鵬輝能源沖刺港股IPO：負債升至歷史高點，融資助力兩大升級

在內地企業的赴港上市熱潮中，有著25年歷史的儲能老廠鵬輝能源(SZ:300438)成為了“弄潮兒”。

華夏能源網獲悉，1月30日，鵬輝能源(SZ:300438)正式向香港交易所遞交了主板上市申請。如果成功IPO，公司將成為儲能行業又一家“A+H”股上市企業。

鵬輝能源是國內成立最早的鋰電池生產商之一，它以鋰電池為核心產品，業務范圍覆蓋儲能電池、數碼消費類電池、新能源汽車電池、輕型動力電池等眾多領域。2019年，鵬輝能源開始發力儲能，至今儲能業務已占其營收的六成多，可謂行業內含“儲”量最高的企業之一。

根據弗若斯特沙利文的數據，在2024年全球儲能電池出貨量榜單中，鵬輝能源位列第九，市場份額達到3.6%。根據SMM和Infolink統計，2025年上半年，鵬輝能源位居全球戶用及小型儲能電芯出貨量前三；在便攜式儲能電池領域，它更是位居全球出貨量第一。

然而，2024年和2025年上半年，鵬輝能源連續虧損，以致債務高企，企業現金流壓力急劇攀升。與此同時，公司還在持續大規模擴產，現金流壓力巨大，稍有不慎就有可能一腳踏空，爆發財務危機。

此次赴港上市，鵬輝能源希望借助資本的力量，進一步實現業務轉型升級。那么，鵬輝能源能成功上市并打贏一場漂亮“翻身仗”嗎？

踩準風口卻只過了三年好日子

鵬輝能源成立于2001年，創始人夏信德，曾任廣州555電池研究所副所長。成立之初，鵬輝能源業務聚焦于消費電池，擁有自己的國家級博士后科研工作站。

靠著自主研發，鵬輝能源2004年開發出國內第一款鋰鐵電池，填補行業空白。之后又分別于2009年和2011年，推出首款磷酸鐵鋰動力電池以及第一款儲能產品——10Ah/20Ah磷酸鐵鋰儲能電池。2015年，鵬輝能源在深交所創業板成功上市。

上市后，得益于消費類鋰電池和動力電池需求爆發，鵬輝能源發展迅猛。然而，因新能源汽車客戶應收賬款無法收回造成大量壞賬，鵬輝能源在2019和2020年盈利大幅縮水。為了改善業績，自2019年起，鵬輝能源提出“聚焦儲能，做強儲能”的戰略規劃，開始戰略轉型。

不得不說，鵬輝能源的轉型是精準踩準了風口。2021年，俄烏戰爭引爆歐洲能源危機，戶用儲能需求激增。而國內，在2020年國家雙碳目標公布后，光伏、風電裝機量猛增。在各地強制配儲、電價激勵等政策的共同推動下，儲能裝機迎來大爆發。

乘著這股東風，2022年，鵬輝能源儲能業務營收同比猛增300%，占到營收比重的54%；戶用儲能出貨同比增長6倍，儲能電池出貨量躋身全球第五，國內第二。鵬輝能源的總營收也從2020年的33.08億元猛增至2022年的90.67億元，歸母凈利潤更是由5320萬元飆至6.28億元，三年增長近11倍。

鵬輝能源負債急劇升高（數源：2025年半年報）

然而，好景不長。2023年，鵬輝能源遭遇業績大倒退，營收同比下降23.54%至69.32億元；歸母凈利潤更是同比下滑93.14%，僅有4310萬元，跌到2011年以來的最低點。

華夏能源網注意到，2024年，鵬輝能源營收79.61億元，同比增長15%，但歸母凈利潤卻虧損2.52億元，這也是自2010年以來的首次虧損。

2025年上半年，鵬輝能源營收同比增長13.99%，達到43.01億元，但歸母凈利潤又虧損了8823萬元。

三大原因導致業績變臉

作為含“儲”量最高的企業之一，鵬輝能源的業績變臉與其儲能業務密切相關，具體原因有三。

一是儲能行業“過山車”。上游碳酸鋰價格在2023年和2024年瘋狂暴跌，疊加行業內卷等因素，儲能電芯價格從2024年初的0.9-1.0元/Wh跌至2024年底的0.3元/Wh左右，跌幅超過60%。

在此背景下，業內普遍出現增收不增利和資產減值現象。2024年，億緯鋰能(SZ:300014)、欣旺達(SZ:300207)均合并計提信用及資產減值準備3億-4億元，寧德時代（SZ:300750）更是計提資產減值準備93億元。鵬輝能源也沒有逃過，2023年存貨跌價準備以及金融資產減值準備合計2.34億元；2024年，更是達到4.94億元。

二是鵬輝能源儲能業務盈利能力不足。作為鵬輝能源的核心業務，到2024年儲能電池的總營收占比已達58.4%，毛利率卻僅有8.9%，相比億緯鋰能低出6.7個百分點。2025年前九個月，鵬輝能源儲能電池的毛利率回升至12.0%，略高于億緯鋰能，但與寧德時代25.52%的毛利率相比仍差距巨大。

三是鵬輝能源的攤子鋪得太大了。

鵬輝能源同時布局了消費電池、動力電池、儲能電池，覆蓋鋰離子、鎳氫、鋰鐵電池等多種產品，2020年后又延伸至鈉離子和固態電池領域。多線作戰分散了研發和資本投入，使其在材料成本管控和市場節奏判斷上存在不足。

招股書顯示，2024年，鵬輝能源的研發開支尚占到當期總營收的5.34%。而到2025年前三季度，研發開支已壓縮至4.17%。

此外，近年的瘋狂擴產也消耗了鵬輝能源有限的資源。

華夏能源網不完全統計，僅2023年至2024年，鵬輝能源對外公布了7個擴產項目，涉及儲能電池、半固態電池、小動力方形鋁殼鋰電以及電容式鋰電等，投資總規模合計271億元。而截至2025年三季度末，鵬輝能源的總資產也不過203億元。

截至2025年三季度末，鵬輝能源的資產負債率高達73.62%，總負債已攀升至149.61億元的歷史最高點，相比2022年翻了近一倍。

更危險的是，直至2025年三季度末，其經營性現金流仍為負（-1151萬元）。究其根源，問題出在應收票據、應收賬款和存貨高企上。同期應收賬款43.27億元，存貨39.81億元，二者合計超過83億元。如此局面下，企業現金流岌岌可危已是在所難免。

上市融資助力業務轉型升級

2025年，儲能行業迎來爆發式增長。鵬輝能源借助行業東風，有望實現扭虧。1月21日，公司發布業績預告稱，預計2025全年將實現盈利1.7億-2.3億元。

在此背景下，如何進一步把握行業機遇，穩住業績，成為鵬輝能源急需回答的問題。

招股書顯示，鵬輝能源計劃將此次募資凈額主要用于建設及升級生產設施、增強在電池技術及儲能系統方面的研發能力、進行戰略性投資與收購，以及補充營運資金等用途。所募資金將投向長周期壽命鋰電池技術、固態電池技術以及鈉離子電池技術等。

可見，此次鵬輝能源赴港上市，正是希望通過IPO融資的機會，實現公司儲能業務的進一步轉型�？傮w來看，當前鵬輝能源的儲能業務正朝兩個方向轉型：

一是發力大容量長時儲能。

自2022年開始，鵬輝能源正式啟動大儲與獨立儲能大規模擴產。到2025年，大容量儲能電芯產能23GWh，已超過小儲（16GWh）。在2025年前三季度14.62GWh的出貨量中，大儲已經占到23.46%，未來大儲出貨或將進一步上升。

2025年下半年，在海外大儲訂單起量下，鵬輝能源的大儲產線已是滿產運行。鵬輝能源預測，2026年海外大儲出貨有望翻倍增長，國內大儲出貨也將快速提升。

值得一提的是，海外大儲市場的爆發，將顯著改善公司的毛利率。鵬輝能源透露，海外項目盈利能力會比國內高8%-10%。

二是瞄準下一代電池技術，布局固態電池和鈉電池。

早在2020年和2021年，鵬輝能源就分別開始了固態電池和鈉電池的研究。目前，固態電池能量密度已提升至320Wh/Kg，年產1GWh的半固態電池項目計劃于2026年7月投產。

不過，這兩個方向的突破也并不容易。從中試到量產，固態電池需克服界面阻抗、規模化良率等核心工藝挑戰，商業化還需要時間來驗證。至于鈉離子電池，目前能量密度已做到150wh/kg，但與鋰電池相比性價比較低，市場競爭力較弱，還不具備商業化條件。

這次，鵬輝能源能否在資本市場的支持下，乘著儲能行業的東風再升級，投資者們正拭目以待。