0.35 萬銷量撬動 23 億收入！超豪市場不再是 BBA 的天下？

當前，中國超豪華汽車市場正處于容量擴容與格局重構的關鍵階段。從行業維度看，超豪市場年銷量穩定在 15-20 萬輛左右，長期由海外品牌主導，國產品牌在 60 萬元以上細分市場的占比普遍低于 20%，僅在 80-90 萬元價格帶實現 24.6% 的滲透率，整體自主替代空間廣闊。隨著消費升級與國產高端供給的持續豐富，超豪市場正從 “海外品牌壟斷” 向 “自主與合資多元競爭” 轉型，為本土車企突破高端化瓶頸提供了戰略窗口。

從企業實踐看，江淮汽車依托尊界等核心車型，率先在超豪賽道實現規模化突破：尊界作為 D 級豪華轎車，已在銷量表現上比肩奔馳 S 級、寶馬 7 系等傳統豪華標桿，2025 年 Q3 小批量批產后，Q4 進入規模化交付階段，單季度銷量有望達 0.35 萬輛，單車收入預計 65.7 萬元，帶動江淮季度收入與毛利率環比顯著改善，行業盈利拐點初現。這一突破不僅驗證了自主超豪的產品競爭力，更重塑了市場對本土高端制造的認知。

在此背景下，本報告聚焦超豪市場的自主替代邏輯與江淮汽車的盈利升級路徑，通過拆解市場容量、格局演變、車型放量節奏及企業盈利模型，系統回答 “超豪市場自主替代的空間與路徑”“尊界放量對江淮盈利的驅動效應” 等核心問題，為行業參與者、投資者研判超豪賽道趨勢與本土車企高端化價值提供深度參考。

一、超豪華市場：容量獨立于大盤，自主替代空間廣闊

1.1 超豪華市場:歷史年銷量15-20萬輛，跟整體乘用車市場貝塔關系不大

市場容量與貝塔屬性：超豪華市場歷史年銷量穩定在 15-20 萬輛，其波動與宏觀經濟及新車供給變化高度相關，與整體乘用車市場的貝塔相關性較弱。例如，2018-2020 年乘用車大盤持續下滑，但超豪華市場仍保持增長；2023 年及 2025 年，超豪華市場更是實現明顯放量，增速超越乘用車整體水平。

1.2 細分市場格局：超豪華市場容量與供給側變化高度關聯：

• 超豪轎車市場：年容量約 7-9 萬輛，2024 年及以前缺乏新增爆款車型，整體銷量呈下滑趨勢，僅奔馳 S 級（含邁巴赫）表現相對穩定。

• 超豪 SUV 市場：年容量約 5-8 萬輛，2023 年路虎攬勝銷量同比增長，帶動細分市場擴張。

• 高端 MPV 市場：年容量約 3-5 萬輛，2022 年 11 月極氪 009 及 2024 年 3 月理想 MEGA 上市后，推動市場擴容。

1.3 分價格帶格局

60 萬元以上超豪華市場幾乎被歐美豪華品牌壟斷，國產品牌市占率顯著偏低，存在巨大提升空間。

2025 年 1-10 月數據顯示，國產品牌在中高價位段市占率逐步提升：20-30 萬元區間小幅增長，50-60 萬元區間增長較大，70-90 萬元區間提升尤為明顯。

1.4 供給側格局

目前國內自主超豪華定位車型供給稀缺，僅比亞迪仰望 U8、江淮尊界 S800、蔚來 ET9、極氪 009 光輝版等少數車型。

其中，江淮尊界 S800 表現突出，2025 年 9-10 月月均交付近 2000 臺；自 5 月上市至 10 月，累計交付 5407 臺，9-10 月月均交付超 1900 臺。

1.5 自主空間展望

隨著供給側放量與自主滲透率提升，自主超豪市場空間廣闊。

考慮供給側放量驅動行業擴容，假設超高端市場未來不同的年銷量情景：20萬， 25萬，30萬，35萬，40萬，45萬。

考慮自主整體市占率提升，假設自主品牌遠期市占率達到不同水平：25%、30%、35%、40%、45%、50%。

中性情景下，若未來超豪市場總空間達 35 萬輛，自主品牌滲透率提升至 40%，則自主超豪市場空間預計可達 14 萬輛。

二、尊界：產品力領先，有望成為超豪市場核心玩家

2.1 高端市場 “頭部效應” 顯著

在高端細分市場中，最具主導力的車型銷量通常能達到第 2、3 名銷量之和：

• D 級 SUV：常年銷量 6-8 萬輛，2023 年路虎攬勝成為細分冠軍；2024 年細分市場整體下滑，但攬勝單車銷量同比增長，且基本為第 2、3 名銷量之和。

• D 級轎車：年容量 7-9 萬輛，由奔馳 S 級（含邁巴赫）主導。

• D 級 MPV：年容量 3-5 萬輛，此前由豐田阿爾法主導，尊界 MPV 定價預計介于理想 MEGA 與阿爾法之間。

2.2 問界 M9 驗證頭部效應

C 級高端 SUV 市場在 2023-2024 年顯著提升，寶馬 X5、理想 L9 銷量同比增長。2025 年 1-8 月，問界 M9 銷量及市占率接近當年 Top2 和 Top3 銷量之和，也達到二者前一年銷量之和的 80%，上市后迅速占據領先地位，2024 年銷量提升顯著。

2.3 尊界 S800 產品競爭力

• 動力與續航：基于 800V 高壓平臺打造，純電 CLTC 續航最高達 702km，零百加速最快 4.3 秒，兼顧迅猛平順的駕駛體驗與無憂里程。

• 智能駕駛：搭載華為 ADS 2.0 系統及途靈龍行數字底盤平臺，提供精準駕控體驗。

• 設計與空間：專屬四 / 五座布局營造旗艦級空間與舒適體驗，“星河之輝” 設計融合東方意境與現代科技，彰顯尊貴氣度。

2.4 尊界 S800 市場表現

上市即成為爆款，終端銷量領先同級。主力售價為 101.8 萬元和 81.8 萬元，合計占終端銷量 80% 以上；2025 年 1-10 月終端銷量中，增程星耀行政四座三電機和星輝行政四座雙電機兩款車型占比超 90%。

2025 年 10 月，尊界 S800 終端交付 1949 臺，銷量接近奔馳 S 級（1236 臺）與 Panamera（767 臺）之和。

2.5 尊系產品矩陣空間

隨著轎車、SUV、MPV 產品線補全，尊界有望支撐 10 萬輛年銷量，月銷有望達 8000 臺以上。

預計未來尊界轎車、SUV、MPV 穩態月銷分別可達 3000 臺、2700 臺、2700 臺。

三、江淮：明顯收入拐點已至，后續尊界放量有望改善公司盈利

3.1 尊界的彈性：2025 年 Q3 江淮收入與毛利率已明顯改善

江淮三季報拐點深度解析及四季度展望

• 收入變化：根據懂車帝披露信息，尊界 S800 在 2025 年 Q3 實現批發銷量 0.35 萬輛，單車收入預計約 65.7 萬元。通過對比 2025 年 Q2 公司收入及銷量結構，可測算出 2025 年 Q3 尊界 S800 貢獻收入約 23 億元，進而推算出尊界單車收入預計超 65 萬元。

• 毛利率變化：經測算，尊界 S800 毛利率約為 30% 及以上。2025 年 Q3 營業成本與 Q2 相比，可測算出 Q3 尊界 S800 成本約為 14 億元，結合其貢獻的收入，可測算出對應毛利率。

• 費用變化：尊界上市后，銷售及研發費用環比增幅較大，導致當季度歸母凈利潤環比下滑。預計后續銷量持續放量后，單車費用有望明顯降低。

• 2025 年 Q4 展望：預計尊界 S800 批發銷量將達 0.93 萬輛，其貢獻的毛利將實現環比增長。2025 年 10-12 月，尊界 S800 批發銷量分別為 2730 輛、1850 輛、5053 輛，環比 Q3 增加 0.6 萬輛，收入有望環比提升。隨著尊界持續交付，公司盈利有望逐步改善。

4. 國產超豪華市場預期看漲

• 超豪華市場：供給創造需求，自主替代空間廣闊。超豪華市場歷史年銷量穩定在 15-20 萬輛左右，目前國產品牌市占率較低，未來增長空間巨大。該市場與整體乘用車市場關聯度不高，近年波動主要受宏觀經濟及新車供給影響。2025 年 1-10 月，國產品牌在 60 萬元以上市場的市占率普遍低于 20%，僅在 80-90 萬元區間達到 24.6%。未來隨著超豪市場擴容及國產品牌供給豐富，市場整體有望擴容，同時自主份額有望進一步提升。

• 尊界的空間：高端車型銷量冠軍通常能達到第二、三名銷量之和，尊界遠期銷量空間預計超 10 萬輛。分析 D 級轎車市場，奔馳 S 系列及路虎攬勝過去年銷約 3 萬輛，是第二名和第三名銷量之和；C 級 SUV 市場，問界 M9 在 2025 年 1-8 月銷量也接近第二名、第三名銷量之和。尊界 S800 在 2025 年 10 月銷量接近第二名、第三名銷量之和。后續尊界更多車型上市后，有望主導超豪市場，遠期年銷量有望達 10 萬輛。

• 江淮的變化：2025 年 Q3 尊界小批量批產，帶動江淮季度收入和毛利率環比明顯改善，后續有望持續向好。江淮三季報收入及毛利率已出現拐點。根據懂車帝信息，江淮 2025 年 Q3 尊界 S800 單季度實現 0.35 萬輛銷量，單季度收入環比顯著增加，估算 S800 單車收入約 65.7 萬元，尊界毛利率或超 30%。2025 年 Q3 受三費提升影響，公司盈利改善尚不明顯；2025 年 Q4 及 2026 年 Q1 預計尊界開始規模化交付，江淮季度收入和毛利率有望繼續提升，盈利有望逐步改善。

• 投資建議：自主超豪華車突破正當時，尊界有望放量，看好江淮汽車。隨著自主品牌認可度逐步提升，其向超豪市場的突破正在加速，尊界 S800 已取得階段性成功。在 2025 年 12 月 9 日舉辦的 “鴻蒙智行‘在一起’” 活動中，尊界宣布后續將推出 MPV、SUV 等車型。江淮汽車在 2025 年 Q3 已出現收入和毛利率拐點，后續隨著尊界銷量持續提升，公司盈利有望持續改善，看好自主超豪車發展及江淮汽車。

  
  

風險提示

• 汽車行業競爭加劇風險：車企競爭日趨激烈，價格戰不斷升級，將進一步壓縮行業利潤空間。

• 高端車型品牌認可度不及預期風險：公司產品若競爭力不足，可能對品牌力產生負面影響。

• 高端車型銷量不及預期風險：受產品競爭力、行業競爭等因素影響，公司高端車型銷量可能未達預期目標。

• 對外合作新車推進不及預期風險：與合作方合作過程若不順利，可能導致新產品在研發、投產或上市環節出現延遲，無法按計劃推向市場。

• 海外出口不及預期風險：海外車企競爭加劇，可能導致海外出口銷量不及預期。

• 后續車型定價不確定，銷量預測發生偏移風險：新車定價若高于市場預期，可能導致銷量無法達到規劃目標。

• 重點關注公司業績不及預期風險：受行業競爭加劇等因素影響，公司可能出現銷量或收入不及預期，或費用增加等情況，進而導致業績不及預期。

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