創(chuàng)業(yè)圈聚焦創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，關(guān)注創(chuàng)投機(jī)構(gòu)

2月10日，港交所再迎一家AI芯片公司。成立僅七年的愛芯元智（00600.HK）正式上市，首日股價以28.2港元發(fā)行價開盤，盤中最高觸及29.18港元，隨后回落，收盤報28.2港元，與發(fā)行價持平。

愛芯元智主要專注于與終端計算、智能汽車應(yīng)用及邊緣AI推理有關(guān)的AI推理芯片，被視為“中國邊緣AI芯片第一股”。

根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按2024年出貨量計，愛芯元智已躋身全球第五大視覺端側(cè)AI推理芯片供應(yīng)商；在算力不低于1 TOPS的中高端視覺端側(cè)AI推理芯片市場排名第一。按2024年搭載同類SoC智能汽車銷量計，愛芯元智是中國第二大國產(chǎn)智能駕駛SoC供應(yīng)商。

這組排名構(gòu)成了愛芯元智資本故事的基本框架：不在云端算力競爭，而是在攝像頭、工業(yè)自動化和智能汽車等具體場景中，尋找確定性的落地空間。

愛芯元智創(chuàng)始人仇肖莘的履歷，也強(qiáng)化了“技術(shù)底色”。她是國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)少見的女性掌舵者之一。上世紀(jì)90年代畢業(yè)于清華大學(xué)自動化專業(yè)，隨后赴美深造，獲得南加州大學(xué)電機(jī)工程博士學(xué)位。職業(yè)生涯早期在AT&T Labs從事2G/3G無線網(wǎng)絡(luò)性能優(yōu)化與協(xié)議設(shè)計研究，其后在博通工作長達(dá)十五年。此后歷任啓基科技、紫光展銳等企業(yè)高管，直至創(chuàng)辦愛芯元智。

但現(xiàn)實(shí)層面的挑戰(zhàn)同樣直接。愛芯元智主要收入來自終端計算類產(chǎn)品，而相關(guān)芯片近年平均售價不足10元。被視為未來增長引擎的智能汽車產(chǎn)品，目前收入占比仍不足7%。

“未來三到五年，端側(cè)與邊緣AI芯片需求是規(guī)模放量與單點(diǎn)突破雙輪驅(qū)動，高價值場景單點(diǎn)突破是利潤核心，智能終端規(guī)模放量決定市場基數(shù)?！盙KURC產(chǎn)經(jīng)智庫首席分析師丁少將向創(chuàng)業(yè)圈記者表示，汽車、工業(yè)等場景對低時延、高可靠、隱私保護(hù)要求高，愿意為高性能芯片支付溢價，是廠商盈利主力；智能終端雖單價低，但量級大，靠規(guī)模效應(yīng)攤薄成本、提升市占，二者相互促進(jìn)。

01

“芯片首富”押注

在愛芯元智的股東名單中，虞仁榮是頗具象征意義的名字。

這位豪威集團(tuán)（曾用名韋爾股份，603501.SH；00501.HK）創(chuàng)始人兼董事長，被外界稱為中國“芯片首富”。他一手打造的豪威集團(tuán)，是全球第三大圖像傳感器廠商，僅次于索尼與三星，在手機(jī)與汽車影像領(lǐng)域占據(jù)關(guān)鍵位置。長期以來，豪威集團(tuán)核心能力集中于視覺產(chǎn)業(yè)鏈的“感知”，通過CMOS圖像傳感器，讓終端設(shè)備獲得捕捉光線與圖像的能力。

愛芯元智所處的位置，則更靠近“理解”。以其自研的AI-ISP引擎“愛芯智眸（Axera Proton）”為例，這是一款圖像信號處理引擎，能即時以像素級別優(yōu)化視覺數(shù)據(jù)，確保在嚴(yán)苛條件下也能提供高品質(zhì)成像。

虞仁榮對愛芯元智的支持并非象征性入股。IPO前，愛芯元智完成多輪融資，投資方橫跨知名VC、產(chǎn)業(yè)資本、地方國資及個人投資者。虞仁榮不僅以個人身份參與投資，也通過私募基金持續(xù)加碼。

愛芯元智上市后，韋豪創(chuàng)芯持股12.74%，為最大外部股東。蕪湖曠沄、啟明創(chuàng)投、美團(tuán)、和聚資本、騰訊投資、聯(lián)想之星、紀(jì)源資本、元禾璞華、耀途資本及虞仁榮分別持股5.29%、5.16%、4.21%、3.28%、2.45%、1.51%、1.44%、1.32%、0.66%和0.92%。此外，F(xiàn)Y Capital持股1.33%，其中寧波馮源持股0.79%、晉江馮源持股0.53%。招股書顯示，晉江馮源的最大有限合伙人為虞仁榮，持有約47.89%的合伙權(quán)益。

值得注意的是，愛芯元智最大外部股東韋豪創(chuàng)芯官網(wǎng)顯示，上海韋豪創(chuàng)芯投資管理有限公司獲得中國半導(dǎo)體行業(yè)龍頭企業(yè)韋爾股份投資和支持，專注于泛半導(dǎo)體領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)投資。

此外，愛芯元智的基石投資者包括韋爾半導(dǎo)體香港有限公司（下稱“韋爾香港”）、新馬服裝國際、JSC International Investment Fund SPC、NGS Super、德賽西威旗下Desay SV Automotive Singapore、明山資本以及均勝電子旗下Joyson Electronics Holdings等。其中，韋爾香港為豪威集團(tuán)全資子公司。

豪威集團(tuán)1月27日公告顯示，韋爾香港擬認(rèn)購愛芯元智首次公開發(fā)行的股份，預(yù)計認(rèn)購總金額不超過5000萬美金。

公告明確指出，此次交易為深化雙方的戰(zhàn)略協(xié)同，依托愛芯元智在視覺終端、邊緣推理及智能汽車領(lǐng)域的核心技術(shù)，并同時推動雙方在汽車智能駕駛與端側(cè)AI等領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作，促進(jìn)雙方技術(shù)與產(chǎn)業(yè)資源的高效整合，充分釋放業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司技術(shù)儲備與供應(yīng)鏈韌性，提升公司長期核心競爭力。

02

終端計算產(chǎn)品平均售價不足10元

從收入結(jié)構(gòu)看，愛芯元智仍是一家高度依賴終端計算產(chǎn)品的公司。

招股書顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度，公司來自終端計算產(chǎn)品的收入占比分別為89.0%、90.6%、94.5%和87.2%，長期維持在九成左右，是絕對的營收支柱。同期，該類產(chǎn)品平均售價分別為48.18元、4.49元、5.70元和6.04元。

圖源：愛芯元智招股書

終端計算產(chǎn)品主要包括視覺感知SoC、視覺感知輔助SoC及相關(guān)芯片。其中，視覺感知SoC主要應(yīng)用于IP攝像機(jī)或同軸攝像機(jī)，服務(wù)于智能交通、智慧城市、智能家居及工業(yè)自動化等場景；視覺感知輔助SoC及芯片則覆蓋以太網(wǎng)供電（PoE）、煙霧傳感器、攝像機(jī)旋轉(zhuǎn)底座電機(jī)驅(qū)動等細(xì)分應(yīng)用，均集中在非智能汽車領(lǐng)域。

相比之下，愛芯元智智能汽車產(chǎn)品尚處于培育階段。該板塊主要為面向L2及L2+ ADAS的SoC及更高階產(chǎn)品，通過定點(diǎn)模式向汽車OEM及Tier1銷售。2025年前三季度，智能汽車產(chǎn)品收入占比為6.4%。

不過，這一板塊近年出現(xiàn)波動。2024年智能汽車產(chǎn)品出貨量下降。公司解釋稱，主要由于客戶訂單節(jié)奏變化，以及客戶在是否將其SoC納入具體車型方案上的決策周期調(diào)整。此前2023年，受出貨量增長及新產(chǎn)品推出帶動，該業(yè)務(wù)曾實(shí)現(xiàn)較快增長。

從行業(yè)環(huán)境看，汽車芯片是一場高投入、長周期的競爭。芯片企業(yè)要實(shí)現(xiàn)盈利，通常需要依靠大規(guī)模出貨以攤薄研發(fā)與流片成本。而當(dāng)前國內(nèi)汽車芯片市場仍由海外廠商主導(dǎo)，同時面臨主機(jī)廠自研加速以及本土同行的價格競爭。

丁少將認(rèn)為，視覺端側(cè)AI推理芯片廠商核心生存空間在高性價比專用方案、算法-芯片協(xié)同、靈活生態(tài)適配。針對不同級別智駕做差異化IP定制，優(yōu)化能效比，適配主流算法；開放工具鏈，與主機(jī)廠、Tier1聯(lián)合開發(fā)，覆蓋中低端車型量產(chǎn)與高端車型定制化需求。

財務(wù)層面，2022年、2023年、2024年以及2025年前三季度，愛芯元智的收入分別約為0.50億元、2.30億元、4.73億元以及2.69億元。同期，公司凈利潤分別約為-6.12億元、-7.43億元、-9.04億元以及-8.56億元，合計虧損超30億元。在產(chǎn)品價格承壓、研發(fā)投入高企的背景下，規(guī)模擴(kuò)張尚未轉(zhuǎn)化為利潤拐點(diǎn)。

2月11日，愛芯元智報收25.40港元/股，下跌9.93%，總市值149.29億港元。

作者 | 朱成呈

編輯 | 郭儒逸

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