2025 年 10 月，四川自貢的法庭上，一聲法槌落下，終結(jié)了一段長達(dá)二十年的商業(yè)傳奇。

南通三建持有的 7518.47 萬股精藝股份被成功拍賣，四川眉山國資旗下的興東投資集團(tuán)以 10.86 億元的價(jià)格接手，這意味著曾經(jīng)的 “江蘇第一包工頭” 黃裕輝，徹底輸?shù)袅俗约鹤詈蟮牡着啤?/strong>

從營收破千億的建筑巨頭，到淪為失信被執(zhí)行人，這場崩塌的背后，是六年綁定許家印的深度捆綁，是行業(yè)狂歡下的風(fēng)險(xiǎn)失控，更是時(shí)代浪潮退去后的殘酷清算。

1958 年成立的南通三建，原本是江蘇建筑圈的 “老字號(hào)”，歷經(jīng)改制轉(zhuǎn)型后，在黃裕輝的帶領(lǐng)下迎來了高光時(shí)刻。

這位手握清華大學(xué) MBA 學(xué)位、身兼高級(jí)工程師與一級(jí)建造師的掌舵人，憑借敢闖敢拼的勁頭，讓企業(yè)連續(xù)多年穩(wěn)居江蘇建筑業(yè)百強(qiáng)榜首，全球承包商排名一度沖到第 21 位，手握建筑行業(yè)最高等級(jí)的特級(jí)資質(zhì)，業(yè)務(wù)版圖從國內(nèi)延伸至海外。

2018 年前后，南通三建的年?duì)I收突破千億大關(guān)，黃裕輝喊出的 “百年建筑企業(yè)” 口號(hào)，在當(dāng)時(shí)看來并非空談。

真正改變企業(yè)命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，出現(xiàn)在 2013 年黃裕輝與許家印的相遇。

彼時(shí)的恒大正值擴(kuò)張巔峰，全國瘋狂拿地、項(xiàng)目扎堆上馬，“高周轉(zhuǎn)” 模式下急需大量有實(shí)力的施工單位墊資支撐。而南通三建的資質(zhì)與規(guī)模，恰好契合了恒大的需求；黃裕輝也渴望借助恒大的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)更快擴(kuò)張，雙方一拍即合，開啟了長達(dá)六年的深度合作。

這場合作在初期確實(shí)嘗到了甜頭。恒大遍布全國的住宅盤、商業(yè)綜合體項(xiàng)目中，隨處可見南通三建的腳手架與項(xiàng)目部標(biāo)識(shí)，黃裕輝常年坐在恒大戰(zhàn)略合作伙伴大會(huì)的前排，企業(yè)連年獲評(píng) “卓越伙伴”。

為了抱緊這根 “大腿”，南通三建不斷突破行業(yè)底線：正常工程墊資比例約 15%，而恒大項(xiàng)目的平均墊資比例被推到 32%，相當(dāng)于每建一棟樓，三分之一的資金要由南通三建先行墊付。

更致命的是業(yè)務(wù)集中度的失衡，南通三建一半以上的營收來自恒大，商票回款占比高達(dá) 68%，這種 “把雞蛋全放進(jìn)一個(gè)籃子” 的打法，讓企業(yè)的命運(yùn)徹底與恒大綁定。在行業(yè)上行期，高墊資、高依賴帶來了規(guī)模的快速擴(kuò)張，但也為日后的崩塌埋下了巨大隱患。

2019 年，恒大調(diào)整付款規(guī)則，將原本的按進(jìn)度付款改為 “項(xiàng)目全部完工后結(jié)算”，這一變化讓南通三建的現(xiàn)金流壓力瞬間翻倍。

黃裕輝此時(shí)已察覺到風(fēng)險(xiǎn)，開始叫停新增恒大項(xiàng)目，但早已深陷的存量項(xiàng)目、巨額墊資和堆積如山的商票，讓企業(yè)難以全身而退。2021 年恒大財(cái)富爆雷，如同推倒了多米諾骨牌，作為核心供應(yīng)商的南通三建被直接砸中。

經(jīng)核算，恒大累計(jì)拖欠南通三建款項(xiàng)高達(dá) 360 多億元，其中逾期商票就有 43 億，這一數(shù)字幾乎相當(dāng)于南通三建 2020 年末的全部凈資產(chǎn)。對(duì)于利潤本就微薄的建筑企業(yè)而言，這筆欠款直接割到了命根子。

銀行見狀紛紛抽貸收貸，融資渠道一夜鎖死；公司賬戶被輪候凍結(jié)，圍繞恒大的訴訟接近 400 起；82 個(gè)在建項(xiàng)目因資金斷裂被迫停工，拖欠分包商和農(nóng)民工工資達(dá) 58.4 億元。

2022 年 4 月，南通三建正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，黃裕輝本人及企業(yè)被列入失信被執(zhí)行人名單，投標(biāo)資格被取消，曾經(jīng)的行業(yè)標(biāo)桿陷入全面停擺。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化更直觀地展現(xiàn)了這場崩塌的慘烈。2025 年三季報(bào)顯示，南通三建的資產(chǎn)合計(jì) 257.16 億元，負(fù)債卻高達(dá) 259.79 億元，資產(chǎn)負(fù)債率突破 101.02%，所有者權(quán)益為 - 2.63 億元，凈利潤虧損 8.11 億元。這意味著企業(yè)早已資不抵債，陷入 “賬面空殼、持續(xù)失血” 的絕境。

為了償債，黃裕輝不得不清空家底：海門總部大樓、上海的商業(yè)物業(yè)被相繼拍賣，個(gè)人名下房產(chǎn)也打包作價(jià) 12.8 億歸入債委會(huì)專戶，但面對(duì)數(shù)百億的窟窿，這些資金不過是杯水車薪。

截至 2025 年底，黃裕輝名下有 10 條被執(zhí)行記錄，金額超 10 億元，1800 條限制消費(fèi)令讓他從 “千億大佬” 淪為連住宿、出行都受限制的失信人。

黃裕輝曾為企業(yè)留過一條 “后路”——2017 年前后拿下的精藝股份，這本是他布局銅加工領(lǐng)域的上市平臺(tái)，意圖打造穩(wěn)定的資產(chǎn)板塊，關(guān)鍵時(shí)刻能為南通三建輸血。但在持續(xù)的債務(wù)危機(jī)面前，這條后路最終也被切斷。

2025 年 10 月 18 日，南通三建持有的精藝股份全部股權(quán)在自貢公開拍賣，眉山國資旗下的興東投資集團(tuán)最終勝出，10.86 億元的成交款被用于清償部分優(yōu)先級(jí)擔(dān)保債權(quán)。

2026 年 1 月 13 日，精藝股份發(fā)布董事會(huì)決議，選舉張書為新任董事長，標(biāo)志著企業(yè)正式進(jìn)入國資控股時(shí)代。

從最新的市場表現(xiàn)來看，截至 2026 年 2 月 17 日，精藝股份股價(jià)報(bào)收 11.60 元，總市值 29.07 億元，近期還聯(lián)合成立了智慧能源公司，嘗試拓展節(jié)能管理等新業(yè)務(wù)，國資的入駐為這家上市公司注入了新的發(fā)展動(dòng)能。

但對(duì)于黃裕輝而言，這場拍賣意味著二十多年的積累徹底歸零，他仍需承擔(dān)剩余的連帶擔(dān)保責(zé)任，普通債權(quán)人的數(shù)億元缺口也尚未填補(bǔ)，這場債務(wù)清算還遠(yuǎn)未結(jié)束。

這場從千億擴(kuò)張到國資接盤的鬧劇，遠(yuǎn)不止是 “跟錯(cuò)人” 那么簡單。在房地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)、高杠桿的黃金時(shí)代，不僅是南通三建，眾多建筑企業(yè)、供應(yīng)商、銀行都曾爭相依附恒大這類巨頭，黃裕輝的賭注只是行業(yè)普遍現(xiàn)象的縮影。

依賴單一客戶、墊資比例遠(yuǎn)超安全線、現(xiàn)金流管理失控，這些問題在行業(yè)上行期被利潤掩蓋，一旦潮水退去，便會(huì)暴露無遺。南通三建的崩塌，與其說是恒大暴雷的被動(dòng)牽連，不如說是自身風(fēng)險(xiǎn)管控缺失的必然結(jié)果。

如今，精藝股份在國資的主導(dǎo)下開啟新篇，而南通三建的舊辦公區(qū)里，那張黃裕輝與許家印的合影早已顯得刺眼。這場持續(xù)六年的商業(yè)綁定，最終以 “家底清空” 落幕，不僅是一個(gè)企業(yè)的興衰史，更給整個(gè)建筑行業(yè)敲響了警鐘：任何時(shí)候，將企業(yè)命運(yùn)完全寄托于單一合作伙伴，都是最危險(xiǎn)的賭博。

在如今的市場環(huán)境下，穩(wěn)健經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)分散、現(xiàn)金流安全，才是企業(yè)長久發(fā)展的核心密碼，這或許是黃裕輝用千億帝國換來的最沉重的教訓(xùn)。

信息來源：

新浪財(cái)經(jīng)：恒大“債主”被「拖垮」！—南通三建：持股（精藝）7.25億元拍賣！

新浪財(cái)經(jīng)：被許家印拖累的“建工大佬”，又被懸賞了