最近，全球科技行業的軟件公司股價大跌，正在遭遇新媒體時代的報紙時刻！

最近，微軟、亞馬遜、甲骨文等大型科技巨頭的股價，較高位分別跌去30%-50%不等。今年以來，美股軟件行業總市值蒸發了1萬億美元。港股科技股跌勢更猛，金蝶、美圖股價雙雙跳水逾10%，騰訊股價一度跌破5萬億港元，恒生科技股也步入技術性熊市。印度科技股也遭遇拋售潮。2月4日，印度市值最大的IT服務公司塔塔咨詢服務公司股價下跌近7%，InfoSys股價下跌7.37%。

華爾街甚至用“報紙行業”，這一明顯過時的夕陽行業來形容軟件股，全球軟件科技巨頭，在同一時刻面臨AI沖擊敘事的風暴中心。風水輪流轉，以前大家愛說“軟件吃掉全世界”，現在，大家擔心的是“AI吃掉軟件”。

觸發這一輪市場極端情緒的導火索，是新興公司Anthropic發布了一款法律插件工具Claude Cowork。它能夠自動起草合同、撰寫法律簡報、整理證據和生成報告和模板式回復。很多投資者擔心，以Claude為代表的AI工具的發展，在提升生產力的同時，也直接對軟件公司的盈利模式造成沖擊。

舉個photoshop的例子。過去，我們去一個地方旅游、打卡，就算隨身攜帶一個佳能相機，拍出來的照片也還是有瑕疵，這時候很多人就會用到PS這個軟件，或者美圖秀秀，來把照片P得漂亮一些。

但后來，有了豆包、千問，你只要手機上下載了這幾個大模型，對著它說幾句話，就能幫你把照片瞬間變得漂亮，這就把PS，美圖秀秀這樣的軟降公司的生意給搶走了。

Claude也是這樣。問世之后，我特意問了我認識的那些香港律師，那些在大律所工作的律師感受還沒那么明顯，但是那些普通的律師，包括公司的法務就感受很明顯，很多普通的法律工作，完全可以交給Claude來做。那些數以百萬計的，做專業軟件和外包服務的普通人的“飯碗”，不就被AI搶掉了？

PS、律師行業如此，其他的會計、編程、翻譯、文案、設計等各式各樣的公司和職業，也會受到AI的沖擊，各行各業都將面臨重新洗牌，各行各業都在擔心被AI替代，恐慌情緒蔓延之下，全球資本市場紛紛拋棄軟件公司，AI將重新定價軟件業特從預言變成了人人都將面對的活生生的現實。

軟件行業面臨的第二輪沖擊，是市場對科技巨頭能否兌現高估值下的盈利，也產生了懷疑。

以前亞馬遜吃掉書店，但現在亞馬遜要被AI的巨大開支拖累，本來亞馬遜交出了一份不錯的四季度財報，但CEO宣布26年要繼續燒掉超過2000億美元的開支，遠遠超出市場1466億美元的預期，直接把投資者嚇壞，導致亞馬遜股價出現閃崩，盤后暴跌超11%！谷歌也一樣，第四季度收入超出市場預期，但宣布今年的資本支出將高達1850億美元，不僅遠高于市場預計的1195億美元。還超過過去3年資本開支的總和。一度觸發股價大跌5%。微軟和Meta今年資本支出同樣大幅增加。

這四大巨頭的遭遇，正在成為全球軟件公司的通病。原先的軟件科技公司，核心資產是高水平的程序員，輕資產運營。但是在AI時代，越來越大的科技巨頭裁員潮下，很多程序員的工作都已經被 AI替代了。

人力成本這塊是減下來了，但科技巨頭們的投入反而變得越來越重了，因為要想在這一輪AI競賽中不下牌桌，科技巨頭們對于算力、芯片、電力的投入就會永無止境，這些投入就像一個巨型的吞金獸，吞掉了這些科技巨頭絕大多數的現金流，但又不能停下，因為誰先停下，誰就出局。但問題在于，錢千億美元得砸下去了，但卻沒見到太多收益，很多投資者都懷疑，在AI上的巨額投入，會不會重演2000年初互聯網泡沫這一幕？

另外，全球軟件股下跌， 還有一個很重要的原因，就是過去幾年企業的IT預算增長有限，但AI項目的預算一直暴漲。AI并沒有直接消滅軟件，但它吸走了原本可以用于購買和升級軟件的資金。過去軟件公司依靠“每增加一個員工就能多賣一份授權”的“人頭費”模式實現增長。但AI的終極目標恰恰是“用更少的人做更多的事”，這就直接動搖了軟件公司的增長根基。雪上加霜的是現在全球所有這些大型的軟件公司，用戶增量都做到頭了。全世界就這么多人，總人口在減少，在這種情況下，這些軟件公司要交出一份合格的業績報表，只能是羊毛出在羊身上，給存量的這些用戶加價。

過去增量時代，美國的這些軟件公司的利潤率能夠干到30%，可現在的存量時代，加價也只能干到15%。這就帶來一個問題，如果一個行業只能靠對存量客戶加價來維持自己的利潤，那 它就不能享受高估值了，已經不屬于成長概念的科技股范疇了，變成消費類或者公用事業類的股票了。

大家以后對軟件股，不能再閉眼投資。必須冷酷地問：這家公司是能利用AI強化自身、甚至吃掉別人預算的贏家，還是將被AI替代或預算被吸干的輸家？過去那種“躺著收授權費”的簡單增長模式，已經結束了。

現在，投資者可以更多地關注硬科技賽道。在AI時代，不一定所有公司都能挖到AI富礦，但你要挖礦，你就要用到鏟子，這就是硬科技公司的價值。所以軟件股集體跳水時，硬件股都在大漲。很多人還不知道，在港股的阿里和騰訊市值跌跌不休的同時，韓國的兩家硬科技公司，三星電子和SK海力士兩家公司的市值之和，首次超越騰訊和阿里巴巴市值之和。

但是，從長期看，如果軟件應用需求萎縮，硬件需求也難以獨善其身。

這場變革的劇本才剛剛開始。投資的關鍵不再是尋找過去十年成功的王者，而是尋找能在AI重塑的生態中找到新位置、構筑新壁壘的未來生存者。

AI沖擊下，資本正在大規模重新配置，從軟件和互聯網板塊流出，一部分流向硬件，另一部分甚至可能暫時流向更傳統的實體行業。

在美國小登股的納斯達克指數暴跌的同時，美國老登股鄧道瓊斯指數重新煥發了活力。道指成份股首位的卡特彼勒就很有代表性，2026年以來進賬22.7%，

投資者棄小登股選老登股的故事也同樣發生在港股中。比亞迪、小米、美團、京東集團等小登股都跌出一年中的低位，但相反的是，三一國際、中集、濰柴動力、中國重汽等重型機械股卻大放異彩，股價齊創一年新高，中美老登股上漲的核心理由如出一轍，主要推動力都是電力及能源部門受惠人工智能數據中心需求激增。

我們應該關注的，是那些不會變成下一個報紙行業的版塊和賽道。大家可以預約一下我們的直播間，我會跟大家詳細拆解。