上市公司再現(xiàn)大手筆理財(cái)，不過，這次股民的反應(yīng)卻讓上市公司有點(diǎn)意外。

日前，安徽海螺水泥股份有限公司（下稱“海螺水泥”）公告，擬將不超過560億元閑置資金用于理財(cái)及外匯衍生品交易，其中500億元投向低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)，60億元對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

一邊是百億閑錢理財(cái)，一邊是股東分紅逐年縮水，這種反差引發(fā)小股民強(qiáng)烈不滿。雪球、股吧等平臺上，“鐵公雞”的罵聲刷屏，股民質(zhì)疑核心：手握巨量現(xiàn)金，海螺為何厚理財(cái)、薄分紅？

對理財(cái)方案不滿背后，是公司分紅率持續(xù)走低，以及投資者期待與企業(yè)決策的鴻溝。

560億理財(cái)落地

2026年1月26日，海螺水泥發(fā)布年度專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃，這是其上市以來首次推出此類計(jì)劃，規(guī)模達(dá)560億元。

公告顯示，資金均為閑置自有資金，不影響主業(yè)周轉(zhuǎn)，且建立多重風(fēng)控機(jī)制，但仍難平市場質(zhì)疑。

回溯其理財(cái)軌跡，可清晰看到三次轉(zhuǎn)向：2019年前溫和保守，閑置資金以銀行存款為主；2019年開啟激進(jìn)炒股模式，重點(diǎn)布局產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，2021年交易性金融資金額達(dá)242.7億元；2021年6月房地產(chǎn)調(diào)整沖擊水泥需求，海螺營收、現(xiàn)金流斷崖式下滑，隨即收縮理財(cái)，2024年末委托理財(cái)余額降至0元。

2022年起，海螺理財(cái)徹底轉(zhuǎn)向保守，閑置資金九成以上存入銀行，但存款利率逐年下滑，從2022年的3.89%降至2025年三季度的2.43%，收益持續(xù)縮水。

此次重啟大額理財(cái)，既是對保守模式的優(yōu)化，也是主業(yè)乏力的無奈之舉。截至2025年三季度末，公司貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)626億元，現(xiàn)金流充裕，而資本開支持續(xù)收縮，2025年前三季度購建固定資產(chǎn)資金僅64億元，閑置資金增多成為重啟理財(cái)?shù)闹匾疤帷?/p>

分紅持續(xù)縮水

股民不滿的核心，是理財(cái)與分紅的強(qiáng)烈反差。

曾幾何時(shí)，海螺水泥是A股“現(xiàn)金奶牛”，2019-2021年分紅黃金期，現(xiàn)金分紅從106億元增至126億元，股息率最高達(dá)9.77%，穩(wěn)居行業(yè)前三，贏得“良心企業(yè)”口碑。即便2022年主業(yè)承壓，其仍分紅78.4億元，股息率6.07%，位居行業(yè)第一。

轉(zhuǎn)折始于2023年，水泥需求持續(xù)低迷，海螺盈利雖小幅回升，但分紅力度明顯收縮：2023年分紅58.8億元，股息率4.53%；2024年盈利168.2億元，現(xiàn)金流回升至152億元，分紅卻僅增至62.3億元，股息率4.71%，未恢復(fù)至此前水平。

更令人不滿的是分紅率（現(xiàn)金分紅占凈利潤比例），從2021年的54.2%跌至2023年的35.7%，2024年雖微升至37.1%，仍低于華新、冀東水泥等同行。截至2026年2月初，海螺股價(jià)較2021年高點(diǎn)腰斬，股價(jià)低迷疊加分紅縮水，徹底點(diǎn)燃股民不滿。

面對質(zhì)疑，海螺雖未公開回應(yīng)，但結(jié)合行業(yè)與經(jīng)營現(xiàn)狀，其考量清晰可見。

當(dāng)前水泥行業(yè)處于需求疲軟、產(chǎn)能過剩的低谷，房地產(chǎn)作為核心需求支撐，2025年商品房新開工面積同比下滑5.7%，基建拉動作用有限，海螺雖為行業(yè)龍頭，仍面臨同行價(jià)格競爭，盈利空間受擠壓。2023-2025年，公司凈利潤增速僅2.1%-4.2%，遠(yuǎn)低于此前年均15%以上的增速，盈利放緩迫使公司收緊分紅，留存資金應(yīng)對經(jīng)營壓力。

同時(shí)，留存資金也是為布局未來。海螺當(dāng)前轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營與產(chǎn)業(yè)鏈延伸，推進(jìn)生產(chǎn)線節(jié)能智能化改造，同時(shí)布局新能源、新材料等新興領(lǐng)域，均需大量資金。此外，其海外營收占比達(dá)18.7%，60億元外匯衍生品交易，核心是對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，保障海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健，這也是資金配置的重要考量。值得注意的是，市場曾預(yù)期2025年盈利回升后分紅改善，但560億理財(cái)計(jì)劃徹底打破了這一預(yù)期。

博弈與平衡

這場爭議，本質(zhì)是投資者短期回報(bào)訴求與企業(yè)長期發(fā)展決策的博弈。小股民的訴求簡單直接：在資金充裕、資本開支收縮的情況下，提高分紅比例，共享發(fā)展成果，有股民建議將分紅率提升至45%以上，兼顧儲備與安撫情緒。

但對海螺而言，行業(yè)低谷期“穩(wěn)現(xiàn)金流、謀發(fā)展”是核心。大額低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)可實(shí)現(xiàn)資金保值增值，同時(shí)保持流動性應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)；收縮分紅、留存資金，是為行業(yè)復(fù)蘇時(shí)鞏固龍頭地位、搶抓發(fā)展機(jī)遇。

這種矛盾在周期性行業(yè)普遍存在，過度迎合短期分紅會削弱抗風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展能力，一味忽視股民訴求則會消耗信任、拖累股價(jià)，如何平衡成為海螺的亟待解決的難題。

豪擲560億理財(cái)，是海螺應(yīng)對行業(yè)低谷的無奈選擇，也是優(yōu)化資金配置的理性之舉；分紅縮水，并非吝嗇，而是基于主業(yè)與儲備的現(xiàn)實(shí)考量。作為行業(yè)龍頭，海螺展現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但也需重視投資者感受。

對海螺而言，可在現(xiàn)有理財(cái)計(jì)劃基礎(chǔ)上，適當(dāng)調(diào)整分紅比例，推出中期或特別分紅，同時(shí)加強(qiáng)與投資者溝通，減少誤解；對投資者而言，也需理性看待周期性行業(yè)的分紅波動，聚焦企業(yè)長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

這場爭議的解決，考驗(yàn)著海螺的經(jīng)營智慧，也為周期性行業(yè)上市公司提供了借鑒。未來，海螺能否重拾“分紅標(biāo)桿”口碑、贏得投資者信任，值得市場持續(xù)關(guān)注。