面，股東對公司債務的清償責任上限被鎖定在10萬元以內；而后續大幅增資至1100萬元，雖看似實力增強，實則為認繳制下的空頭支票。因為，只要未到出資期限，且股東未違規，債權人便難以強制要求其提前實繳，只能圍繞公司現有資產進行清算。

更值得關注的是，這次增資還伴隨著股權結構的調整。2025年11月，杰我睿引入新股東陳長林，公司性質由“自然人獨資”變更為“有限責任公司”。

根據《公司法》，自然人獨資企業中，投資人需對公司債務承擔無限責任；而有限責任公司中，股東原則上僅以其認繳出資額為限承擔責任。換言之，這次結構調整，在形式上完成了從“個人可能被無限追索”到“責任有明確上限”的關鍵轉變。

“只要公司賬戶與股東個人賬戶嚴格分離，且不存在資金混同，股東便無須以個人財產對公司債務負責。”廣州文姓律師表示，“這意味著，即便公司負債規模巨大，股東的法律責任上限也僅限于其認繳的出資額。”

通過減資收縮責任、以認繳增資維持表象、再以股權結構調整隔離風險，這一系列公司治理與資本運作的組合，本質上是平臺在法律允許的框架內，將自身的責任邊界壓縮至極限。 一旦風險暴露，即便用戶通過民事訴訟獲勝，也可能面臨無可執行財產的現實困境。

“火種”并未熄滅?

直到擠兌發生之后，許多用戶才回過頭來審視那些曾被忽略的細節：杰我睿平臺看似隨意的規則背后，實則隱藏著系統性的風險隔離設計。

用戶劉蕊最早感到異樣，是在向杰我睿郵寄黃金時。平臺規定，郵寄地址必須填寫公司地址，但收件人姓名和聯系電話卻只能填寫用戶本人。當時她雖覺奇怪，并未深究。

直到危機爆發后，現場律師點破：這種安排可能使寄出的黃金，在法律上被視為“用戶自己寄給自己的快遞”，一旦平臺否認收貨，用戶將陷入舉證困境。

▲杰我睿收款人信息列表，圖源網絡

比物流規則更具實質風險的，是資金的流向。多名用戶證實，在杰我睿平臺充值，資金從未進入公司對公賬戶，而是直接流入私人賬戶。《新京報》調查顯示，收款賬戶包括顧滔、張志騰、任俊東、屈穎穎等人的支付寶，以及鞏復青、李亞娟等個人銀行卡。其中，張志騰正是杰我睿的法定代表人及持股超過90%的實際控制人。

陜西富能律師事務所副主任付鵬指出，若這些個人賬戶能與平臺實控人建立關聯，或可要求其承擔連帶責任。

但上海市君悅律師事務所合伙人陳茉提醒，資金一旦進入私人賬戶并經過流轉，追索難度將大幅增加——資產可能早已轉移或混同，即便進入司法程序也難以厘清。

這意味著，公司實質上扮演的只是一個資金的過路通道。錢從客戶手中直接流向了私人賬戶，并未在公司層面沉淀。

更值得玩味的是，在杰我睿全面停擺的同時，“火種”并未熄滅。

企業工商信息查詢平臺顯示，除張志騰外，郭芳芳、張志龍也曾先后擔任杰我睿的法定代表人、執行董事和總經理。報道稱，張志騰曾在直播中稱張志龍為其兄長，而郭芳芳則是張志龍的妻子。

2024年7月，郭芳芳退出杰我睿。幾乎在同一時間，張志龍新設立了深圳市設夢珠寶有限公司，注冊資本僅10萬元，法定代表人為郭芳芳。

目前，由設夢珠寶運營的微信小程序“設夢珠寶”仍在正常運行。時代財經走訪時，公司工作人員回應稱，“我們公司現在是正常經營狀態，不清楚杰我睿的具體情況”。

與杰我睿模式相近的“寶媽買金”，也在社交平臺緊急聲明“與杰我睿無關”，其運營主體成立于2024年11月，注冊資本10萬元，實繳為0，參保人數為0。

“玖禧貓”同樣在更新動態，保持運營，其運營主體南京玖禧貓珠寶有限公司成立于2024年5月，當前法定代表人劉靜于去年8月變更加入。

平臺之間彼此撇清關系，業務形態卻高度相似。一位杰我睿用戶在社交平臺上直言：“一個主體停擺，另一個主體仍在運轉，不過是換個馬甲繼續而已。”

黃金并沒有消失，錢也未必憑空蒸發。它們只是被提前放在了公司之外、協議之前、責任邊界之外。