文源 | 源媒匯

作者 | 胡青木

編輯 | 蘇淮

這幾天，“東北藥茅”長(zhǎng)春高新的熱度，甚至蓋過了剛剛發(fā)布財(cái)報(bào)的AI巨頭英偉達(dá)。

當(dāng)然，此“偉達(dá)”非彼“偉達(dá)”，資本市場(chǎng)和社交網(wǎng)絡(luò)上突然瘋傳的一個(gè)諧音梗——“陰偉達(dá)”，讓長(zhǎng)春高新成為了熱議對(duì)象。這源于其核心子公司金賽藥業(yè)日前發(fā)布的一則公告——自主研發(fā)的GenSci141軟膏正式獲得國(guó)家藥監(jiān)局臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)。

截圖來(lái)源于公司公告

這款藥瞄準(zhǔn)的，是一個(gè)讓很多男性與家庭難以啟齒的罕見病——兒童小陰莖。作為全球首個(gè)、也是目前唯一針對(duì)該適應(yīng)癥進(jìn)入臨床的專用藥物，GenSci141軟膏填補(bǔ)了臨床空白。

受該利好刺激，公告發(fā)布次日，長(zhǎng)春高新股價(jià)直接漲停，市場(chǎng)熱度拉滿。

然而，在一片漲聲中，亦有冷峻聲音：在生長(zhǎng)激素集采壓力迫在眉睫、2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示凈利潤(rùn)同比下滑超90%的背景下，長(zhǎng)春高新，這家曾經(jīng)的千億白馬股此時(shí)高調(diào)官宣新藥，究竟是真有重磅突破，還是意在炮制新故事以支撐估值？

01

新藥并非“造概念”

從時(shí)間線上看，此次長(zhǎng)春高新“造概念”之說站不住腳。

在長(zhǎng)春高新歷年年報(bào)中，其“主要研發(fā)項(xiàng)目”一欄，僅披露已進(jìn)入臨床階段的藥物及其進(jìn)展，因此GenSci141軟膏在此前年報(bào)中并未有相關(guān)記載。

但這并不意味著該藥物是臨時(shí)上馬的項(xiàng)目。長(zhǎng)春高新最早在2025年12月末的公告中，便已披露GenSci141軟膏的境內(nèi)臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲得受理，直至日前正式獲批臨床。

眾所周知，新藥研發(fā)是一項(xiàng)周期漫長(zhǎng)、投入巨大的系統(tǒng)工程，從立項(xiàng)、臨床前研究，到遞交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)，往往需要數(shù)年時(shí)間打磨。

這也就意味著，GenSci141軟膏的立項(xiàng)與臨床前研究工作，早在2025年末遞交申請(qǐng)前就已啟動(dòng)，是長(zhǎng)春高新研發(fā)管線布局中不可或缺的一環(huán)，并非為了緩解業(yè)績(jī)壓力、炒作股價(jià)而臨時(shí)推出的“熱度產(chǎn)品”。

事實(shí)上，面對(duì)生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，長(zhǎng)春高新近年來(lái)持續(xù)加碼研發(fā)投入，2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)超20%，達(dá)到17.33億元，營(yíng)收占比提升至約18%。GenSci141軟膏或正是這種創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略下的產(chǎn)物。

除此之外，瞄準(zhǔn)這一罕見病領(lǐng)域，也是長(zhǎng)春高新對(duì)核心資產(chǎn)的高效復(fù)用。

長(zhǎng)春高新最深厚的護(hù)城河，不僅在于藥物本身，更在于其深耕多年的兒科內(nèi)分泌生態(tài)。GenSci141軟膏瞄準(zhǔn)的這一兒童罕見病，屬于兒科內(nèi)分泌疾病范疇，其診療科室、目標(biāo)患者群體與現(xiàn)有的生長(zhǎng)激素業(yè)務(wù)高度重合。

因此，長(zhǎng)春高新可以高效復(fù)用其已深耕全國(guó)、覆蓋頂級(jí)醫(yī)院的兒科專家網(wǎng)絡(luò)、臨床渠道以及成熟的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)。這種“在同一科室、面向同一類患者群、解決不同發(fā)育問題”的布局，極大地降低了新產(chǎn)品的市場(chǎng)導(dǎo)入門檻與銷售費(fèi)用，這也是其他跨界競(jìng)爭(zhēng)者無(wú)法比擬的天然優(yōu)勢(shì)。

更為關(guān)鍵的是，長(zhǎng)春高新最“厲害”的地方，是精準(zhǔn)拿捏了人性最深層的焦慮。

02

捏住了中國(guó)家庭的“軟肋”?

回望過去，長(zhǎng)春高新憑借生長(zhǎng)激素，成功撬動(dòng)了家長(zhǎng)對(duì)孩子身高的焦慮。

那時(shí)的邏輯是功利的、社會(huì)化的：孩子比同齡人矮，意味著輸在起跑線，進(jìn)而可能影響升學(xué)、就業(yè)與社交等。這是一種關(guān)于“未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力”的焦慮。

但長(zhǎng)春高新并非只停留在身高賽道，其已前瞻性地拓展至兒童中樞性性早熟和輔助生殖等多個(gè)領(lǐng)域，持續(xù)深挖不同人群的焦慮痛點(diǎn)，不斷開拓由焦慮需求催生的廣闊市場(chǎng)空間。

截圖來(lái)源于公司公告

與輔助生殖領(lǐng)域類似，GenSci141軟膏瞄準(zhǔn)的這一兒童罕見病領(lǐng)域，觸碰的是中國(guó)家庭最底層的尊嚴(yán)與幸福底線。

在傳統(tǒng)觀念里，生殖發(fā)育關(guān)乎傳宗接代，更關(guān)乎男性的生理尊嚴(yán)。身高不足尚可彌補(bǔ)，但關(guān)乎男性尊嚴(yán)的生理缺憾，在父母心中幾乎是“天塌下來(lái)”的大事。正是這種不可替代、無(wú)法回避的終極焦慮，讓長(zhǎng)春高新找到了比生長(zhǎng)激素更具穿透力的需求入口。

更關(guān)鍵的是，GenSci141軟膏當(dāng)下具備典型“孤兒藥”特征：無(wú)競(jìng)品、剛需強(qiáng)、患者家庭對(duì)價(jià)格不敏感。臨床長(zhǎng)期無(wú)藥可醫(yī)，讓無(wú)數(shù)家庭在愧疚與無(wú)助中煎熬。長(zhǎng)春高新精準(zhǔn)抓住這一點(diǎn)，有望將這一小眾賽道打造成高毛利、高粘性的優(yōu)質(zhì)細(xì)分業(yè)務(wù)。

但仍需注意的是，這款藥的適應(yīng)癥屬于罕見病范疇，對(duì)應(yīng)適齡目標(biāo)人群規(guī)模有限。加之疾病涉及隱私、家庭羞于就醫(yī)、診斷標(biāo)準(zhǔn)尚未完全統(tǒng)一，真實(shí)就診率與滲透率會(huì)進(jìn)一步被壓縮。

如此看來(lái)，即便長(zhǎng)春高新?lián)碛卸▋r(jià)權(quán)，也難以復(fù)制生長(zhǎng)激素那樣的百億級(jí)市場(chǎng)體量，只能算作高毛利的細(xì)分補(bǔ)充。

此外，該藥物目前剛獲批臨床，后續(xù)研發(fā)與審批之路仍充滿不確定性。從Ⅰ期臨床到最終獲批上市，還要依次通過Ⅱ期、Ⅲ期大規(guī)模驗(yàn)證，整個(gè)周期最快也要3-5年。

這也意味著，GenSci141軟膏目前仍只是一張充滿不確定性的“長(zhǎng)期支票”。它能短暫點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒，卻無(wú)法立刻兌現(xiàn)利潤(rùn)。

針對(duì)GenSci141軟膏后續(xù)臨床是否存在患者入組難度較大、產(chǎn)品未來(lái)是否將采取孤兒藥定價(jià)及高定價(jià)策略等問題，源媒匯日前向長(zhǎng)春高新董秘辦發(fā)送了問詢郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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